$微创医疗(00853)$ $特斯拉电动车(TSLA)$ $粤海投资(00270)$增長或者潛在的增長才是他們最看重的---向前看，向后看？这是投资的核心问题我的经验是：周期股/受伤的老鹰股/科技股千万不能看过去（往绩），在公司业绩最烂，无人理睬的时候作买方是发达的捷径。这也是老手欢迎熊市/低迷股市的原因。新手最喜欢的是每年业绩增长〉50%，股价翻了几十倍的明星股（例如科技股）。不知花开花谢的周期。而稳定性，可预测性较强的公用事业股（水，电，煤气，公路，机场，码头等收费性）就要看重往绩，因由过去的经营历史可以了解管理层的经营能力，以及政府政策的连续性，行业的发展模式变数比较小，影响股价的一般离不开利率的变化，政府政策，资金的风险偏好等有限因素。转载老占的大作：Amazon vs Apple网页链接Amazon在華爾街面前就沒有所謂的「增長」問題。儘管從收入的角度看他們是在保持增長，但利潤卻是零、再到這一兩個季度，又是虧損。可是，華爾街因此愛死它了！為什麼？兩個理由。首先，他們知道Bezos將Amazon的收入都投入到基礎建設中去了，比如資料中心、配送中心等等。這些都是一次支出，永久受益的項目。其次，他們相信在未來的某一時刻，Amazon 將會扭動開關，然後，嘩……利潤！事實上，Amazon完全有能力在幾乎任何時候這麼做，Bezos自己也曾說過，只是人們終歸是健忘的。幾年前，我就是沒能抓住重點。我不懂為何一家像Amazon的公司，同蘋果在很多地方幾乎都站在對立面。蘋果不用說，高收益賺大錢；Amazon 則很奇怪，它像害怕利潤這回事。於他們而言，賺得越少公司越好。他們不是蘋果，是「奇異果」。Amazon玩法並沒有蘋果那麼直接，但這並不能表明它一定就不好。事實上，考慮到目前這兩家公司各自的狀況，你甚至會覺得Amazon的玩法會更好些。他真正的目標是不要過早的創造高額的利潤，Bezos這一點把控的很好。在你保持鋪好和完善底層工作，試圖打造一個前所未有的巨型企業時，你不能過早的把你所有的劍都亮出來。當然，偶爾你可能需要亮出來一部分，來證明自己的實力。但是其他的時間，你要跟，還是不跟，以等待那個給對手致命一擊的機會。Cash is King，對吧？但並非總是這樣。看看蘋果，他們是現金之王，光2013第一季度的利潤就有130億美元，跟著又是90億美元，過得不錯吧？而實際上，蘋果過去一年大部分時候都處在被質疑的位置。沒了Jobs他們那個什麼Cook搞得掂嗎？蘋果完了嗎？這些末日言論，源自於華爾街對蘋果從極力吹捧到現在的極度唱衰。蘋果有問題？那是因為蘋果太成功了，並且一切來得太快。因為iPhone 太過成功，事實上，算下來僅 iPhone一項業務就頂得上這個微軟。蘋果的利潤，只有幾家石油公司什麼exxon在其業績最好的季度才能蓋過它，這也是蘋果曾坐過全球市值最高公司寶座的原因。但對於華爾街來說，增長或者潛在的增長才是他們最看重的。當你已經是世界上最好的公司時，要想保持增長你唯一能做的，就是開拓一個同過去平級或者更好的業務。就算有傳聞已久的 iTV 和iWatch，蘋果是否真有找到這樣一個新的業務目前還很難說。iPhone的影響力太大，它太成功了。對於華爾街，Bezos又愛又恨，他其實有一套實際的方法來處理他同華爾街之間的關係。因為二十來歲的時候曾在對沖基金幹過，他知道有些投資人在心態上其實比大部分的CEO都要好。可能基於這種理解，在Amazon開始的頭幾年，Bezos 經常會以拒絕承認Amazon有賺錢能力來讓投資者灰心。到了2007年，Amazon的投資者開始初嘗甜頭，並且很high，其股價也在過去6年裡翻了10倍。Bezos 在 Amazon 定期實現盈利時表示：我們看重長遠，也相信長遠，但長遠總歸是要來的。因此，07年，Amazon定期讓它的利潤增長超過了一倍，達4億7600萬美元，銷售額也增長35%，達到了150億。Amazon 每季的利潤一直徘徊在零與趨近於零之間，但他們手頭卻一直有能夠實際支配的錢。Amazon 如何做到的呢？幾乎所有的客戶都是用信用卡消費的(包括我)，所以Amazon 能夠當天收到付款。但是，這些購書購CD的消費者並非直接支付給分銷商或者出版社。因為Amazon 的績效統計週期最長為90天，這個績效週期給Amazon 帶來的是財務奇跡，這個週期通常被稱之為「消極運作週期」。每賣一本書，Amazon便會將它變成Cash，並在自己手頭佔用一段時間。（當然，Amazon 會提前預購一些熱門的書，所以這些新增的資金並不會被佔用89天）。Amazon增長的越多，它能得到的現金也就越多。Amazon 的庫存每年30 - 40倍的增長正是來源於這筆資金，而像Barnes & Noble當當網，誠品網每年讓庫存翻倍都很困難。大部分人都只會關注公司的盈利，並且通過盈利來評判這家公司的商業模式是否OK，但其實，當兩家公司的盈利相當時，公司的現金流量情況能讓其中一家比另一家更具價值。Amazon 可以保持零收益，同時繼續賺錢。所以，忘掉利潤吧，重心應該放在現金流上。你知道 Amazon 最近的股價是多少嗎？