01 市场向上还是向下？
2021年2月18日，牛年春节后的第一个交易日，市场在一片欣欣向荣中昂扬向上，沪指盘中一度上攻至3731点，创下自2016年以来的新高。
然而，事情的发展总是充满着意外。此后，市场调转车头，一去不返。牛市在春节的喧闹声中戛然而止，随后开启漫漫熊途。
2024年2月5日，龙年春节前夕，市场在长期阴跌之后再度下挫，盘中最低触及2635点，创下自2020年以来的新低。
变化再次出现。新低之后，沪指先走出一波日线8连阳，一举收复3000点关口。短暂整理之后，市场继续缓缓上行。
与前面几次不同，本轮反弹有一些特殊的地方。一方面，距离前一轮行情的高点，经过了3年左右的时间。按照A股历史上2-3年一轮小周期，5-7年一轮大周期的传统，从时间上来说，目前到达了一个微妙的阶段。
另一方面，从调整幅度来说，本轮上证指数的最大跌幅近30%，回调超过1000点，逼近了2019年初行情起点2400点。从空间上来说，情况同样微妙。
另外，监管层的一些变动和近期出台的一些资本市场新规，似乎也在透露着这次会有一些不一样。
那么最关键的问题来了，此次企稳之后，市场会向上还是向下，当下又应该如何应对呢？
对于这个问题，太乐观还是太悲观或许都不是明智之举，我们不妨分类讨论。兵来将挡，水来土掩嘛。
02 如果有行情，如何进攻？
传统上我们理解的牛市，或许是大盘不断突破关口，从4000点冲到5000点，从5000点再抖擞精神站上6000点，市场个股全面上涨，股市一片万紫千红。
但客观来说，随着经济增速的趋缓、越来越强调高质量发展、市场中股票的数量越来越多、以及对杠杆资金的监管，A股出现全面牛市的概率，或许并不大。
不过，结构性的行情还是依然有希望的。翻译成白话就是，属于一些符合时代特点的行业，还是可能存在机会的。
那么问题来了，什么样的行业满足这样的标准呢？
或许，近期的一个热词会是答案之一。随着本周重大会议的召开，“新质生产力”成为舆论关心的焦点话题。
按照浙商证券的解释，新质生产力是代表新技术、创造新价值、适应新产业、重塑新动能的新型生产力。简单来说，战略性新兴产业和未来产业是新质生产力的重要组成部分。
那么问题来了，什么又是战略性新兴产业和未来产业呢？
按照《新产业标准化领航工程实施方案（2023─2035 年）》，战略性新兴产业包含新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备共8大行业。未来产业包含元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能共9大行业。
具体到股票市场，浙商证券认为，新质生产力对应大科技、大健康和大制造赛道。对应到股市，大科技包含计算机、电子、通信等，大健康包含医药生物等，大制造包含电力设备、机械设备、国防军工、汽车等。
根据这份定义，我们拉取部分主流宽基指数的“新质生产力浓度”。
数据来源：wind，2024.2.29
数据显示，相比传统宽基指数，全面布局科创板中小盘的科创100指数似乎跟新质生产力更加合拍。
这也不难理解，科创板本来就是为了支持高新技术产业和战略性新兴产业而设立的。其中“战略性新兴产业”这点，与新质生产力的内涵不谋而合。
而科创100是科创板第一只，也是唯一一只中小盘风格指数。指数布局高成长科创黑马，覆盖人工智能、半导体芯片、创新药、新能源等战略性新兴产业和高新技术产业。
因此，科创100能够比较好的代表新质生产力的方向就并不令人意外了。
同时，由于科创100本身的高成长和中小盘属性，波动和弹性在宽基指数里会偏大一些，跟作为进攻配置的需求也很搭。
03 如果仍调整，如何防守？
投资是一项严肃的工作，乐观固然重要，但也要根据悲观预期，提前做好防守配置。目前来看，高股息相关的红利板块是防守可选项之一。
一般来说，当市场处于单边下行或持续震荡时，高股息板块由于其财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等优点，往往能展现出一定的“压舱石”属性，有着不俗的抗跌能力。
这个其实非常好理解，公司之所以愿意高分红，首先要赚到钱，也就是说公司有着不错的盈利能力。
盈利能力虽然只有短短四个字，但其实可以说明很多事情，首先公司大概率是在一个相对稳定的行业，一个可以不断赚钱的行业，而不是仍在烧钱内卷阶段前途未卜。
同时在这个行业里面，公司要有不错的竞争格局，不用太担心被同行赶超，因此可以放心地把利润回馈给投资者。
从股市的角度出发，这样的公司一般以各传统赛道的龙头为主，比如银行、保险、煤炭、能源、公用事业等行业的头部公司。既能赚钱，又可持续，同时也不需要太多再投资。
在行情下行时，由于市场负面情绪的堆积，投资者的风险偏好会下降，这样经营稳定的资产就容易受到相对的偏爱。
同时，实打实的真金白银分红还有机会实现复利效应。如果把每次的分红都进行再投资，可以积累更多的份额，假设分红率相对稳定，更多的份额在未来带来更多的分红，这部分收益有望通过复利的形式不断累积。
目前，比较主流的高股息指数有中证红利指数、红利低波指数等，它们的股息率分别为5.36%和5.52%，在A股众多指数中处于前列。
但由于港股目前的估值水平相对A股更低，仅从股息率角度出发，港股指数会具备一些额外的性价比优势。
数据显示，港股通金融ETF（513190）所跟踪的港股通内地金融指数目前的股息率为7.76%，或许是红利资产配置的一个不错选择。
04 如何用一个策略兼顾攻防？
聊完了如何布局进攻，如何配置防守，那么下一个问题来了，面对不确定的行情，有没有一种方法可以去尽可能地兼顾两者呢。
事实上，金融从业人士都非常熟悉的“核心——卫星”策略或许是解决方案之一。
“核心-卫星”策略是天体物理如“地球-卫星”运行结构在资本市场的一个形象映射。
“核心”作为组合的底仓配置，占大部分仓位，争取在风险可控下获取相对稳健的长期收益。“卫星”作为组合的附属配置，占小部分仓位，一般配置高弹性资产，以博取更高收益。
采用“核心——卫星”策略，在行情下跌时有防守资产来兜住回撤，行情上涨时有进攻资产来博取弹性。
当对后市举棋不定时，“核心——卫星”策略不失为一种理性的配置方案。
在当前的时间节点，卫星端或可考虑新质生产力浓度较高的科创100ETF华夏（588800），核心端或可考虑股息率优势更大的港股通金融ETF（513190）。
相关ETF：
联接A类：$华夏上证科创板100ETF联接A(F020291)$
联接C类：020292
联接A类：020422，联接C类：020423
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