$石化ETF(SZ159731)$ 追踪中证石化产业指数，指数由中证800指数样本股中的石化产业股票组成，指数权重行业主要包括基础化工和和石油石化。石化产业上游预计维持高景气，中下游随着需求改善而逐步回暖。上游油气开采产业链景气度与高价紧密相关，预计今年原油供需紧平衡将支撑油价高位震荡，有利于板块业绩释放。中下游炼化板块在经济复苏叠加油价平稳的背景下，23年以来业绩逐步回暖，今年有望延续业绩修复趋势。
石化板块高股息属性凸显，低经济增速、低无风险利率环境下估值重塑空间较大。经济弱复苏背景下，高股息防御属性凸显，成为资金配置的重点方向。同时国债收益率逐步下行，资产收益率下行而油气石化板块股息率在5%左右，相对优势明显。此外，近年来保险资金对高股息资产偏好提升明显。在以上因素催化下，2023年以来，以三桶油为代表的央国企能源板块，企业估值提升明显，以其“稀缺性”获得了较强的绝对和相对收益。进一步分析石化国企板块高股息优势的持续性，未来或存在较大估值重塑空间。一方面，在目前土地财政消退的趋势下，非金融国企利润未来上缴比例或将持续增加，国企分红率有望提升。三桶油等企业兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续。另一方面，与国内同行业非国企以及海外同行业企业相比，石化央国企目前估值仍相对较低。若将三桶油股息率与当前无风险收益率对比（10年期国债收益率2.4%），三桶油仍然存在可观的上涨空间。
（数据来源：长江证券）
1、行业动向
（1）2月19日，国家发改委消息，按现行国内成品油价格机制测算，2月19日的前10个工作日平均价格与1月31日前10个工作日平均价格相比，调价金额每吨不足50元。根据《石油价格管理办法》第七条规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。下一次调价窗口将在2024年3月4日24时开启。
（2）2月19日，挪威国家统计局显示，挪威石油企业将实施有史以来最大的投资计划。挪威2024年计划投资2436亿挪威克朗，高于去年11月预测的投资额及2023年实际完成的投资额。此外，挪威国家统计局初步预测，2025年挪威石油企业的投资为2050亿挪威克朗，是有史以来最高的年度投资初步预测。
（3）2月21日，金十数据报道，日本财务省表示，1月份日本海关清关的原油进口量同比下降14.2%。初步数据显示，日本是世界第四大原油进口国，上个月每日进口239万桶原油。日本上个月液化天然气进口量为610.9万吨，较上年同期下降10.5%。1月份用于发电的动力煤进口下降6.8%，至995万吨。
（4）2月22日，金十数据报道，印度1月原油进口同比增长5.7%，达到2140万吨，为2022年4月以来最高水平。1月柴油出口同比增长1.6%，至200万吨；汽油出口同比下降16.4%，至100万吨。
（5）2月22日，国际石油网报道，中国海油天津分公司信息显示，中国渤海西部区域油田群日产原油突破10000吨，创历史最高水平。下一步，渤海西部区域油田群将聚焦精细管理控水稳油、加快进度开发新井、突破瓶颈释放产能等重点方向，高质量推进增储上产取得更大突破。
2、研究观点
紧平衡趋势不改，看好油价高位运行。
1）供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司资本开支增速放缓，且将资本开支更多用于分红、还债和并购，倾向于获得即期产量的增加，而非用来进行远期的勘探开发。分国别来看，美国原油钻机与压裂数据下滑，DUC数量处于低位，长期增产能力不强，同时SPR释放进入尾声，逐渐将转向补库； OPEC+减产力度加大，托底油价意愿强烈。2023年11月底会议，各国又进行自愿减产，在完全执行自愿减产的前提下，预计2024Q1将带来超过80万桶/天的供应减量；俄罗斯出口量有所降低，中长期看随着资本开支不足，产能已进入下降期。
2）需求端：增长。短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。
3）综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。
（数据来源：Wind，民生证券、东吴证券，数据截止2024.02.25）
3、产品信息
市场整体表现，期内沪深300周内震荡上行，收涨3.71%，收于3489.74点。石化ETF二级市场价格上涨3.55%，跑输沪深300指数0.16个百分点。个股方面，期内指数成分股中24只个股上涨，18只个股下跌，其中三美股份（18.45%）、巨化股份（12.38%）、中国石油（9.54%）、中国海油（9.37%）领涨，齐翔腾达（-7.68%）、恒逸石化（-7.48%）、安道麦A（-5.95%）、昊华科技（-5.54%）调整幅度最大。
指数成份股资金流向方面，北向资金本周净流出6.87亿元，近一月净流出13.29亿元；融资资金本周净买入0.83亿元，近一月净买入3.35亿元。
图表：石化ETF跟踪指数成份股资金流向情况（亿元）
数据来源：Wind，时间截至：2024/02/23
图表：石化ETF跟踪指数行业分布
数据来源：Wind，时间截至：2024/02/23
图表：石化ETF跟踪指数估值情况
数据来源：Wind，时间截至：2024/02/23
图表：石化ETF跟踪指数交易拥挤度情况
数据来源：Wind，时间截至：2024/02/23
风险提示：产品二级市场价格涨跌幅不等于产品净值涨幅，以上个股不作投资推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。（指数历史表现不代表基金产品表现）。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本资料中推介的产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，入市需谨慎。#周期股继续嗨# $中国石油(SH601857)$ $中国石化(SH600028)$