再说圣达生物，是继续压利润还是酝酿更大爆发？

1、圣达生物主要从事食品和饲料添加剂的研发、生产及销售，产品包括生物素、叶酸等维生素类产品以及乳酸链球菌素、纳他霉素等生物保鲜剂类，其中生物素是全球最大的供应商，产能折纯大概120吨；子公司新银象的乳酸链球菌素及纳他霉素是全球主要供应商之一，是国家标准的起草单位，产能分别为600吨、100吨；此外还拥有叶酸产能300吨，下游主要是饲料、食品添加剂，保健品等。

2、一季报如期爆发，但略低于预期！公司2019年度实现营业收入5.19亿元，同比增加5.37%，实现净利润4703.03万元，同比增加5.58%。公司拟每10股派现1.2元并转增4股。2020年一季度实现营业收入1.97亿元，同比增长62.17%；净利润6242.75万元，同比增长342.36%，扣非同比增长500%+；报告期内营收增长主要系生物素产品销售收入增长所致。业绩低于预期主要是生物素、叶酸一季度售价远低于市场售价，以及部分计提所致。一季度2%生物素售价约107元/KG，不及市场均价的一半，低的有点离谱，可能是公司长单占比巨大的缘故，若是此则从侧面反应公司管理层问题较大，对市场判断较差，自己主导生物素市场却签大量低价长单，损害投资者利益，不排除有利益输送嫌疑，要么就是公司低价促销占领更大市场份额，酝酿更大的长期利润；一季度叶酸售价195元/KG，但也远低于市场价，可能是甩卖去年库存的缘故。此外还计提了358万减值损失。

图表一：一季度以来生物素、叶酸价格都是暴涨

图表二：主要产品一季度产销量情况

图表三：主要产品一季度售价统计

图表四：原材料价格总体小幅向上波动

3、展望未来：公司下游主要是食品和饲料添加剂，近期相关企业盈利较好，且历史上对上游维生素等价格敏感性不强，主要是都是以微量的成分添加，使得公司在顺周期时价格弹性较大。目前生物素是公司的主要收入和净利来源，去年存货折纯14.86吨，今年一季度产销基本平衡，按目前的市场行情若销售顺利今年销量有望达到折纯120吨，目前生物素行业受环保制约影响，价格坚挺，市面报价波动较大，2%生物素报价300-360元/KG，总体环比一季度价格仍大幅增长，我们谨慎假设接下来2%生物素按均价130元/KG毛估，今年有望贡献毛利5亿=100吨*500万每吨折纯，实际还得看未来价格走势调整！其他业务按照去年毛利水平变化不大毛估，预计全年毛利有望接近7亿，净利水平5亿左右！！我们接下来观察公司是继续压利润还是中报继续大幅增长

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