年化收益率与什么有关？

近日看到有球友讨论关于年化收益率到底与什么因素有关的疑问。

看到的答案很多。

如在价格合理或者低估的时候买入，只要净利润没有水分，长期持有的收益率就等于公司的净利润增长率。

如长期持有公司的收益率就等于公司的ROE。

还有认为持有的年化收益率等于分红率加上净利润增速。

对此我模糊感觉都有道理，可是要我说出个所以然来又觉得无从下手。今天在上班间隙用纸笔计算了两三个小时也得不出个清晰的答案，因为计算涉及很多迭代的计算。靠纸笔只能是越算越糊涂。

下班了就马不停蹄的开始思考这个问题，打开电脑想研究个究竟。

首先我是一个价值投资者，是坚定的相信价格会回归价值的，也是把无风险收益率的倒数当做合理市盈率的，因此就可以得到合理的市值就是合理市盈率与净利润的乘积。

于是我设定了净利润增长率为Z，分红率为X(具体的分红是第n年获得第n-1年的净利润的分红)，合理市盈率为PE、年化收益率为L的模拟股票在十年的表现情况。

如图三张依次是分红率X取0%、50%、100%的数据。

将图表中的公式全部带入并进行了迭代的处理，最后化简得到以下结果

图中已经给出年化收益率的最终计算结果，即Ln=Z+X/PE。

即年化收益率=净利润增速+分红率/合理市盈率

很明显的年化收益率与净利润增速成正比。（难以置信，居然如此简单，）

PE取值为无风险收益率的倒数，一般是恒定的，目前取值可以为25。而X的取值范围只能是0~100%，所以当前无风险收益率为4%的情况下，分红对年化收益的影响范围为0~4%。

以上是买入价格为合理市盈率的情况下的年化收益率，若买入时的市盈率为PEt，那么可以预期的是Ln=（Z+X/PE）*（PE/PEt）。即买入时的市盈率越小，年化收益率越大，且成反比关系。

总结：

以上就是我对年化收益的思考。因为这是一个理想的模型，只是在一些理想的条件下探讨长期持股年化收益的影响因素有那些。因为公司的净利润增速每年都是不一样的，分红也是每年有不一样，净利润含金量也是有差别的。所以基于以下（不限于）前提。

前提：1、基于All is equal 的原则，认为价格会回归价值，市盈率会回归无风险收益率的倒数。

2、净利润为自由现金流，即盈利全部分红不影响公司的盈利能力。

得到投资某一个公司的年化回报为：

Ln=（Z+X/PE）*（PE/PEt）

其中Z为每年的净利润增速，X为每年的分红率，PE为无风险收益率的倒数，PEt为买入时的市盈率。

所以要想获得高的年化收益率要怎么做呢？

1 公司质地要好，净利润增速要大。Z

2 净利润含金量要高，分红率越大越好。X

3 买入的市盈率要越小越好。PEt

不可能三角，看自己权衡把。

投资好难呀！！！

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