《Tattooed Chef 2021 Q3 財報關鍵問題》
今次 TTCF 2021Q3財報一出，好多人大跌眼鏡，網上有不少股東怒氣賣股離場。小濱今次收集了不少資料，讓我們來看看這究竟是一家爛公司，還是一個大機會？
先來看看 TTCF 的一些 highlight :
- 2021Q3 華爾街分析師預期 Revenue 是 63.5Mil ，結果出到黎成績是 58.8 Mil。同比增長 43.5%
- Adjusted EBITDA 為 -5 Mil ，去年同期為+1.6 Mil
- Gross Margin 下調至 12-14%
- 2021 Full Year Revenue Expected 下調至 210-215 Mil
睇到呢度，大家應該都已經嬲到賣走哂 TTCF 股票。不過小濱要逐一深入了解問題的根源。
Q3 Revenue 比華爾街分析師預期低了 4.7 Mil ，首先，為 TTCF 作估算的分析師只有2位，而一般中大型公司最少都有幾十位分析師作估算模型。因此他們兩位一早用 63.5 Mil 的基準作估算，準確性有多高？另外，作為一間食品公司，43.5% 同比增長真的算不低了，看看今年全球物流鏈問題，其他食品公司的 Revenue 慘痛無比，而 TTCF 是眾多食品公司中，增長最高的一間了，在今年的特殊情況下，大家還想它高到哪兒？
Adjusted EBITDA 出現負數，今年小濱是接受的，TTCF 今年花費了很多金錢在收購兩間工廠上，這兩間工廠明年才開始投入運作，但現在工廠已經有很多營運支出。另一方面，亦花費在廣告營銷上面，以擴大品牌知名度。所以一間高速成長中的公司，Adjusted EBITDA出現負數，我是接受及鼓勵的。
Gross Margin 的下調，小濱認為很大程度上，是今年急速通貨膨脹，及全球物流鏈問題導致。看見其他食品公司及零售公司都同樣出現這個問題。原材料、包裝成本、運輸費等都急增，Gross Margin 下調是很正常。TTCF 垂直整合產業的優勢，會隨着不斷擴張，逐步明顯顯露出來，長遠不太擔心。
2021 Full Year Revenue Expected 下調至 210-215 Mil。這個問題最讓小濱最百思不解。為什麼 TTCF 這年間銷售點增加那麼多，又投放廣告，Revenue 增長沒預期地好？遠要下調全年預期 Revenue？我也嘗試例舉了幾個可能性。
1. 產品真的不受歡迎 (但很多網站及食評評分也很高，而且產品在超市貨架還不斷擴張，如果產品不受歡迎，超市不可以再給上架的，所以這個可能排除)
2. 物流鏈及船期問題，令原材料沒法如期到達工廠生產，引發供應問題。
3. 產品受歡迎，但是售罄後，超市採購人員沒有立即把 TTCF 產品再次補貨上架，導致產品很多天都缺貨。
好，讓小濱先帶大家看看 Balance Sheet 上面的 Current Asset，大家看看第三項的 Inventory 庫存。這九個月間，整體營業額增加了48.7%，但 Inventory 只增加了 19%？正常情況下，庫存存量減少是好事，但在這麼高速增長的公司，為什麼庫存追不上？是否物流鏈問題引發庫存或供應的問題？
另外，非常感激 John 在他的 NEBE 美股頻道作實地考察，解答了我一直存在的核心問題。John 於 11月16日到拉斯維加斯的一間 Target 超市實地視察，觀察到 TTCF 貨架上的產品幾乎賣光，他上前走去向店員查詢庫存情況，發覺下次補給貨物要在 11月19日，而貨架上這些產品在之前數天已開始缺貨，換言之，TTCF 的產品被賣光後，差不多有一星期一直在缺貨狀態。這個資訊非常非常之重要！萬分感激 John （大家也來訂閱他的頻道）。而管理層在Conference Call 裏面亦提到，他們很難準確拿捏經銷商及零售商進貨的時間把控。一般超市在新品牌新產品上架時，不會太進取購入很多貨量，他們一般都以試驗性質慢慢入貨，然後有數據在手再頻繁入貨，這也可以解釋為什麼 TTCF 的銷量在這段時間沒預期中多的原因。不過小濱認為這個問題會隨着 TTCF 的擴張，而得到解決。
總括而言，今次 TTCF 的財報我認為可以接受，亦看到管理層長遠佈局下，每一步棋都正確。作為股東們，我們可以嘗試電郵到各大超市及經銷商要求他們多採購 TTCF 產品及備貨。小濱堅定持有 TTCF 股票，亦會繼續加倉。
小濱投資成長記
2021年11月19日
