$紫光股份(SZ000938)$ 这份调研比较简明扼要，但是找不到正规出处，可能只是私人调研，有些语句也不是很通顺，随便看看吧。

紫光股份调研20210518

1、分销业务

两部分

紫光数码华三代理的惠普服务器业务（大约60-70亿量级）

净利润贡献约2.9亿 正常2.5-3亿利润；

毛利率：分销4-5%；

2、新华三

成长：刚收新华三的时候代理占比收入40%，现在就占比20% 去年367亿收入，现在超融合成长性非常快

规划：19年后开始拓展网络产品海外市场，7个国家已经有了子公司，覆盖20多个国家，海外收入一块是新华三给HPE生产代理这块，去年20亿，增速很快，运营商从18年开始重点拓展；紫光的布局一是云计算转型，市场从政企市场到运营市场和海外市场，海外主要是卖网络产品，不卖服务器是考虑跟惠普的关系，但一带一路不限制服务器 海外增长主要是高毛利的网络产品和安全产品；

华三产品毛利率

安全产品60%+网络产品50%存储超融合 20-30%集成业务 15%-20%服务器 10-12%

5G：IP RAN 及小基站等5G产品都在做 但还没大规模招标，烽火等都是专用设备，公司是硬件软件都解耦

市场地位：超融合是市场第二 第一是华为 深信服是第三 跟华为的技术路线比较接近 真正的超融合 而不是集成，超融合软件技术是国内第一，全球第二，服务器份额国内15%

深信服：最好的是渠道，客户群是中小客户，客户群不一样，公司更多要进入招投标

云计算竞争：优刻得 青云都是依托于原来数据中心出来的，未来想做私有云，觉得未来是私有云公有云融合的混合云，紫光突出行业应用，更像浪潮云，华为转向软件云服务后还看不清；

紫光云：去年营收6亿多 亏损1亿多，今年希望收入12亿，亏损收窄，Q1亏损4000多万

新华三人员：更多人还是留下来了，中层以上还都是原来华三的，紫光也给了管理层较大的灵活性，工资水平出了云厂商和华为排名还比较靠前，其实紫光委派的只有于总一个人，原华三 惠普中国 后招人员；

服务器：环比下滑是策略原因，毛利率太低，定义为战略配套业务，不要冲量，有这个业务会有芯片议价能力，服务器现在是包容性的技术，英特尔平台和国产平台都有

研发投入：高端路由器投入了10多亿、芯片也投了10多亿，自己做网络芯片（路由器芯片）的优势：1是供应链持续性 2是毛利率会还上来 ，博通mawell都涨价，16nm最晚Q4推产品 7nm 6月流片；估计网络产品用自有芯片毛利率能改善2%；