最近这几个月，我和许多朋友、同行、客户交流，总体感受可以用最高频的几个字来概括：一个字是“丧”，两个字是“躺平”，三个字是“太难了”，四个字是“焦虑迷茫”。情绪会互相影响，负面情绪会影响消费信心、投资信心，转而会影响经济活动，周而复始恶性循环。人在顺境的时候，容易让乐观情绪做出过于信心十足的决定；而在逆境里，又容易让悲观情绪把负面因素放大。投资也是一样，线性外推是通用逻辑，看空的共识一旦形成，会self-fulfilling形成趋势自行卷积。当下的市场，其实是一个经典的熊市底部特征的反映，即对一切利空消息放大，对一切利好消息麻木。

如果要客观看当前的经济基本面和外部环境，我们是不乏积极因素的，在稳增长促经济的政策不断推出的背景下，库存周期可能进入下行尾声、地产数据虽依旧低迷，但近期销售数据已有逐步边际回暖，PMI、基础消费和物流数据也已经出现企稳的迹象。外部环境方面，美联储加息连续暂停两次，加息周期渐入尾声，反映的是十年美债利率从5%转头向下、强美元趋势有中止可能，这些对于人民币汇率和中国资产的相对吸引力都是利好消息。未来几个月，只要经济基本面持续恢复，外部环境包括中美关系逐步修复，应该会带动资本回流，拉动消费，提升信心，市场也大概率会在其合理估值的底部产生至少中级别的反弹。

当然，冰冻三尺非一日之寒，熊市反弹也未必就是牛市反转，毕竟，我们二十多年的经济增长走到今天，产生调整有些因素是周期性的，而也有很多因素是结构性的。（转）