GAME 那天大跌20%，有球友问我是否要抄底，我说不行，当然也不建议做空，主要是因为，这个公司大股东自肥高价收购平台，让机构和散户避尤恐不及。 大股东之心 路人皆知，有反弹是逃命的机会。 股价接连阴跌算是验证了。

 本来想看看是否存在抄底可能，表面从估值对比看，目前市值仅巨人的一半， 静态PE 7倍，市销率1.78 而巨人的市销率是其3倍。 便宜货啊。但打开其公开的财务数据看，对比2010-2012三个财年看， 2011 /12 两年净收益分别为1.96亿和1.77 亿，网页链接总计是3.73亿的增加，而GAME 也从不分红。 所以正常理解，公司2012年对比2010年净资产应该多出3.73亿。

但是看看资产负债表，网页链接年比2010年 总资产多了2.7亿， 而总负债也多了2.27亿， 其中主要增加的是短期外债增加了3.95亿，换句话说， 从资产负债表看 2012比2010 年净资产几乎没有增加，那么赚的钱哪里去了？

仔细对比各项明细后 又有了新的发现，2012/2011 之前 几乎没有任何短债，但是到了2011/2012 突然增加了近3亿多的短债，而且2012年又莫名其妙在资产项下 有一笔 待收款3亿多。 我们很难理解的是，一家游戏公司，应该是没有RECEIVABLE, 客户付钱 即付即用， 对于现金流如此稳定的游戏公司 为何还要借短债呢？

还有很多蹊跷的地方，比如说无形资产和商誉，在2012年突然比2010年少了接近一半，这很难让人理解。

 我不是财务出身，只是觉得数据有不少矛盾的地方， 按照我小人之心 对上述现象的归纳是，大股东有挪用公司资本 体外循环之嫌。左手 借公司的资金 ，然后转贷给 公司，同时通过对资产负债表的MASSAGE，虚造利润 或者 转移利润。

 有高人 请指点一下。

MUDDYWATER 的 老板 我和其有点头之交，不知道他是否有兴趣 发一份做空报告