东兴军工陆洲团队 军工e洞察 昨天
报告摘要
富国中证军工龙头ETF于7月23日正式成立，截止至7月23日，资产规模为72.03亿元。
我们的观点：
一、中航系公司换购ETF目的为市值管理，对市场冲击有限
指数基金本身有长期趋势向上、简单透明、降低非系统性风险等优势。此前，包括中航飞机、中航资本、中航沈飞、中航机电、光电股份、中直股份、中航电测、中航电子、中兵红箭等多家军工企业的大股东拟换购富国军工龙头ETF。我们认为换购的主要目的是进行有效的市值管理，吸引长期稳定资金投资军工企业，通过ETF基金让更多的投资者参与和分享军工产业的发展，把军工企业市值稳步做大。上述9家上市公司按照ETF指数权重测算的配置市值约为19.25亿元，减持对市场冲击有限。
二、ETF建仓有利于若干军工股市值弹性
我们按照7月23日富国中证军工龙头ETF整体规模72.03亿元测算，剔除掉未来可能换购的9家公司，根据公式（按照权重配售的市值/7月日均成交额）计算出的ETF配置市值弹性前5位为海格通信（3.00）、航天彩虹（2.54）、航天发展（2.23）、航天电子（2.11）、烽火电子（2.01）。
三、国防军工行业蓄势待发
根据最新发布的国防白皮书，2018年军费增速已经拐头向上，2019年-2020年增速回到十二五均值增速是大概率事件。装备费占军费比例已提升至41%，对应高新武器不断升级换代加速列装。我们预计这一比例还将提升至45%以上。在军费增长、装备投入比例提升基础上，预计主要军工企业今年收入有望同比增长15-20%，明后两年有望保持10%以上增长。
从投资维度来看，我们预判，长期看未来军工行情的两大关键点：一是航空发动机技术真正突破后，激活整个飞机产业链向上走（包括内销和出口）；二是台海局势变化引致行业大发展。
重点推荐：主机厂推荐中航沈飞，洪都航空和航发动力，新材料推荐光威复材和钢研高纳，信息化推荐中国长城和卫士通，零部件推荐中航光电。
风险提示：业绩增速不及预期，重组进度存在不确定性。
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