最近的行情委实低迷，双十一当天更是跳空大跌，揉碎了多少投资者的心。但是，有只股票确实一枝独秀，屡创新高，似乎要力挽狂澜。是哪只股票呢？就是中国人寿。
最近一个月以来，中国人寿开启了单边上涨走势，10月以来的最高涨幅达到33%，不仅远超大盘，也远胜中国平安和新华保险等保险股。
中国人寿的逆市上涨到底是什么推动的？我们最近盈利改善系列筛选出来的个股当中就有中国人寿。国寿股价上涨是由于盈利改善？国寿价值到底如何？后期价格能否持续上涨？
一、第三季度业绩超预期
国寿为何能领涨保险板块？主要因素还是来自业绩。2019年前三季报，国寿实现营收6240亿，同比增长15.4%；归母净利润577亿，同比增幅高达190%，超市场预期，也远超同行。
数据来源：公司公告，Wind
在前三季度当中，公司第三季度业绩表现最为抢眼，单季度实现归母净利润201亿，同比增速高达483%，刷新公司历史季度增速次高纪录。
为何第三季度业绩改善如此明显？市场普遍观点认为，是去年9月新管理层上任之后，为了达到业绩目标，做低业绩形成低基数带来高增长。是否如此，我们后文再做分析。
另外，第三季度投资收益炸裂，单季度实现458亿元的投资收益，远超同行，贡献了巨大的增量。
保险公司账户上都躺着巨额的资金，也就是保险公司的负债端。险企一般拿这些资金进行投资，配置范围包括债券以及一些权益类资产。
第三季度，公司增配超长久期地方债以及优质的非标资产，利息收入大增；另一方面，公司配置的核心权益资产也为公司带来了增量的股息收入。
股债双赢之下，前三季度公司取得了4.82%的投资收益率，同比和环比均有提升。
表：前三季度中国人寿投资收益增幅第一
数据来源：公司公告
只是投资收益带有一定的偶然因素，后续能否给力存在不确定性，关键还是看保险本身业务。
对于险企来说，衡量公司价值更好的指标是新业务价值和内含价值。新业务价值就是将一段时间内新签的保单未来可能给公司带来的收益进行贴现得到的值。
2019年前三季度，公司新业务价值同比增长20.4%，超预期增长，远超同行增速（中国平安16%，而新华保险和中国太保均为负增长）。在新业务价值的拉动下，今年上半年，公司内含价值达到8868亿元，同比增长11.5%。
整体来说，中国人寿2019年前三季度共计实现保费收入4970.47亿元，同比增长6.1%，市场占有率约为20%；总新单1622亿元，同比增长7%。截至9月末，公司总资产3.6万亿元，名副其实的寿险老大哥。
业绩高增长主要源于新管理层上任之后提出“重振国寿”的目标相关。2018年9月，国寿换帅，集团老兵苏恒轩接任总裁；中国太平集团董事长王滨接任中国人寿董事长。
2019年初，新管理层提出“重振国寿”。2019年公司启动“鼎新工程”，开始了一系列组织架构和战略调整。个险被定位成最重要的业务条线。
所谓个险就是代理人卖的保险，一般是期交保险，有利于险企内含价值提升。国寿个险业务的问题是新业务价值率太高，相当于净利率太低，严重制约了公司的业绩增长。
公司有意将规模和价值相结合，来提升个险的新业务价值率，主要通过对保障型保险（健康险、重疾险和意外险等）的代理人加佣等激励手段来促进转型。
二、业绩增长是否来自财技？
虽然公司确实进行了一些战略调整，但其业绩高增长还是受到了一些质疑，部分投资者认为公司是靠2018年进行业绩洗澡做低基数，从而获得了今年的高增长。
图：中国人寿2018年业绩大幅下滑
数据来源：Wind
去年在其它险企纷纷高增长的情况下，唯独中国人寿业绩出现了大幅下滑，确实难以排除做低基数的可能。
不过，如果剔除掉新管理层刚上任的2018年下半年，仅看上半年，且将基数换为2017年上半年，公司的业绩增长依然大幅超过同行。
表：上市险企各项指标增速比较(2019年上半年相比2017年同期)
数据来源：Wind
从上表可以看出，中国人寿的新业务价值虽然是负增长，低于平安，但是好于中国太保和新华保险；而个险新单保费规模也是各大险企当中唯一实现正增长的。这说明公司的业绩高增长并不完全来自低基数，基本面改善才是主因。
三、平安VS国寿
中国人寿和中国平安作为中国两大险企，之间的竞争从来没有停止过。
平安作为一个综合型金融集团，旗下既有银行，保险也有证券信托，80%的收入主要还是来自保险，做到了寿险、健康险和产险全覆盖。
而平安不满足于只做金融，近年来，更是将自己升级成了一个金融科技公司，孵化了陆金所、平安好医生等众多互联网独角兽公司，打通了保险+医疗健康的闭环，如果医疗健康做好了，赔付自然会少，平安的战略高度已经是其它竞争对手所望尘莫及。
中国人寿业务则比较单一，仅有保险业务，且没有覆盖产险，主要是寿险和健康险。这样一比较，明显平安的业务矩阵更科学。
因此，除了在寿险上面的竞争，中国人寿有意在金融科技领域追赶平安。今年9月份，中国人寿悄然成立了互联网寿险筹备小组。
另外，中国人寿还多次举牌万达信息，成为其大股东，并有意通过业务协同将万达信息打造成为中国人寿的“好医生”。
曾经的老大哥以开放的姿态，调整自己，以适应科技潮流，并取得了骄人的业绩，这点实在难能可贵，也难怪会获得资金的青睐。只是短期涨幅已高，未来走势还得看改革成效。
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