太阳纸业：
一、产能投放，收入实现高增。22Q1 公司营收96.7，YoY+26.5%，QoQ+16.7%，主要系广西基地北海园区纸、浆项目（55wt文化纸、12wt 生活用纸、配套80wt化学浆项及20wt 化机浆，2021年底基本落地）产能陆续释放，考虑21Q1受益纸价上涨，收入端基数高，22Q1收入增速可喜。年内广西北海园区将推进15wt生活用纸，及小规模特种纸项目（兖州产能分拆）；广西南宁基地开启100wt箱板纸建设，预计22H2 投产。
二、提价落地，盈利强势复苏。22Q1 双铜/双胶/白卡纸市场价上涨300/625/514
元，变动+5.6%/11.2%/8.8%，提价落地叠加低价库存浆，及一体化成效兑现，盈利大幅边际改善，22Q1 毛利率/归母净利率环比+4.1/4.7pct。预计盈利主要来自溶解浆、高端箱板和木浆。我们测算Q1 溶解浆老挝/中国吨盈利2500/1500
元+；木浆吨盈利500 元+；高端箱板吨盈利400 元（高于行业平均~100 元，盈利水平优异）；文化纸吨盈利100-200 元（3 月底300 元+，高于行业~110 元）。其中溶解浆/高端箱4月盈利较高，5月溶解浆盈利或继续上行。
三、展望未来，提价有望延续。1）桨价方面，受乌俄战争、产能延期投放影响，预计上半年桨价维持高位，抬高下半年成本。下半年海外阔叶浆新产能进入国内（预计在7-8 月），同时青岛等港口库存水平局历史高位，补库意愿不强，有望压制桨价。2）纸价方面。成本端，桨价高位延续，或助推后续提价（上海疫情影响，短期5 月提价落地或有压力）。供给端，供应链紧张，小厂原料供给困难，盈利较差，逐步出清；海外需求复苏，国内外价差扩大（原因之一系成本压力下，海外文化纸机永久停机或转产，供给收缩），部分产品回流海外渠道。需求端，春季教辅材招标开启、后续党宣材料接力（属于刚需），目前经销商及工厂库存偏低，下游需求支撑强。供需格局优化，放大提价接受度。
四、稳步布局，长期空间可期。当下公司“林浆纸一体化”工程，及山东、广西和老挝“三大基地”的战略布局基本形成。中期看，随广西北海基地化学浆、化机浆项目的红利释放，纸浆自给率有望超60%，调剂成本压力，利润逐季修复可期。长期维度，广西南宁“年产525 万吨林浆纸一体化项目”，有望与北海园区高效联动，持续增厚盈利，支撑业绩稳健上行。一期项目规划建设220万吨高档包装纸、50万吨本色化学木浆和15万吨漂白化学木浆（技改）产能。一期项目预计总投资不超过90亿元，预计将于23Q2—24Q1陆续投产。为公司下一轮发展奠定基础。
公司现拥有全球领先的制浆、造纸生产线，产品逐渐形成了以高档涂布包装纸板、高级美术铜版纸、高级文化办公用纸、特种纤维溶解浆、生活用纸、高档工业包装用纸等为主导的六大系列产品结构。