$舍得酒业(SH600702)$ 舍得看帖量和发帖量已经少非常多了，盘面的交易也非常清淡，说明很多散户都走了，也没有新的资金进，估值更是行业最低了。底部的判断问题应该不大，但是是否上涨，还是看接下来有没有向好的预期。
我还是继续挖掘基本面
舍得从21年到23年这三年是变化巨大，复星确实给舍得带来的巨大的提升。从21年数据看，舍得系列生产量增长74%，销售增长60%，沱牌系列生产量增长168%，销售量增长192%。但是注意21年舍得的产销率为77%没有满产满销，沱牌产销率96%基本满产满销了。为了为第二年留下空间，10月1就停止发货了。
到了22年舍得的产销率就基本满产了，中高档酒就是99%了（22年分类改了，舍得系列都是中高档酒，部分沱牌划为中高档酒了）普通就产销率102.41%。通过22年数据反推21年中高档酒生产量为14526千升，普通酒为28190千升，也就是大概4074千升的沱牌划为了中高档了。
到了23年，产销率继续满产满销。但是总产量几乎没有太大变化。21年4.2万吨、22年4.08万吨，23年4.36万吨。从结构上看，21年到23年中高档酒从1.45吨上升到1.89吨，上升了0.44吨，普通酒从2.81吨下降到了2.47吨，下降了0.37吨。所以前面文章我认为21年生产产能就已经拉满了，只能做结构调整，否则的话，不应该降低沱牌的产量，反而应该继续放量。而且普通酒的价格这两年上涨的，22年价格上涨了16%，23年26%。
另外，我不觉得舍得放弃了沱牌的复苏，从这两年的广告和活动看，舍得是非常重视沱牌的，尤其是T68产品，看的出来公司是想恢复沱牌曾经的辉煌的。但是普通酒的产值比较低，如果我是管理人的话，在新产能形成之前，也会把更多的产能分给中高档酒，所以，我觉得管理层问题不大，否则去年连16%的营收增长都难。
从存货的变化再看一下，21年自制半成品几乎无增长，22年开始放量增长5.3亿，23年再增长7.09亿，库存商品增长很匀速，原材料也看得出来生产是从22年开始加速的。按理说，实际的生产也应该是大幅增长的，但是看财报的生产量增长却有限，（4.2-4.08-4.36），而且中高档放量，但是普通酒缩量。普通酒缩量是比较诡异的，因为普通酒主要就是走量。只有两个可能一是产能受包装能力限制，复星来以后大幅放量，达到包装上限，于是将更多产能给了中高档酒。第二种可能是因为沱牌的附加值不高，经销商不想卖或者需求量不高，不过从大商交流看，沱牌尤其是T68这两年的增长是非常大的，光瓶酒卖的很好，所以第二种可能性不大。
很遗憾的是，舍得正打算大干一场的时候遇到了市场调整期，销售端需求下滑，竞争加剧，造成一定程度的销售不畅，价格也出现了倒挂，产能也到了上限，结果是中高档酒放量但是价降，普通酒价涨但缩量，最终导致了业绩增长下滑。这也是为什么，资本市场觉得公司干的不好，但是公司内部觉得干的还不错的原因（普遍涨工资，人员大增）。
所以，后面的问题就是：
1、市场环境变好了吗？房地产组合拳后，经济预期有所转暖，CPI数据也支持环境弱反弹。
2、价格稳住了吗？从目前情况下，价格基本稳住了，今年不会再受价格负影响了。很多时候串货和销售不畅都跟价格有关，价格好反而卖的更好。
3、中高档就还会放量吗？我觉得会，一是经销商的开发还在继续，1季度新增140家经销商，经销商总数量到了2795家，要是按照去年的速度，今年指定是要突破3000家了。从前一段时间的调研交流看，今年舍得仍计划继续扩大经销商的规模和体量，新增商家并积极寻找合作伙伴，舍得总的方向是要干大。经销商增长，压货的必然的。
4、沱牌还会继续缩量吗？可能不会了，本月底新增产能项目的包装中心就可以投用了，包装能力大幅提升，沱牌下半年可能会放量。（下半年的经营数据就可以验证了）。据说，沱牌事业部总经理是唐珲（总裁），他是快消品行业里的专业人才，做沱牌也是专业对口，同时也说明，公司非常看重沱牌系列。
今年一季度经营数据偏低，从大商交流得知，成都和郑州的经销商窜货被公司处罚了，所以没签约。这既是环境问题也是公司的问题，去年四季度公司突击压了不少货，导致很多经销商压力加大，再加上市场还不是很好，销售不畅，所以一季度挂了。后面大概率还是会签约，但是不会要全年的量了，所以，一季度必然是拖累了，后面会恢复正常增长的概率较大。
所以，舍得我觉得还需要时间观察，并不能因为1-2个季度，甚至1年数据不行，就完全否认他，何况舍得遇到的都是外部因素和一些短期因素。
从投资的角度看，好行业、好公司、好价格，缺一不可。首先白酒肯定是好行业，商业模式顶级；在白酒行业内部舍得虽然差了点，但是对比全市场的公司看，绝对是好公司了；好价格酒不用说了，250亿市值，11-12倍PE，比重周期的公司都低了，便宜的很荒谬。
另外，多说一句，作为普通投资者，有很多弱势，动销永远是最后一个知道的，尽管选了一个好行业，但是内部的竞争也是残酷的。很多知名的投资者白酒只投头部几家也不是没有原因的。竞争优势作为高护城河还是必须要考虑的，在行业上升期，大家都差不多，但是行业调整期确实就有差别了，所以，以后也要增加高端白酒的投资。
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补充，2020年年报显示公司设计产能就是4.3万吨，但是21年突然到了6万吨，22年也是6万吨，23年又到了6.8万吨，但是实际产能就是卡在4.3万吨左右。
