$梦百合(SH603313)$ 

疑问：

①21年4季度，单季度大宗毛利率这么低为啥？ 没搞懂；

亮点：（这个股价低位，原材料和运费多年高位，就不盲目看空了，主要找介入机会）

①海外自营，毛利润贡献＞大宗:

虽然是并购带来的，但钱花得值，可惜今年1季度这块营收仅+1.3%（几乎无增长），而大宗营收+24.7%，就逊色很多了。如果量上增长少，看看原材料和运费的成本这块，能否将毛利率拉回到50%-60%；如果量能起来，对主营毛利润的贡献很客观；

②大宗大增，毛利率回升：

22年1th，营收+24.7%，已超过21年单季度最好水平，同时毛利率19.99%，仅低于21年2季度的20.32%，较21年4季度提高7.5个百分点。下半年旺季逐渐来临，营收规模应该更大（美国通胀影响未考虑，待观察），边际改善的趋势有点强烈；

③综合毛利率趋势探底回升：

无论单季度还是报告期，三季度好像都是综合毛利率的近年低点，21年4季度和1季度，毛利率回升的态势有点弱，但已经小幅回转，继续看二季度单季度表现。

④人民币对美元4-5两个月贬值5%：

整体应该是利好出口；

但是美国2个主要子公司AZ和MOR，汇总后综合盈亏如何，暂时不清楚，这块不管如何都是放大报表盈亏，最好是二季度美国这2家主要子公司能盈利，但这块这样就是放大盈利了。看21年报，AZ营收才1.9亿却亏损1.1亿，MOR营收21亿，却只盈利0.42亿~继续深挖这些了，研究得还不够。

⑤境内经销和线上销售

营收体量还比较小，不深究了，但线上毛利率是大宗的2倍有余，境内经销也有1.5出头，后期这块搞起来，毛利润贡献也比较可观，这两方面，主要还在于境内。看年度数据，境内销售+46%，比其他地区都快，当然是因为体量小，但是结合今年的品牌营销动作，未来这块的增长也是很值得期待的。21年上海梦百合营收5.65亿，亏损1.25亿，净利率-22.1%，也是够梦幻。这类出妖事情，应该没有持续性。近3年20年营收3.81亿，亏0.47亿，净利率 -12.3%；19年营收3.53亿，亏0.61亿，净利率-17.3%；18年营收2.63亿，亏0.33亿，净利率-12.5%。

后面有新的发现，再来更新。

至于大家都说的现金流问题，基本面好起来这些就不是问题。

难道政府5个亿白掏，大股东近一半的持股身家当水漂了。反正我不信，虽然不管我信不信地球照样转