$和美医疗(01509)$ 第一上海：和美医疗首次评级买入
网页链接

和美医疗（1509,买入）：中国最大的高端妇产医疗集团

　　和美医疗（1509）是中国首个上市的最大的高端妇产医疗集团。公司在北京、深圳、广州、重庆等7 个核心城市拥有11 家医院，共运营566 张床位，累计分娩量超过5 万例。公司专注于服务家庭年收入超过20 万元的女性群体，据瑞信《全球财富报告》，中国拥有私人财富5-50 万美元的中产阶级已达到1.09 亿人，市场空间非常广阔。集团14 年收入达到9.4 亿人民币，净利润达到1.0 亿人民币，以收入计，公司2013 年市场份额为民营妇产医院市场的13%，整体市场的5.6%。

　　受益于二胎政策及高端医疗需求的爆发

　　2015 年10 月，中共全会公报正式宣布实施一对夫妇可生育两个孩子政策。15 年底全国符合政策夫妇约有9000 万对，2014 年二孩出生人口据我们测算仅有约600万人。虽受限于生育意愿及能力，未必符合政策人群均生二胎，但我们认为政策仍有可能促成新的一波“婴儿潮”。同时，随着高收入人群对医疗质量及服务体验要求的日益提升，公立医院已难以满足他们 “优生优育”的诉求，国家也鼓励社会资本提供附加值更高的差异化医疗服务，补充公立医院的不足。作为行业龙头，在国内拥有较好的口碑与品牌优势，将成为享受行业高速增长的唯一且确定的标的。

　　处于快速扩张期，高经营杠杆带来高利润率

　　经过几年培育，公司旗下医院均实现了盈利。并且，考虑到医院行业的高经营杠杆，预计未来两年随着分娩量及病床使用效率提升，毛利率和净利率仍有较大提升空间。我们预测16 年公司毛利率将达到54.3%，净利率将达到16.3%，较15 年大幅提升。且公司上市获得融资后，有能力将其成熟模式迅速复制到国内人均收

　　入较高城市，16-17 年新开的五家医院将为长远发展及竞争奠定基础。

　　目标价8.6 港元，首次评级买入

　　我们根据PE 估值法,参考同行业估值水平，公司所在独特细分行业的高成长性与确定性，得到目标价为8.6 港元。该目标价为2017 财年每股盈利28.14 分的25倍，与现价6.14 港元有40%的上升空间，首次评级为买入。