周末，青岛啤酒“小便门”刷屏。家康本来预想，青岛啤酒今天吃一个跌停是板上钉钉的事情。带着想看看有没有捡便宜机会的心态，今天翻了几篇财研报，谈谈感受。
第一个感受，今天的股价表现很神奇。
开盘开在-7%左右，按当下的市场氛围，这个是符合预期的。接下来便是一路逆势上攻，盘中一度翻红，收盘-0.37%，相比于今天主流指数的表现，基本算没跌。周末闹这么个事儿出来，按正常思维应该至少要跌一跌吧，这种走势分明是在牛市中才能看到的，好吧，市场就是这么神奇。
对一家消费品公司而言，最大的利空影响莫过于对品牌的伤害。所以，今天的走法，家康猜测主流资金应该是已经证实了“小便门”子虚乌有，对品牌影响极其有限。要么就是，只能说神奇了。
第二，谈谈近些年青岛啤酒的经营情况。
先看几组核心数据：
1、近五年，营收增速在5%左右（CAGR）；
2、近五年，净利润增速在27%左右（CAGR）；
再看毛利和净利情况：
1、近五年，毛利率维持在37%-39%左右；
2、近五年，净利率从6%提升至15%左右。
对比上面的数据，我们猜到了结论，近五年利润增速大幅跑赢营收的原因：控费。
确实，销售费用和管理费用呈现了明显的下降趋势。那么，问题来了，未来的持续增长在何方？
1、增量，抢占更多市场份额？
首先是啤酒产销总量自2013年开始见顶，随着人口红利消退，大多数日常消费品总量的天花板都非常明显。
其次看行业集中度，国内啤酒的集中度目前已经比较高，前五占了92%的份额。
最后是出海，啤酒行业出海不易，很难在海外形成品牌竞争优势。
2、高端化？
青岛主品牌近些年确实在走高端化路线，并取得了一定的成效。但提价的幅度比较有限，所以看到并没有明显提升毛利。
一瓶啤酒30-50块已经是高端定位的极限了。（青岛啤酒推出过一款超高端啤酒叫一世传奇，定价1399一瓶，好像没什么人知道，故不算成功）
3、继续控费？
看来量价都难有明显的成长空间，那一直靠降费吗？显然不可持续。
最后回到本文的标题，家康认为，面对当下的估值水平，我们谈捡便宜的机会还尚早。
风险提示：
本文为记录家康投资历程中的一些思考和感悟，文中所提及的任何个股和基金均不构成投资建议，任何个股或基金在任何时候都有腰斩、腰斩再腰斩的可能性。投资有风险，入市需谨慎。