聊聊工业富联的中报及预期差
这个位置的AI显然不看即期业绩,目前能够影响工业富联上行空间的要素只在行业景气度导数(各厂Capex指引)以及竞争格局(近况已更新).
先简单总结下中报:
1)Q2单季度营收环比-5%,扣非净利润环比+35%,印证公司Q2开始主力发货AI服务器(原文云游戏服务器已于3月出货),而且AI服务器的毛利率很高(相对于其他业务而言),在营收环比减少的情况下,净利率反增1pct至4%;
这个利润率的绝对值虽然不高,但富联一个季度营收超过千亿,所以毛利润的提升幅度很大,毛利润大增是这轮富联AI服务器及板卡业务提振盈利的主要逻辑。
2)其他业务中规中矩,其中AI相关的交换机、路由器产品高增70%/95%
份额方面,最新情况如下:
北美四大云AI服务器供货结构
Google:英业达50%、工业富联30%(此前传闻的富联抢单)
(备注:上述数据为今年Q1-Q2合并统计,包含训练、推理,下半年大概率不会有较大出入,也许个别不准确,欢迎指正)
从这个数据反馈来看,富联的份额比市场预期高一些,另外Amazon、Meta、苹果的云服务Capex尚未发力,后续依然值得期待。
综上所述,工业富联后续的预期差主要在于:
1)Amazon、Meta、苹果的AI资本开支尚未发布,预计力度不会小,目前百模大战阶段,几家巨头都不是善茬
2)份额也许还有变动,上述统计的最新情况和之前市场预期已经有出入
有人会说服务器和板卡代工比较low,那就不去美股找武松对标,就找隔壁台股的英业达、纬创、广达,这几家目前的PE TTM在30-40X附近,取最低的30X,简单能拍个计算器。