简单总结:
1)海外算力配套(光模块、Chiplet)看好的人数最多,认为有超预期可能
2)下半年AI的重要关注点:鹅厂等一线大厂的Capex、国产算力的机会、AIGC的N种赋能(比如教育)
3)消费电子和被动元器件,存在分歧(个人倾向于H链有机会,PC、工控、汽车较难)
大行业主线
当前研究思路核心看海外,海外大厂算力开支已明显加速,订单层面已经出现供应链的 反转, 如英伟达、AMD 等;AMD一季度明显处于去库存状态,英伟达单季度创历史新高,主要增长都来自于数据中心需求。
国内大厂节奏还不太一样,国内互联网大厂大模型还在储备当中,算力的大规模投资还 没出来;国内数据中心投资集中于运营商, 三大运营商规划支出增长 34%, 近千亿的规模已经超过阿里+腾讯的 CAPEX, 所以国内的 AI 框架下的基础设施投资也已经启动,下半年会逐渐看到国内供应链的订单反应。
硬件
关注计算、传输、交互,各自都存在高算力场景带来的技术升级驱动。
计算方面, 一是计算架构,增加算力芯片,相对传统的 CPU 通用服务器,增加以GPU 为代表的专用芯片;二是提升单一芯片的算力,以 Chiplet 、3D 封装为代表;导致封装工艺、封装基板的难度提升。
交互方面,在计算芯片之间的互联需求激增,PCB 板不能完全满足需求,需要更多方 案通过互联芯片满足,PCIe 、CCL 、NVLink 等。澜起做的 DDR5 就是 CPU 与内存条之间交 互, 未来 GPU 之间、 GPU-CPU 、GPU- 内存条都会有类似的互联芯片的需求。 美光提出 AI存储增长 8 倍, 有专家传言其中 20%放在 HBM。传输方面,容量加大, 光模块需求提升;去年还在 200/400G放量,正常节奏是 800G应该到后年才开始放量, AI 导致 800G 需求被显著提前。
终端
视觉:
上一代技术里面已经有,海康的移动机器人、奥普特的工业机器视觉、C 端的扫地机 器人等 。但目前跟大语言模型的结合还是较大局限,当前看到的应用与两年前还差别不太大, 需要多模态大模型的成熟找契合点。
META 开发的图像分割模型,更多对于视觉行业是辅助,开发效率提升;视觉是场景定制化逻辑,对应行业内有开发经验的都会利好。
教育:
过去 2-3 年两件重要的事情,线上教育做了大量普及、教培被砍掉,但教培的需求还 在。过往教培行业供应少量优质师资,与家庭普遍的教培需求不匹配,形成教育不公平。
AI 解决师资供应瓶颈,远期形成私人助教。
AI 在学习机上的进展,对比以前智能化有大幅提升,特别针对主观类题目,比如作文 批改、中英文口语训练等。数学类目前只判断答案对错,未来可以形成解题过程交互,并 针对出错的题推送相关名师视频和类似知识点题目;下半年好未来会发布针对数学方面的 模型。目前全国年销量一千多万台, 对比全国中小学在校生 1.8-1.9 亿,渗透率还是非常低。
缺陷是近两年这个方向的玩家变多了,有各自优势的有科大讯飞、好未来、希沃(视源股份)等。视源股份与微软合作 AI教育学习机,产品尚未发布;合作形式猜测为微软提
供针对教育场景的小模型, 类似国内 toB 端公司引入文心一言。
半导体&消费电子
半导体 Q1-Q2 反馈行业见底节奏推迟,下游需求不足导致去库速度低于预期。且 PC 手机工业汽车几大需求方向,不太可能出现预期差。同时市值、估值水平也暂不特别有吸引力。
终端电子消费品寻找有产品技术迭代的品类(智能化品类),在智能化的快速迭代下有 机会出现反转。 安克创新 Q1 从收入已经实现正增长,科沃斯的扫地机器人、极米的投影 仪都出现了明显产品迭代进步,达到主力消费的价格带,有望触到快速放量的拐点。Q2 是观察是否有预期差的关键时点。
传统纯周期品种
主要为电子元器件,今年还没有 beta, 但 alpha 看得清楚;左侧可考虑三环、艾华、 江海。三环逆势涨价且扩张市场份额,今年 Q1 收入环比去年 Q4 实现收入持平,反应底部特征。针对这类个股需要把期限放到 2-3 年,收益率预期要放低,但确定性高。