【招商电新】继续推荐电网装备（转）
国内投资增长确定性高
1、 用电量与最大负荷的超预期增长，直观上需要加大投资。今年前5月用电量同比增长近9%；同时，新能源超常规建设带来的消纳、大电网安全控制、配电网有源化，以及电力电子大量使用后的转动惯量缺少及无功问题，都需要相应的持续投入。
2、 用电量持续增长，同时去年核准的输配电价大多数省份都在提升；而电网企业负债率水平不高。此外，电网投资2016-2022年区间投资停滞无增长，历史基数不高。所以中期看，电网投资能力相当有支撑。
3、 结构性仍看好特高压、电表：a)越来越严峻的新能源消纳问题，给特高压带来刚需，不管是理论还是产业迹象上，都仍有认知偏差；此外，特高压壁垒高、格局好，能兑现盈利。b）国内电价改革加快，费率复杂化是趋势，电表计量能力需要再升级，电表始终是电网开支项目中投入产出比最高的环节，今明年增长确定性都高；而且海外电表环节相对开放，市场空间更大。
海外需求会不断向中国外溢
1、 海外装备公司的电网业务近2年在手订单增速超200%，远超中国公司表现。美国、欧洲的电力投资，除了能源转型、用电需求增加因素外，都有深层次的结构性原因（美国设施过于老旧，欧洲主网结构需要重构）。西门子能源电网业务负责人在采访中提到：未来15年，全球电网投资将和过去150年一样多！并计划在全球增加1万个相关新岗位。
2、 高压电力装备经过漫长熊市，产能、供应链及配套服务环节都没有做好扩张准备，海外高压电网装备供应跟不上会更普遍，业务向中国外溢是必然。
投资建议 A股电网装备从去年初“避风港”式防守品种，在逐渐向成长行业演进，市场开始关注未来较长时间其持续增长的成长特点及其确定性。近期调整后，平均估值低于10年中枢，我们一直认为，当前重点仍然是选公司、找买点。
特高压：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞；关注特变/保变电气、金冠电气/神马电力。 $平高电气(SH600312)$