大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
因美国中部作物带天气良好提振产量前景，周五CBOT大豆期货市场震荡收低，继续在四年低点位置徘徊，盘中豆油和豆粕同步回落。当前正值美豆生长关键期，美豆优良率处于四年来同期高位，天气预报显示，整个7月美国中西部作物带大部分地区将比正常情况更为潮湿，对作物生长有利。继周四有民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售51万吨大豆和15万吨豆粕之后，周五美国农业部证实，民间出口商报告向未知目的地出口销售10.5万吨豆粕。咨询公司Safras&Mercado表示，2025年巴西大豆产量预计为1.715亿吨，较2024年高出2000万吨。如果巴西大豆能实现预期产量，将进一步深化全球大豆远期供应过剩局面。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌1.83%，油价重挫导致该指数跌幅显著扩大。
【大豆】
东北主产区大豆陆续进入生长关键期，农业农村部预计2024年中国大豆产量为2054万吨。中储粮持续轮换拍卖国产大豆，市场供应充足，优质优价明显。7月16日九三集团拍卖2023年国产大豆10130吨，成交率为22.5%，成交均价为4723.8元/吨。九三集团加大拍卖频次，在新豆上市前释放库存压力。企业加大抛售量，国产大豆供应增加，终端需求不见起色，豆价承压回落。周五豆一期货市场延续震荡偏弱行情，价格重心继续回落。企业抛售与弱势美豆令市场买盘动力不足，技术上连刷新低保持弱势下行节奏。国产大豆市场长期处于供过于求局面，与进口大豆价差拉大不利于需求回暖，豆一期货市场缺少利多驱动，前期技术低点的支撑性正面临较大考验。
【豆粕菜粕】
周五国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅多在10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在2960-3070元/吨。其中张家港报价2960元/吨，天津报价3070元/吨，东莞报价3020元/吨。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2420元/吨。美豆自低位企稳回升，市场看空情绪缓解，低价买盘增多，粕价超跌反弹。周五国内粕类期货市场低开高走震荡收涨，菜粕期货继续受到资金热炒，成交活跃，止跌回升局面继续强化。美豆产区缺少天气威胁，乐观的产量预期令豆价仍处跌势。国内粕类期货市场短期超跌引发技术反弹，但库存高企，供需矛盾突出，反弹基础不牢，尤其是在缺少美豆配合下反弹行情随时可能受阻。
资料来源：华泰期货
$豆粕ETF(SZ159985)$ 除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。
中国豆粕产业链是一个从大豆种植、加工到豆粕应用的完整生产链。产业链上游主要是大豆的种植与生产，中国作为传统的大豆种植国，尽管种植面积和产量相对较低，但近年来产量呈现上升趋势。数据显示，2017年中国大豆产量为1528万吨，到2022年增加至2028万吨，同比增长了23.7%。然而，中国对大豆的需求量巨大，国内生产无法完全满足，因此中国也是全球最大的大豆进口国之一，主要从巴西和美国进口大豆。
产业链中游涉及豆粕的生产与加工，豆粕是大豆提取豆油后的副产品，具有高蛋白质含量，是牲畜与家禽饲料的主要原料。中国油脂压榨企业主要集中在沿海地区，使用进口大豆作为原料，豆粕产量随着饲料产业的发展而持续增长。
下游应用方面，豆粕主要用作饲料，尤其是在配合饲料中占有重要地位，此外，豆粕也用于食品、化妆品和抗菌素原料等行业。由于饲料产业的快速发展，豆粕需求量持续增长，但国内供给存在缺口，导致豆粕进口量保持在较高水平。
在政策层面，中国政府为了减少对进口大豆的依赖，推动了饲用豆粕减量替代政策，通过优化饲料配方结构、推广低蛋白日粮技术、利用其他蛋白资源等措施，减少对进口大豆的需求。这些政策和措施有助于调整和优化中国豆粕产业链，提高国内大豆的自给率，同时也促进了豆粕产业的可持续发展。
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