投资黄金作为一种历史悠久的财富保值和增值手段，也被誉为“金属之王”。同样地，豆粕，作为大豆提取豆油后的副产品，虽然不像黄金那样闪耀，但它在农业和畜牧业中的重要性却不容小觑，其抗通胀的投资属性也日益凸显。$大北农(SZ002385)$
一：国内豆粕产业链及价格影响因素
豆粕是大豆在提取油脂后的副产品，主要由大豆蛋白组成，是一种高蛋白饲料原料。中国豆粕产业链上游主要是大豆的生产与种植环节，中游是豆粕的生产与加工，下游应用主要包括饲料行业、食品行业、化妆品行业和抗菌素原料等。目前大部分的豆粕来源于国内压榨，但是国产大豆压榨仅有15%左右，进口大豆的进口超过80%。$牧原股份(SZ002714)$
（数据来源：华夏基金整理）
豆粕价格受多种因素影响，包括国际大豆供需格局、主产国大豆生产和出口的变化、国内豆粕供需关系等。豆粕的生产和使用在全球范围内都很普遍，特别是在大豆生产和消费大国，如美国、巴西和中国。
二、豆粕ETF投资豆粕期货合约，具备多重投资价值
豆粕ETF，唯一跟踪大商所豆粕期货价格指数的ETF。该基金豆粕期货合约价值占基金资产净值的90%-110%，换句话说就是没有杠杆，更适合于普通投资者控制风险。另外，豆粕ETF还具有特殊的投资价值！
（1）资产配置
构建两类资产组合：一种是传统的基准投资组合（选取“沪深300指数”代表股票资产、选取“中证全债指数”代表债券资产，构成传统基准投资组合），另一种投资组合为：在基准投资组合基础上加入“豆粕ETF资产”构建“基准组合+豆粕ETF”投资组合,计算“有效前沿”，即“收益-波动率”曲线。
通过实证得出，“基准组合+豆粕ETF”资产组合有效前沿曲线相比“基准投资组合（传统股票债券组合）”有比较明显的上移，即：在相同的风险水平下能获得更高的平均收益或在相同的收益水平下有更低的风险，商品ETF优化投资组合的效果明显。 （来源：wind，国君期货）
（2）抵抗通胀
豆粕与CPI八大子类中权重最高的食品部分的几个主要成分——油料、猪肉等高度相关，经由农产品价格对其他子类的传导效应，饲料豆粕价格对整个CPI会产生较大的间接贡献，相比于股票、债券，豆粕有较大的抗通胀优势。
（3）展期收益
由于农产品现货价格受天气、需求、政策等影响波动较大，而国内油厂为固定压榨利润而采用期货工具锁定价格。由于大豆国外定价，进口商用芝加哥期货市场价格来固定进口大豆现货价格，又在国内期货市场对压榨后的产品豆粕和豆油进行卖出套保（固定豆粕和豆油价格），这样压榨利润就能基本锁定。
由于国内油厂巨大的空头套保交易量，导致豆粕远月合约往往处于大幅贴水现货的状态，而随着时间的推移，近月合约又往往出现补贴水的走势，即修复与现货的差价。从近年来豆粕期货每个合约的走势看，每个主力合约的贴水修复往往都有几百点的空间。这意味着即使豆粕现货保持震荡走势，豆粕ETF依然会获得一定的贴水修复的正收益。
三、展期收益，拾级而上，穿越牛熊
$豆粕ETF(SZ159985)$ 基准为大商所豆粕期货价格指数，从大商所豆粕期货价格指数历史走势来看，基准走势自豆粕ETF上市以来涨幅109.02%，明显强于豆粕期货价格（同上17.93%）。所以对于豆粕ETF收益而言，除了豆粕价格的上涨，贡献较大的收益来源还是展期收益。
（数据来源：wind，2024.3.25）
所谓展期，就是近月合约平仓，再建立远约合约头寸。以2023年为例，图中箭头所指，分别是23年的三次展期时间：
（数据来源：wind，2023.1~2023.12）
通过比对三次展期，我们发现第二次和第三次均出现较大的跳空缺口，主要原因是远月合约往往比近月合约价格更便宜（也就是远月合约常常贴水近月合约和现货的状态）。豆粕ETF往往能卖出平仓手里的高价近月合约，而购买更便宜的远月合约。
另外期货采用的是保证金交易，大商所豆粕主力合约的保证金率一般在7%。也就是说，持有对应基金资产净值100%的豆粕期货合约价值，只需要占用7%的基金资产。其余90%以上的基金资产都可以用于投资低风险的货币市场工具。意味着通过货币投资，豆粕ETF每年都可以稳定跑赢豆粕指数1.5-2个百分点。
如果复权主力合约的展期跳空缺口，结合5日展期规则，就可以得到大商所豆粕期货价格指数的走势，2023年涨幅8.54%。加上1.5%~2%左右的货币投资收益，基本和豆粕2023年净值增长10.53%相差不大。
（数据来源：wind，2023.1~2023.12）
所以，豆粕ETF 收益三个主要来源=豆粕本身价格上涨+主力合约展期收益+货币工具投资收益。我们知道，豆粕ETF发行时，国内的豆粕市场现货价格大约在3000元，而当下豆粕现货大约在3600元上下，涨幅大约在20%左右。而豆粕ETF发行时1元，现在最新价格超过2.1，已经翻倍有余，其主要的投资收益还是来自于展期。因此，虽然二级市场K线来看，价格处在历史较高的位置，但只要这种机制不改，大商所豆粕价格指数这种拾级而上的趋势很难发生变化。另外，豆粕ETF其场外联接基金为，A类：007937；C类：007938。
#豆粕ETF159985# #转基因品种审定正式落地，种业变革迎来新机遇？#
豆粕ETF于2019.12.5上市,跟踪的大商所豆粕期货价格指数近五年(2019-2023)完整会计年度业绩分别为:5.41%、27.66%、-4.95%、62.39%、7.49%,指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
豆粕ETF及联接基金风险提示，目标 ETF 为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。