大豆及豆粕市场分析
【盘面回顾】
近期豆粕盘面多空交织，国内除跟随外盘走势外，宏观情绪对其影响也较大。
【供需分析】
对于进口大豆，从买船来看，巴西升贴水基本企稳震荡，国内豆粕较美豆表现强势，后因人民币汇率贬值而加快买船进度，而主要买船仍然集中在4、5月的巴西。3月到港量偏紧的现实逐渐被交易进盘面，即将进入二季度开启原料到港偏高时间节点。从4月开始到港又重回900万吨以上，5月、6月到港更是有千万吨到港，在此预期下原料供应将得到修复。但从近两年以及最近港口情况来看，到港量并非代表真实原料供应量，除了产地发运调整外，国内港口近期频繁传出GMO证书办理问题，而导致的转基因大豆原料入关出现问题。去年10月、11月办理的证书在半年有效期后，在今年4月、5月陆续到期，后续需持续关注证书办理问题。
对于国内豆粕，供应端来看，3月当前油厂大豆库存继续降低，但由于大豆到港预期的不断临近，对于大豆库存有望在后续得到回升。但由于当前原料仍存在缺口，国内油厂开机有所下滑，甚至部分地区出现缺豆停机情况，下游补库情绪继续跟随盘面走势为主。目前全国出现区域性缺豆挺价情况，华东作为价格洼地存在流入山东、东北迹象，东北作为到港与原料库存较低的区域，价格一直保持高位，预期后续仍将维持这一态势。需求端来看，北方仍然是供需错配的关键地带，油厂挺价情绪随着盘面的调整回归开始有所减弱，陆续开单提货，但各区域库存仍偏低。从养殖端来看，当前新入二育存在对豆粕的刚需消费，饲料厂库存回升。养殖利润的回升也对豆粕消费形成有效支撑，但在产能真正去化以及利润好转前，下游补库目前看仍偏谨慎。
【后市展望】
外盘方面即将公布的两份报告成为本周关注点，有望影响美豆中期走势。内盘近期在交易紧现实与宽预期中博弈。随着大豆到港的时刻到来，盘面继续冲高动力有限。对05过度炒作的空间可以适当在估值上进行调整，但仍需规避外盘风险。
资料来源：饲料信息
$豆粕ETF(SZ159985)$是目前二级市场中唯一跟踪大商所豆粕期货价格指数的ETF。该基金豆粕期货合约价值占基金资产净值的90%-110%，换句话说就是没有杠杆，更适合于普通投资者控制风险，大家可以像操作普通场内ETF一样操作该产品。
豆粕ETF这个基金品种作为豆粕期货市场的长期多头，每年在贴水修复上都有可能获得很多超额的收益。
以2023年为例，图中箭头所指，分别是23年的三次展期时间及新主力合约的名称（M2309、M2401、M2405）。所谓展期，就是近月合约平仓，再建立远约合约头寸。
（数据来源：wind）
通过比对三次展期，我们发现第二次和第三次均出现较大的跳空缺口，主要原因是远月合约往往比近月合约价格更便宜（也就是远月合约常常贴水近月合约和现货的状态）。而往往出现新主力合约需要展期时，豆粕ETF往往能卖出平仓手里的高价近月合约，而购买更便宜的远月合约。
由于豆粕期货大多数处于远月合约贴水近月合约格局，所以豆粕ETF具有展期收益。豆粕ETF基准为大商所豆粕期货价格指数，从大商所豆粕期货价格指数历史走势来看，基准走势强于豆粕期货价格，所以对于豆粕ETF而言，除了分享豆粕价格上涨，长期来看还具备更明显的展期收益。
（数据来源：wind）
资料显示，豆粕ETF（159985）除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。截至3.25日，豆粕ETF二级市场近一年、近二年、近三年涨幅分别为19.22%，27.48%，75.93%，在境内全市场ETF中涨幅排名均在前10%。其场外联接基金为，A类：007937；C类：007938。
$大北农(SZ002385)$ $傲农生物(SH603363)$ #豆粕ETF159985# #猪肉股反复活跃，天邦食品涨停#
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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。