粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘 豆粕 2405合约3287元/吨，较前日上涨21元/吨，涨幅0.64%； 菜粕 2405合约2702元/吨，较前日上涨53元/吨，涨幅2.00%。
现货方面，天津地区豆粕现货价格3550元/吨，较前日上涨30元/吨，现货基差M05+263，较前日上涨9；江苏地区豆粕现货3470元/吨，较前日上涨30元/吨，现货基差M05+183，较前日上涨9；广东地区豆粕现货价格3500元/吨，较前日上涨80元/吨，现货基差M05+213，较前日上涨59。福建地区菜粕现货价格2660元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差RM05-62，较前日下跌13。
昨日豆粕期价维持震荡，从整体上来看，本周豆粕价格延续强势，一方面在USDA调整了新年度巴西平衡表后，巴西新季平衡表已经处于偏紧状态，且巴西当地机构CONAB也持续对巴西新季产量进行下调，因此本年度南美最终的大豆产量仍有变数，随着收割工作的进行，后续产量仍有调整的可能，未来仍需持续关注新季南美大豆的产量情况。另一方面，国内当前成交情况良好，且3月大豆到港减少，叠加升贴水的持续坚挺，因此国内豆粕价格维持强势。后续需要持续观察巴西当地的收货进度和产量情况，以及升贴水的变化情况，预计短期内美豆及豆粕价格仍将偏强运行。
市场资讯
美国农业部出口检验周报显示，截至3月14日的一周，美国 大豆 出口检验量69万吨，上周为78万吨，去年同期为72万吨。2023/24年度迄今美国大豆出口检验总量累计达到3577万吨，同比减少18.8%。上周是同比减少19.3%，两周前同比降低20.0%。本年度前28周美国大豆出口量达到全年出口目标的76.4%，上周是达到74.8%。
巴西咨询机构AgRural表示，截至3月14日，巴西大豆收获进度为63%，较一周前增加了8个百分点，略高于去年同期的62%。马托皮巴地区和南里奥格兰德州的收获正在加快，这两个地区的作物单产预期良好，因为较晚播种的大豆作物迎来了充沛降雨。
来源：华泰期货
由于国内豆粕原料主要来自于进口，每年我国油脂加工企业需要从美国、巴西等国家大量进口原料大豆，然后压榨成豆油和豆粕。而国际大豆交易采取“点价”模式，具体来说，进口商用期货市场价格来固定现货市场价格，按照交易所期货价格固定基差进行定价。而购买大豆后，国内油厂又需要在国内期货市场对压榨后的产品豆粕和豆油进行卖出套保。由于油厂巨大的空头套保交易量，导致豆粕远月合约往往处于大幅贴水现货的状态，而随着时间的推移，近月合约又往往出现补贴水的走势，即修复与现货的差价，逐渐与现货接轨。
豆粕ETF这个基金品种作为豆粕期货市场的长期多头，每年在贴水修复上都有可能获得很多超额的收益。这意味着即使豆粕现货保持震荡走势，豆粕ETF依然会获得一定的贴水修复的正收益。只要国际大豆贸易的模式不发生改变，国内油厂的套保模式不发生大的变化，这一“红利”就始终存在。
由于豆粕期货大多数处于远月合约贴水近月合约格局，所以豆粕ETF具有展期收益。豆粕ETF基准为大商所豆粕期货价格指数，从大商所豆粕期货价格指数历史走势来看，基准走势（豆粕ETF上市以来涨幅111.78%）强于豆粕期货价格（同期19.49%），所以对于豆粕ETF而言，除了分享豆粕价格上涨，长期来看还具备展期收益。
（数据来源：wind，截至2024.3.15）
尽管底层的期货具有交易属性，但交易的认知门槛很高，加上我们很难把握价格的变动，所以不建议大家去短期博取收益。但由于豆粕饲料具有天然的抗通胀属性，所以是一个比较适合长期拿着，使自己的资产能够具备抗通胀属性，同时丰富自己的资产配置，让自己的投资组合平滑长期波动的好方法！
$隆平高科(SZ000998)$ $大北农(SZ002385)$ #豆粕ETF159985#
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