一句话总结东阿阿胶2024年一季报印象
围绕药品+健康消费品，营销发力，销售费用大增，营收、利润大增，产品多点开花。
一、本期关键经营数据
加权ROE3.25%，同比2.21%，提高1.04%。
收入14.5亿，同比10.69亿，增长35.95%。
净利润3.53亿，同比2.30亿，增长53.43%。
扣非净利润3.29亿，同比2.12亿，增长54.79%。
经营活动现金流量净额6.39亿，同比6.78亿，增长-5.89%。
净利润含金量194%。
毛利率71.79%，上期末70.24%，提高1.55个百分点。
净利率24.33%，上期末24.43%，下降0.1个百分点。
点评：
1.净资产收益率持续提升，这与阿胶大比例分红有很大关系，距离历史最优水平（年度21%-28%）还有不小的空间。
2.营收和利润均大幅提升，特别是营收增长超乎预期，根据业绩说明会信息：
药品+健康消费品“双轮驱动”，一季度东阿阿胶块保持阿胶品类龙头地位，“东阿阿胶小金条”阿胶粉销售增长明显，桃花姬阿胶糕较同期增长 40%以上。
3.充沛的自由现金流（经营活动现金流量净额）一如既往，是净利润的2倍之多，妥妥的现金奶牛、印钞机。
4.毛利率持续提升进入历史最优区间，净利率进入历史中等水平（最优水平25%-32%），根据业绩说明会信息，公司将持续提升精细化运营管理水平和成本控制能力，并力争实现一定增长。
二、资产负债变化
总资产134.00亿，上期末133.06亿，增长0.70%；
总负债23.82亿，上期末25.66亿，增长-7.17%；
短期借款0亿；
长期借款0亿；
应付账款2.73亿，上期末2.75亿，增长-0.73%；
合同负债5.92亿，上期末8.24亿，增长-28.13%；
货币资金67.91亿，上期末58.26亿，增长16.62%；
金融资产21.16亿，上期末25.11亿，增长-15.67%；
应收票据1.90亿，上期末3.76亿，增长-49.47%；
应收账款1.87亿，上期末0.63亿，增长196.83%；
应收款项融资2.49亿，上期末6.44亿，增长-61.34%；
存货9.54亿，上期末10.12亿，增长-18.32%；
点评：
1. 货币资金与金融资产合计89.07亿，相比上期末83.37亿增加5.70亿，占总资产66.47%，总现金占总资产的一多半，公司一多半的资产是钱，资产质量过硬。
2. 长短期借款都为0，公司不需要融资、不需要借钱，依靠自身内生性增长就可以源源不断地创造自由现金流，这也是个人最爱的生意模式，零投入无限产出。
3. 应收账款同比上期末新增1亿+，涨幅较大，需要持续关注，应收类整体相比上期末持平，存货持续下降。
费用情况：
销售费用5.64亿，同比4.26亿，增长32.65%。
管理费用0.67亿，同比0.62亿，增长8.06%。
财务费用-0.33亿，同比-0.22亿，增长-50.00%。
研发费用0.39亿，同比0.22亿，增长77.77%。
点评：
公司最大支出为销售费用，同比增1.38亿，增幅为32.65%，结合营收增长35.95%以及毛利率增长，可以看出公司在不降价的情况下大力推广产品，而且营收与利润增幅超过销售费用的增幅，这也是消费品的固有属性，卖的越多就会卖的越好，推向市场的产品本身具有推销的作用。
分红情况：
在2023年报100%利润分红的情况下，公司提出将以不超过当期净利润的的额度进行中期分红。
这也是公司上市以来首次提出中期分红，重视股东回报是非常重要的企业文化，尤其对于我们这些指着公司分红赚钱的小股东来说至关重要。
三、未来展望
年初期望的阿胶未来3年即2026年净利润冲击18亿，目前来看问题不大。
公司5年内达成“百亿营收”目标，按照目前经营策略也是大概率事件，那按照30%净利率水平，净利润将是30亿也是可以期待一下的。
目前并不希望股价涨太快，这样不利于筹码积累。目前455亿的市值是否合理，未来的回报率如何，我们可以进行假设并测算。
假设未来10年业绩可以以18%的复合增速增长，分红比例80%，未来10年某时间点以过去10年估值中枢为22PE卖出的回报率如下：
