最近茅台终端价下跌引发了大家的热议，本文参考历史，梳理极端情形下，茅台终端价的底部在哪里？
过去20年，茅台终端价最大回撤发生在2012到2014年间。
12到14年茅台终端价的下跌，主要原因是反腐打击三公消费，导致茅台需求量大幅下滑。
而最近这两年的下跌，主要是地产进入下行周期，中产及富裕阶层财富缩水，以及经济承压期商务宴请活动减少，导致茅台需求下滑。
所以对比12-14年，这一次茅台终端价最多跌多少？以下是两个角度的分析。
第一，参考历史最大回撤。
参考上面茅台历史终端价，2012年茅台终端价最高2000元出头，到2014年低最低跌到900左右，下跌时间历时三年左右，历史最大回撤大概55%。
而这一次茅台终端价的顶点，在21年下半年，散瓶茅台最高价涨到了3200左右，参考历史最大回撤55%，那极限下跌的位置就是1440元/瓶。
第二，参考居民收入与茅台价格比。
从历史上看，茅台终端价和城镇家庭人均月收入的比例，在大多数时候都维持在40%到60%之间。
在15年初极端情形下，茅台终端价与城镇人均月收入比值跌到最低，大概35%左右。
如果参考这个阶段比例，2023年我国城镇人均月收入是4300，4300乘以百分35%，算出来大概是1500出头。（如果假设24年人均月收入增长5%，用24年收入算出来大概1600）
所以综合以上两种算法，参考12-14年的极端情况，极限情境下茅台最多大概可以跌到1500左右。（现在的终端价大概2300，极限情况下还能跌30%）
当然以上，只是压力测试，实际具体跌哪里不一定。
具体还是取决于两个因素：
第一，经济增速以及大家对未来的预期。如果经济预期又起来了，大家的财富又增长了，企业的生意又好做了，商务宴请活动又多了，以及货币政策继续宽松，甚至学海外QE，那茅台的需求预期肯定也会好转。
第二，茅台管理层是否会控量。其实想让茅台终端价止跌也很简单，只需要减少每年出货量就行。供给减少了，那价格稳住肯定是更加容易的。（当然减产肯定会损害当期业绩的）