保险商业模式和银行类似，都是把资金从公众手里吸过来，然后再投出去，赚里面的差价，但这里有几点不同：
第一：银行和保险相比负债成本更低。
比如银行可以以2%的成本吸引资金，但保险公司的资金成本可能要到3%，算上各种运营中台费用、销售返点、税费等等。银行可能只需要做到3%的收益就能盈亏平衡，但保险公司要做到4%的收益才能盈亏平衡。
第二，保险公司负债久期更长
如果宏观增速不断下行，未来投资收益也会随之降低，为了缓解经营压力，银行可以通过调低存款利率来降低资金成本，从而保持息差不变。
但对保险公司来说，很多寿险保单，卖出去的时候就已经决定了未来二三十年的资金成本，保险公司只能调整新发产品的利率假设，但原来已经卖出去的那些，没有办法调整。
尤其很多保单是在过去高利率的环境中卖出的，比如十年前各种利率水平还非常高，各种收益假设也比较激进。未来如果利率中枢不断下滑，有没有可能过去卖出的那些保单，会达不到收益要求，从而造成巨额的亏损。
所以，一直无法理解为什么保险公司估值比银行高。
当然也有些人会说保险行业成长空间更大，真的是这样吗？
有很多人拿保险深度来讲，但保险深度的算法是保费收入除以GDP，但我国可支配收入在GDP中占比又比较低(我国可支配收入GDP占比40%多，而美国接近80%)，如果把保险深度换成保费收入除可支配收入，其实差距就会少很多。
另外，中国的社保体系、政府保险(比如各地出台的惠民保)，其实也会挤占一部分市场空间，比如美国职工保险都是商业险，但是中国职工都会缴纳社保，一定程度上并不需要再去额外购买一份商业保险。
考虑到以上这些因素，保险公司凭什么有比银行更高的估值呢？
$中国平安(SH601318)$ $中国人寿(SH601628)$ $友邦保险(01299)$