今天我们来聊聊市场估值，今年以来市场经历了一波巨大的回调，很多人说经过这波回调之后，目前市场的估值与18年底水平类似，今天我们来看看目前的估值具体回调到了什么位置。
第一，大盘整体估值比2018年底略高，主要贡献为银行板块估值水平极低，剔除银行板块后估值水平与19年下半年类似
我们首先来看中证800的估值，之所以用中证800，是因为中证800比较有代表性（简单的把800理解为沪深300+中证500，也就是市场上规模最大的前800家公司）。
从市净率来看：目前中证800确实到了2018年底的水平，
而从市盈率看：现在离2018年底可能还差10%的空间。
当然这并不能代表目前所有的股票都很便宜，在A股所有行业里面，利润最大头的应该属银行等这些金融机构，如图所示，中证800利润结构中金融板块利润占比一直超过50%。
剔除掉银行板块后，目前中证800估值水平处于中等偏低水平，但不是特别低，市盈率、市净率水平和2019年下半年类似。
第二，从具体的细分板块上来看，金融，基地，科技，医疗都处于历史绝对低位，而消费与制造板块估值偏高。
我们这里选取中信产业指数分类，上图为每个板块对应的具体行业分类，然后再来看一看每个板块具体的估值水平。
金融、基地，科技、医疗：无论是市盈率还是市净率都几乎处于历史估值底部
周期板块：这个板块看市盈率意义不大，从市净率角度来看目前估值在过去10年中等略微偏低。
消费板块：虽然最近一年经历了较大回调，但估值在近10年仍是高位。
从市盈率角度看：目前处于最高位，原因是消费中猪肉、酒店这些最近亏损比较严重。
从市净率角度看：虽然消费板块经历了最近一年的较大回调，市净率从7回调到了5以下，但在过去十年依然处于较高水平。
这一点可能和大家的想象不同，我们这里可以再举一个例子，比如去看茅台过去10年的估值水平，可以明显看到茅台，虽然经历了最近一年的回调，但目前的PE水平远高于2015年牛市顶点的水平。
大家如果不相信可以自己回过去看，在15年大盘在5000点的时候，茅台估值最高大概是3,000亿，而那时候利润一年大概150亿，估值20倍左右，现在估值水平远远高于这一水平。
制造板块：这个板块主要就是过去两年被人们追捧的高景气赛道，包括汽车，军工，新能源等，虽然经历了过去半年猛烈的回调，但目前估值水平在过去10年依然中等偏高。
第三，机构重仓股目前估值水平仍然较高，主要原因为其持有消费与制造板块比例偏高。
机构持仓Top50股票的估值水平如下图所示，虽然经过最近一年的回调，目前机构持仓Top50市盈率在25倍左右，处于过去10年以来偏高位置。
之所以会出现这种情况，原因也在于在于机构持仓板块发生变化。以下是过去10年机构持仓在各个板块之间的分布，可以明显看到的是金融这种估值比较低的板块目前持仓占比非常小，而估值偏高的消费，制造这些板块占比较大。
所以到这里总结一下本文的核心几点结论：
目前整个大盘估值水平确实很低，只比18年底略高一点点。
大盘估值水平低原因在于金融板块估值低，去除银行板块后市场估值与19年下半年类似。
部分板块如消费、制造，目前估值水平仍处于近10年仍然处于高位，例如茅台虽然经过一年回调，目前的市盈率仍远高于15年牛市顶峰时期。
机构重仓股估值水平中位数处于近10年中等偏高水平，原因在于持仓结构的转变。
第四，目前股票市场有性价比吗？
上文只是客观的分析估值，没有加入基本面的因素进去，也并不代表现在市场很贵，相反经过近期回调，虽然估值水平还没有到18年底的水平，但我依然非常看好目前的是权益市场，理由如下：
第一，虽然估值没有18年底便宜，但确实很多板块已经非常非常便宜了，我们没有必要追求买在最低点。
第二，单纯看股票估值意义并不是很大，如果把股票和其他资产估值水平进行对比，股市具有非常大的吸引力，因为其他资产都太贵了。
除了股票以外，其他的资产或者理财也都有对应的估值。比如房子有租售比，理财、余额宝、利率债、信用债这些也都有对应的年化收益率（估值水平可以简单看成收益率倒数）。
而目前的情况就是，除了股票以外，其他资产的估值水平都在历史的80%-100%分位。
我们的房子估值水平在近10年近20年里几乎最高，我们的余额宝、银行理财、利率债、信用债这些东西的收益率也屡创新低，估值水平也几乎在近10年近20年新高附近，所有的其他资产的估值都非常贵。
为什么会这样，因为m2在不断的增长，而现金放在手里又会白白的贬值，那除了买资产还能怎么办呢？
不管是房子，还是信用债，或是利率债，还是银行理财，余额宝，各种资产都被买到了一个很贵的水平，回报率普遍在5%以下（房子租金回报甚至1%出头）。
而相比其他资产，股市显得格外便宜，估值水平处于低位，沪深300整体PE不过10倍出头，股息率5%的公司都能找出一批，股市相比其他资产来说吸引力非常显著，如果市场风险偏好转暖，后面市场估值可能将有巨大的提升空间。