动物疫苗行业主要涉及五家上市公司：
3.中农威特（未上市）
今天主要介绍龙头生物股份，已跟踪了半年多了。
生物股份的投资逻辑很简单，因为猪瘟导致的猪的数量下降，会随着猪的数量不断增加而对猪疫苗的需求不断提升，进而实现业绩的释放、估值的回归。
动物疫苗主要是猪疫苗和禽疫苗，两者占了整个市场的78%左右，其中猪疫苗约42%，禽疫苗35%左右。
生物股份主要收入来自口蹄疫疫苗，市场份额位居国内行业第一，2017年口蹄疫整个市场约25亿左右，其中生物股份17亿左右，占整个份额接近60%-70%，属于细分领域的绝对龙头企业。
公司目前的利润绝大部分由口蹄疫产品贡献，2018年公司整体净利润7.5亿，主营口蹄疫的子公司金宇保灵贡献净利润7.1亿，2017年收购的主营禽苗的子公司益康生物在2018年并入报表贡献营收1.5亿，贡献净利润-186万。
所以，公司目前看很简单，主要利润贡献就是猪口蹄疫疫苗。
公司近5年一直保持着高毛利、高净利，2018年公司毛利率72%，净利率39%，高毛利主要是因为资质。动物疫苗是有国家准入限制的，行业壁垒非常高。且新开发疫苗效果一旦明显优于现有强制疫苗，新注册证书署名单位中就可以指定一家生产。
猪口蹄疫疫苗属于政府规定必须要接种的，猪的数量决定了疫苗的需求量，公司销售模式则走政府招标采购和大客户直销（卖给大养殖场）两种。政府强制免疫主要集中在春秋两季通常每年招标 1-2 次。直销客户规模较大，经营稳定。
公司目前大部分的收入来源是政府招标，其中口蹄疫销量的占比在56%左右。相应的回款较慢，应收账款较多。
生物股份目前采用以销定产的生产方式，生产部要根据预计销售情况安排生产计划。
2018年、2019年受非洲猪瘟的影响，猪的数量大幅下降，猪肉价格大幅上涨，那么作为主营猪疫苗的生物股份今年业绩是相当难看了，前三季度净利润下降63%，但随着猪的养殖数量的恢复，公司业绩会逐渐的修复，未来1-2年恢复到年净利润8-10个亿还是问题不大得，对应PE25倍左右。
从2019年7月份开始，公司在不断的回购股份。但是三季度第一大股东香港中央结算公司则减持了一小部分，结合二季度的情况应该是做了个差价，不知道是否涉及短线交易，懂得朋友可以告诉我真相。
个人观点：猪口蹄疫疫苗是一个很小得细分领域，无法形成像猪肉这种大板块题材，且市场空间有限，无法形成几何倍数得爆发增长，但是作为一部分小配置是可以得。公司是一家好公司、处在一个好得赛道中，需要择时能力找到好得价格。
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