绿电运营商，未被认知的“碳资产”大富翁，下一个十倍集中营！

引言：

1，【绿电的定义】：目前政策纳入绿电交易的，只有光伏和风电。

2，【纯绿电运营商的定义】：

① 风光发电收入占营收比大于95% ；

② 风光发电占发电量比例大于95% ；

一，板块逻辑：

【纯绿电运营商】定会区别于其他发电厂，绿电不再是“电”逻辑，而是“碳”逻辑。

绿电运营商持有的不再是“发电厂”这么简单，而是最值钱的“碳资产”。

未来十年，碳达峰之前，纯绿电运营商迎来了标准的量价齐升。

1，绿电的“价格逻辑”完全不同于其它电，绿电背后对应的“碳资产价格”在碳中和大周期下持续看涨！

“绿电不也是电吗，是电价格就要受发改委的天花板管制！”---这是当下市场对绿电的第一反应。说明认知预期差太大了！

简单一句话就理解了：高能耗高排放企业买绿电，就等于买了碳积分！

特斯拉在2020年，仅仅“卖碳”就赚了高达16亿美元！

在碳中和的高压政策背景下，双高企业如果想继续生产，减碳的费用是必不可少的！双高企业必须更高价购买绿电，并不是因为缺电，而是因为必须要减碳！未来双控的方式将由粗暴的“拉闸限电”改为“限碳不限电”。

不仅双高企业，未来所有企业为了减碳，都将会被政策引导到多使用“绿电”，以换取“绿证”，“绿证”会成为必配。

拆分一下绿电的价格机制，更加一目了然：

绿电价格=普通电价+绿证价格。

9月7日首批绿电交易试点，绿电溢价达0.05元/度电，这部分溢价其实就是这个绿证价格。

普通电价是有发改委管制天花板的，但这个“绿证价格”就没有管制了，弹性巨大，因为“碳”只会越来越贵，在2030年碳达峰之前，这个“绿证价格”只会因为需求暴增而水涨船高。

口说无凭，且看几个新闻应证观点：

① 今年9月7日首批试点的绿电交易，绿电溢价已经达到了0.05元/度电，在“限碳不限电”的碳中和大政策背景下，业内预测，绿电溢价将会继续水涨船高，有望达到0.12元/度电的长期均衡值。

② 今年10月8号的国常会特别指出：高能耗企业购买绿电，价格不受20%的涨幅限制。

③ 今年10月8号的国常会特别指出：完善地方能耗双控机制，新增绿电消费在一定时间内不纳入能源消费总量！

2，绿电的增量和增速巨大，尤其是光伏发电。

今年10月8日国常会特别指出：加快推进荒漠戈壁地区大型光伏、风电基地建设，首批100Gw已经启动建设！

风电的高速抢装潮在过去十年已经基本结束，风电未来的增量有限，主要增量在远海风场，近海的都基本已经被占坑完毕。

光伏由于对地域和场地的要求不高，屋顶和分布式光伏等增量场景巨大。所以绿电运营商标的应该优先选择以光伏发电为主的。

二，金开新能公司背景

运营主体全称“国开新能源科技有限公司”，成立于2014年12月，由国家开发银行直属机构国开金融牵头组建。

2021年6月29日，刚刚借壳600821津劝业，更名为“金开新能”，股票代码不变。除了国开金融和天津市政府为大股东，战略股东还包括金风科技、三峡能源、特变电工等。

由于国家政策所限，国开金融这样的政策性金融机构，不允许再做实业大股东，故而在2021年8月27日公告了国开金融和珠海普罗（穿透也为国开金融）合计减持6000万股，减持完毕后将合计持股比例降低至11.81%，至此，国开金融退居第二大股东，继续为金开提供“合规”的融资扶持。第一大股东穿透变为天津市政府。

三，金开新能是“纯”绿电运营商，无火电拖累业绩，未来3年，装机量每年增长3GW以上！

1，主营收入全部来自于绿电运营，百分百纯绿电。

2，截至 2021年 6 月 30 日，公司核准装机容量 2,926 兆瓦，并网容量 2,454 兆瓦。其中，光伏项目并网容量 1,807 兆瓦，风电项目并网容量 648 兆 瓦。2021 年上半年，公司累计完成发电量 19.23 亿千瓦时，同比增长 69.58%。电站项目主要分布在新疆、宁夏、山东、河北、山西等风光资源优良的区域。

3，公司在今年的年中总结会上明确提出未来四年的绿电装机目标：

2021年保底完成4GW，目前在手项目储备还有7GW；

2022年保底6-8GW（因为在手储备7GW，明年有望实现8GW）；

2025年前达到13GW；（因其融资和政策优惠，有望提前实现）；

四，金开新能已投绿电项目IRR显著高于同行！

IRR达到16%或以上的占比达到38.14% ！

IRR达到12%或以上的占比高达82.03% ！

需要提醒的是：

【金开新能】绝大多数项目的IRR达到12%以上，这是显著高于同行的，归因分析可能三方面原因：

① 与其所拿的风光项目多集中在一二类资源区有关，发电效率高。

② 与其股东国家开发银行的融资优惠扶持有关。

③ 作为2014年底才成立的新能源运营公司，股东背景过硬，运营经验丰富，内部管理优秀。

五，业绩测算

金开新能的风光发电项目多集中在一二类资源区，其光伏发电项目占比约75%，风力发电项目占比约25%；

其光伏年均发电1500小时，风电年均发电2300小时；

金开的风光年均发电时长 = 1500*75%+2300*25%= 1700小时；

则金开新能每1GW绿电年均发电约17亿度电。

1，先测算没有绿电溢价的情况下的往常利润：

根据金开新能的半年报来看，在没有绿电溢价的情况下，大约1度电的净利润是1毛钱。

那么利润测算见下表：

2，再测算有绿电溢价时，所产生的利润增厚：

六，估值&空间

金开新能当前市值仅为135亿，根据公司【2022】年的业绩预期，分别来给估值如下：

① 不考虑绿电溢价带来的增厚利润：

2022年保守利润预测值为11亿元，考虑到纯绿电运营商的高成长，给予30倍估值，对应保守市值330亿元。

② 如果2022年的绿电溢价 = 0.05元/度电：

则2022年利润预测值为16.5亿元，考虑到纯绿电运营商的高成长，给予30倍估值，对应市值495亿元。

③ 如果2022年的绿电溢价 = 0.1元/度电：

则2022年利润预测值为22亿元，考虑到纯绿电运营商的高成长，给予30倍估值，对应市值660亿元。

七，公司其它战略业务布局：

① 光伏制氢“制、储、运、用”一体化项目，已报送国家级自主技术研发示范项目；

② 高端锂电池负极材料“针状焦”项目，已取得备案；

以下截图来自于公司官网---《上半年经营情况分析》；

八，弹性对比

【金开新能】今年已完成装机量4.8GW，还有已核准在手储备项目7GW，目标在2025年前完成13GW，预计每年保持3Gw以上的增速，未来三年的增长弹性巨大。

当下运营商都在快速跑马圈地，除了拿项目的谈判能力，融资规模和融资成本都是至关重要！金开新能背靠国开行这个大金主亲爹，无疑是弹性十足！

免责声明：个人研究笔记，不做任何参考，据此买卖，后果自负。

$三峡能源(SH600905)$ $隆基股份(SH601012)$ $宁德时代(SZ300750)$