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该研究所前任首席执行官警告说，瑞士当局决定让失败的银行瑞士信贷的某些债券持有人承担全部损失，这将使欧洲银行未来的日子更加艰难。
在 周四英国《金融时报》 发表的一篇专栏文章中，蒂贾内·蒂亚姆 (Tidjane Thiam) 认为，向同城竞争对手瑞银 (UBS) 出售的不良资产颠覆了国际金融的传统等级制度，在传统等级制度中，沙特国家银行等股票所有者总是第一个输得精光的公司失败。
2015 年至 2020 年 2 月期间担任首席执行官的这位科特迪瓦人认为，全股票交易迫使购买了 170 亿美元所谓的额外一级债券的投资者洗个澡。 进一步推高了他们的融资成本。
“有一个基本原则，即普通股首先受到冲击，”他写道，有报道称受影响的债券持有人正在考虑采取法律行动。
“看起来 AT1 的处理方式，即使根据瑞士现行规则是正确的，也会提高瑞士银行和欧洲银行的资本成本。这会让他们的一些美国同行感到不快，”蒂亚姆补充道。
市场已经消化了欧洲银行更高的资本成本
该交易对瑞士信贷的股权估值为 30 亿瑞士法郎（33 亿美元）。尽管这些条款给股东造成了重大损失——受重创的股票在一夜之间又下跌了三分之二——像沙特国家银行这样的投资者在去年年底注资 15 亿法郎并没有失去一切。
Thiam 表示，通过颠覆银行决议的传统等级制度，债券持有人可能会在认购下一期 AT1 之前要求更高的投资回报。
“这一层新的不确定性将对欧洲银行业的竞争力产生不利影响。Net net、美国和亚洲的竞争对手可能会从这一切中脱颖而出，变得相对更强大。
事实上，投资者已经将这种增加的风险计入价格，德国银行德意志银行的股票周五大幅抛售。瑞银、法国兴业银行和联合信贷银行等其他欧洲银行也受到了冲击，尽管程度较轻。
信用违约掉期是一种有效保护投资者免受公司破产影响的金融工具，其成本也飙升。这在“次级”债务中尤为明显，这些债务只有在高级债权人完成重组后才能偿还，这反映了人们对 AT1 债券的不安情绪。
了解这一有争议举措的潜在影响后，法兰克福单一决议委员会和欧洲中央银行的银行业监管机构与瑞士的解决方案保持距离，明确表示在欧元区，普通股股东永远是第一个被淘汰的，然后才会有任何 AT1 债券持有人打一拳。
“这种方法在过去的案例中一直适用，并将继续指导 SRB 和欧洲央行在危机干预中的银行监管行动，”他们在周一的联合声明中表示 。
为什么银行甚至发行“额外一级”证券？
AT1 债券的创建是为了回答如何在不切断对实体经济的信贷供应的情况下使贷方更具弹性的问题。
在 2008 年全球金融危机之后，欧洲监管机构希望银行在其资产负债表中建立更强大的减震器，以防止不受欢迎的纳税人救助的需要。
但以新股形式发行新的普通股——最高质量的资本形式——也是成本最高的。通过规定普通股一级 (CET1) 与整体资产基础的比率比其他地方高得不成比例，从而实现更稳健的偿付能力水平，这将产生两个影响。
首先，它会限制欧洲银行的盈利能力，使它们相对于允许以更高杠杆资产负债表运营的外国同行而言处于结构性劣势。其次，这会降低他们发放贷款的意愿，尤其是向往往是经济命脉的中小企业提供贷款。
输入或有可转换 (CoCo) 债务。
在新的“巴塞尔协议 III”监管制度下——重要的是美国尚未采用——创建了一个新的资产类别：AT1 债券，如果银行的偿付能力缓冲充分，这些债券将被注销或自动转换为吸收损失的普通股耗尽。
作为投资者可能随时被“保释”并失去一切的风险的交换，这些证券将为债券持有人提供比在破产时首先支付的更高级债务更高的回报。
周三，花旗集团首席执行官简·弗雷泽 (Jane Fraser) 赞扬了欧洲监管机构周一发表的声明，该声明保证普通股所有者将在 AT1 债券持有人受到打击之前失去一切，称这为银行及其投资者提供了更大的确定性。
她说：“我认为当这一澄清出来时，我们所有人都松了一口气，因为这显然让人们大吃一惊。”