光伏争霸赛15：鲲腾大海，巨鹏起飞（上篇）

写在2020年底，最近巨头动作频繁，也是巨头争霸白热化的开始。经过2年资本化，巨头争霸呈现新的格局，我们聊一聊大局吧。

今年较早时间写了一篇关于光伏“一体化”与“专业化”的分析，得到业界广泛关注。其实这个一体化进程早已定下，隆基战略的实质就是“一体化”。只不过其他家明白的太晚，错失了机会。

作为单晶硅片的龙头如何生存？---隆基的六次转折

隆基从中宁的一个小小硅片厂，做当时极难做的单晶硅片，隆基逐步形成了如今一体化格局，可谓“奋六世之余烈”，彼时中环有国资背景，半导体为退路，不可谓不优秀。那我们看看隆基的六次转折，是如何奠定现在的霸主地位：

第一次转折：要不要坚持做单晶。而后力排众议：继续做。

第二次转折：收购组件厂乐叶光伏，当然现在乐叶这个品牌已经逐步被清洗了，被隆基替代。为什么当时选择做组件优先，这是整个战略最不起眼，又是最重要的抉择。如果当时做电池片而不是组件，会面临与客户竞争，硅片和电池片双滞销的风险。做组件，可以很好的拉动单晶硅片的使用，也能找到单晶电池的代工，建立良好的产销关系。同时通过组件更好的理解光伏产业链的特性。

第三次转折：不做多晶。隆基乐叶成立的初期面临一个问题。此时多晶如日中天，多晶正迈向多晶perc，多晶黑硅的历史性转折，效率接近当时单晶电池。内部很大的呼声就是也要跟进多晶路线，让乐叶能“活下去”。此时，战略定位再次发挥作用，力排众议：只做单晶组件。

第四次转折：领跑者计划。国内为了推进光伏技术升级，同时应对国外双反，推动光伏出口转内销，国家提出“领跑者计划”，将当时的高效多晶组件、黑硅电池组件、MWT电池组件、NPERT双面组件、NTOPCON组件、单晶组件拉入领跑者计划，孵化更高效的技术投入使用，拉动整个产业的技术升级。

第五次转折：单晶联盟成立。此时多晶硅片导入金刚线制程。多晶线痕成为极大的问题，于是多晶阵营陷入黑硅之争，此时以比太为首的干法黑硅与添加剂厂为首的湿法黑硅争论不休。最终以添加剂法胜出，而添加剂法最好的阿特斯将技术隐藏，至今仍保留黑硅多晶perc量产最高平均效率，但是该技术没有得到广泛应用。此时，隆基联合晶科、晶澳成立单晶联盟，又在领跑者战场上游说主管部门，最终领跑者项目“偏向性”的倒向了单晶技术。

第六次转折：PERC时代来临，多晶退下神坛。

这段必须补充一下当时的格局情况。

在多晶时代，大多数组件厂都有自己的电池厂，而且以多晶产线为主，单晶作为技术培育。

我列举几个大厂样本：天合光能、协鑫集团、阿特斯、通威股份、台湾新日光。

在2014-2017年

电池产线部分：天合光能80%产能为多晶，协鑫95%，阿特斯85%，通威40条全部是多晶。甚至全行业有1300条电池产线，1200条电池产线是多晶。

电池片产业存在几个问题：

1.线速慢，大部分是老的BACCINI(后被应用材料收购）,ASYS,DEK（后被ASM收购），日产3万片/日

2.良率波动小，每家的多晶电池效率差异不大，在17.8-18.2%之间（此时单晶19%）。制造成本趋于一致，毛利率相近。（此时多晶硅片规格和价格较为稳定）

3.小电池厂占多数，以10条产线（500兆瓦）为界线，几乎占据行业60%。

4.提效难。几乎只依靠金属化一条路，设备带来的提效较少。

这也为单晶崛起、行业格局巨变带来了伏笔。

成也阿特斯，败也阿特斯，PERC单晶崛起始末

阿特斯在2011-2015年一直都是全球最大的电池片买家，其自身电池有40条产线在苏州，约2-2.5GW（以前效率较低）。年组件出货约4-5GW，也就是有2-3GW需要外购。台湾光伏产业结构比较奇怪，没有形成产业链。除绿能和友达少量硅片产能外，只有电池制造一块，几乎没有大规模组件厂。台湾电池片厂，大多具有半导体从业经验，电池片质量好，品质高，效率高。他们最大的买家就是阿特斯（还有一些国内外买家），于是长期稳定的供需关系，阻碍了台湾组件板块发展。

但是当2014年开始，通威太阳能迎来改革者—谢毅。谢总掌权后，逐步改变了通威的战略，逐步清扫了过去的势力和思想。将公司目标定位为全球最大的电池片厂，永祥定义为全球最大的硅料厂，这在当时业内大厂环立的情况下，看起来很“不自量力”。此时通威与阿特斯联合，阿特斯将海外的代工转为给通威代工，逐步减少台湾的电池片采购比例，台湾光伏产业开始走下坡路。

这时扩产潮热火朝天，天合光能收购了湖北电池片公司，成立湖北天合。阿特斯大规模扩张，携手协鑫建设阜宁电池片工厂。东方日升收购了超日旧资产，开设洛阳和九江电池片工厂。协鑫成立了徐州鑫宇，积极扩产。

PERC技术最早成型于台湾。

正在此时台湾几个大的电池片厂，以新日光，旺能，昱晶、元晶等为代表，开始多晶转单晶，并且以单晶PERC技术为主要技术路线，以优质高效吸引全球电池片买家。经过2-3年的不断努力，PERC技术终于在2017年迎来大规模降本化。此时，单晶PERC技术效率从19%直接提升到21%左右，成本大幅下降。

进击的中国光伏，多晶垂暮，PERC称王

PERC技术最早成型于台湾，却发扬于大陆。花开三路分别从设备、材料和人才来说说。

一、扩产潮下，国产设备崛起。

与此同时，国内迈为和克隆威崛起，以印刷机为跳板，逐步整合为电池产线，替代了应用材料、ASM和ASYS。也正因为国产化设备，国内有了大规模扩产PERC的契机。

于是在2016年开始，崛起了数个GW级电池片代工厂，以通威股份、润阳、越南光伏为首，此时这几家仍然以多晶电池片为主，单晶相对较少。（爱旭崛起还在这之后）

此时电池片格局发生了重大变化。

1.新产线线速变快，从3万/日，增加到4.5，以至于今天的7.5万/日。这就是新代工厂绝对的优势，成本更低。

2.良率提高，国产化设备能带来更好的服务，产线升级加快。效率与老产线，多晶拉出0.3-0.5%的效率差。为后面PERC嫁接进来带来了机会。

3.此时协鑫集成推动类单晶，铸锭单晶，无异于自掘坟墓，宣告多晶的败亡。又在同时，组件大厂纷纷开始倒戈，开始加大单晶组件的比例。如晶科、晶澳、天合、阿特斯（你没看错）、横店东磁、英利等纷纷开始增加单晶组件的出货量，此时单晶电池片出现短缺，外购和代工成为行业主线。此时通威和爱旭崛起，开始大规模量产单晶PERC。其实压垮多晶的最后一根稻草就是电池代工公司全面单晶化。

4.提效变为多元化。新技术层出不穷，不得不提一下几个关键设备，一个是PERC设备（梅耶博格的maia为代表）、切片及SE设备（帝尔激光为代表）、MBB设备（小牛串焊机为代表）。这几个关键设备的成熟，奠定了PERC技术的格局。maia设备实现了双面镀膜和稳定性，同时perc在单晶上的提效高于1%以上，而多晶上只有0.3-0.5%，使得单晶效率差拉大，双面镀膜为后续单晶电池双面化带来了巨大机会（也因此npert不得不转为topcon进一步提效，hjt必须进一步降本和提效，当然这是后话了，我们暂不展开）。激光设备的应用，让切片做半片，做se更为方便，进一步拉开了单多晶效率差。 MBB技术演化出5bb，6bb，9bb,12bb多个路线，他们是普遍能提高电池的光吸收率也能增加电池的功率的，因此高效率的单晶组件上，更为明显。

二、材料国产化更明显，硅片、浆料舍我其谁也

单晶硅片上，绝大多数产能在中国，中国看隆基与中环。

隆基、中环硅片充足供应，通过一系列技改，同时中环率先导入了金刚线切割，加上隆基大规模使用，单晶硅片大幅降价，单多晶硅片价差一度小于1元/片。

浆料国产化快马加鞭。

此时国内已经培育出晶银、聚和、帝科、欧耐尔等正银厂，以及铝浆全球巨头-儒兴科技（还有天盛、泓源），背铝也要提一下台湾的磐彩，对PERC技术转化为印刷铝有贡献，另外还有东洋铝业（肇庆）的研究。另外的贺利氏、三星、硕和、杜邦也在逐步将产能和技术服务、研发中心转移到中国台湾和中国大陆。

PERC浆料国产化之后，配合国产设备大大加速了PERC单晶技术的发展，PERC多晶已经不再是行业的疑惑，被搁置一旁。

随着美国双反出现，海外代工也崛起了一个巨头。不得不提此时在越南成立的越南光伏，其创始团队就是从阿特斯出来的，敏锐的嗅到了商机。投产时候，以2GW电池+3GW组件产能，成为海外最大的电池+组件的代工厂。建厂之时，晶澳，天合，阿特斯等一众大厂前来庆贺。天合更是将组件厂建在越南光伏对面，买了电池组件就能贴牌出口。

此时台湾的电池片价格太高，无法与越南和国内的代工厂竞争，国内的蓬勃发展和高薪让大批的台湾省技术骨干飞往大陆。

PERC技术的三要素“有料，有器，有人”三者具备，PERC称王时代到来。单晶组件于多晶组件同版型，60片156.75.多晶功率270瓦，单晶300瓦起，这个功率差异逐步拉大，多晶已经不具备竞争能力。

隆基冷眼旁观，虎视眈眈

此时除了隆基外，其他组件大厂都有需要忙活的事情：洗旧换新

晶科：已经连庄数年，多晶无优势后，开始转型单晶。庞大的多晶产能及老产能是拖累，拖慢了步伐。

晶澳：最先开始研究PERC但是一直在是PERC单晶和PERC多晶之间徘徊，也是多晶产能的拖累。放缓了脚步。

阿特斯：原先寄希望于铸锭单晶替换现有多晶，携手协鑫，可是铸锭单晶一直没起来。也拖慢了速度。

天合光能：自身多晶产能资产较大，加上收购数家多晶电池厂后，资产受累。并且组件出货量和价格都被另外几家挤压。萌生了回到A股之意，也未知晓3年低谷期的到来。

协鑫：受累于高达100亿电站补贴拖欠，公司资金极度紧张（甚至到今天也没有解决）。发展步伐大幅减缓，此时多晶硅片业务受到隆基中环穷追猛打，压力倍增。CCZ技术未能帮助铸锭单晶崛起，但是失之东隅，收之桑榆，颗粒硅技术成为协鑫翻盘的重要机会。

东方日升：它本是第十第十一的组件厂，但是依靠大佬打瞌睡的契机，通过凌厉的销售策略，组件发货量逐步攀升，一度成为组件头部企业。其印度和海外的发货量很大的消化了自身多晶过多的产能。

腾晖：崛起在于海外工厂的建立和国外出口。但是也因为其他大厂近两年回过劲儿了，腾晖在海外市场受到隆基，晶科的价格压制，出货量减少。

其他几家如正泰、东磁、亿晶光电等与上面类似。不展开了。

这时候，回到隆基身上来。

此时从格局和结果上来说，隆基的不参与多晶是非常正确，并且具备长远眼光的。乐叶没有多晶产能的限制，可以请 通威代工电池片（后来又扶持出爱旭和润阳），拉动自己的硅片消化。同时与通威开发出更为精妙的

嵌合结构——永祥硅料-隆基硅片-通威电池-乐叶组件结构，

【补资料】：因为我比较懒，只想提结论，没有精确演算数据。也有券商朋友做了详细演算，结论与我观点完全一致。

“垂直一体化可以拉开成本差距，将成为龙头攫取市场份额的必然选择。由于单一环节成本曲线趋于平滑，而电池片、组件环节在2021年有望面临新一轮集中度提升，因此选择垂直一体化竞争战略，拉开成本差距、扩大成本端竞争优势将成为龙头攫取市场份额的必然选择。根据我们的模型测算，在当前产业链价格下，硅片+电池片+组件垂直一体化的企业组件单W净利为0.16元/W左右，电池+组件垂直一体化的企业组件单W净利为0.05元/W左右，仅有组件环节的企业基本不盈利，处于略微亏损状态，垂直一体化组件龙头的成本和盈利能力优势非常明显。”

同样的，在当前产业链价格下，硅料+硅片+电池片垂直一体化的企业组件单W净利为0.31元/W左右，硅片+电池垂直一体化的企业组件单W净利为0.19元/W左右，纯电池企业单W净利为0.07元/W左右，垂直一体化电池片龙头的成本和盈利能力优势亦非常显著。来自安信证券-邓永康-【安信电新】洞鉴光伏系列报告之二：垂直一体化，光伏龙头的利器与进阶之路。

硅料通过硅片抵消，电池片通过硅片抵消，只需要支付“代工费”即可，减少资金占用。

将硅片、电池片的毛利全部集中到组件之上，压缩了组件的成本，以更低的价格，扩大隆基组件的竞争力。现在的隆基，是第一个实现一体化的公司。硅料与通威合资；硅片称王；电池逐步扩产减少代工比例，组件收购越南光伏又自建庞大的产能；积极扩充销售队伍，组件今年称王；通过solar for solar，为自己和连城及关联公司建设电站，拉动自己组件的消耗，布局BIPV；与国内九大电力投资公司签约。。

所以，一体化就是隆基今天组件称王的秘诀！

 $隆基股份(SH601012)$ $通威股份(SH600438)$ $天合光能(SH688599)$  

后记：上篇花了大量的篇幅介绍隆基一体化格局形成的历史，它成为业内分析和学习的对象，其他巨头的“合纵连横”的都是结合自身优势实现一体化的策略。后面一篇将分析未来哪些巨头将崛起，以及“隆基的危与机”，敬请期待！

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