$腾讯控股(00700)$ 在互联网渗透率见顶、公用福利属性越来越重（共同富裕）的今天，张坤为什么认为腾讯的商业模式仍然出色、且具有持续创造自由现金流的能力？

这可能是张坤跟很多投资人认知上的最大区别。

其实答案，藏在张坤过往的访谈里。

持有腾讯，跟13年张坤买贵州茅台的逻辑，其实是一致的。

核心就是一句话：腾讯跟茅台一样，在供给侧的地位无可替代，而供给侧才决定了一家企业赚钱的能力。

2013年的贵州茅台，遭遇了三公消费的压制。

大家想的是，三公需求占一半，这种需求没有了。如果只看一年，这是对的，是核心矛盾。但如果看十年，这就不是核心矛盾，东西好不好才是核心矛盾。

茅台还是中国白酒的第一品牌，这件事是没有变的，很多人没想过这一点。

它遇到的问题是需求侧的断崖，但在供给侧并没有人替代它。

腾讯如今面临的问题也与茅台类似。

大家想的是，互联网渗透率见顶了，需求增长很慢了，叠加共同富裕，企业需要吐出更多利润。

放在经济下行的当下中国，这是对的，是核心矛盾。但如果看十年，这就不是核心矛盾，能不能满足人们对美好生活的向往、东西好不好才是核心矛盾。

腾讯还是中国通讯领域和游戏领域的第一名，这件事是没有变的。

它遇到的问题是人们短期需求的下滑，但在供给侧并没有人替代它。

只要中国国力蒸蒸日上，人们对美好生活的消费需求会喷涌而出，蛋糕依旧属于腾讯。