成飞集团本次交易作价174.42亿元，重组完成后总股本26.77亿股，按照今天收盘价48.26元计算，市值1292亿元。
由于本次重组业绩承诺不按惯常的净利润作为对赌条件，而是选用收入进行对赌，这增加了精确估值的难度。
大股东承诺2023年成飞收入652亿元。根据评估报告，成飞集团2022年合并报表收入673亿元，归属净利润13.13亿元，净利率仅有1.95%。2023年1月，成飞集团收入37.87亿元，归属净利润1.56亿元，净利率4.12%。
由于军工主机厂净利率受政策管控较大，存在隐形8%红线，中航沈飞净利率大概也仅维持在5.5%左右的水平。
而且成飞集团整体资产包袱较重，资产利用率和周转率较低，产量的提升制约较大，未来净利率水平或将长期维持在4%左右。
按照4%取值，成飞集团对应2023年净利润大概在26亿元左右。
考虑到成飞行业地位和稀缺性，给予2023年60倍PE，对应市值1560亿元，对应股价58.27元。
按照今日收盘价，大概还有21%空间。
需要说明一点的是J20确定在本次重组范围内$中航电测(SZ300114)$