海水与火焰(宏观、META、中概)2024-02-02

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宏观

昨夜1月制造业PMI 果然超预期。但是因为NYCB的影响带动银行股集体下跌,美债收益率大幅度下跌后反弹。美股下半夜反弹。

以色列战事缓解,原油大跌。

商业地产风险带动的小银行风险影响肯定是可控的,美国经济的强势甚至超过美联储的预期,短期带来的大盘美股下调肯定是上车机会。 所以这一次美债收益率的下跌都没能带动美元指数下跌,所以自然也没能带动美小盘股上涨。

所以:止盈长债,适当减仓小盘股,找机会加仓大盘股。

后续:今夜的非农比较重要,然后就是下周的CPI,就业如果低于预期的话可能会带起一点衰退预期, 但是还是倾向于就业不太差。 CPI肯定是环比增速上行的, 所以长债收益率后市看波动。30y在4.0-4.5之间。

克而瑞:百强房企1月销售金额2350亿,同比-34%,环比-48%。单月销售额为疫情以来最低。

META

10月以来几乎快翻倍,非常靓丽的财报。24 EPS从20.5上调到22.5,25年EPS看到26。 EPS从21年高点涨了46%。后续增长持续性应该不错。

目标价看到24年25PE,25年20PE。500。

电话会议有意思的点:

把 reels短视频的推荐能力在多个平台上全部统一,相当于ins+fb+whatsapp+threads。 这个新增的价值量很可能超过tiktok,考虑到短视频商业化的巨大价值,后续仍很有看点

广告增速主要来自电商和游戏。Temu24年GMV的目标是23年3倍,加上国内游戏公司普遍努力出海,这块后续增长动力仍然很足。 (利好AppLovin?听说吃掉Unity份额)

AI对广告算法的优化很显著。 (目前AI已经驱动很多美股业绩了)

提升算力一方面是为了短视频推荐引擎,另一方面为了AI。 (提高了NV的业绩中枢)

Meta、NetflixAMZN、MS、AI们的财报是在是太劲爆了,SMCI和NV继续新高。 我想这也是为什么23、24年的美国经济为什么没有衰退,反而一路高歌,再三Beat, 这也是向鲍威尔的提问, AI已经确实提高了整个社会的生产力(提高社会投资是肯定的)。

在一个生产力革命的时代,MetaGoogle这种20倍的PE贵吗? Netflix 、MS、NV 25倍的PE贵吗? 我相信是不贵的。更何况还有美联储给你做后盾 ? 24年全年贯穿的逻辑,如果有回调可以放心上车。

更可怕的还有科技龙头股们大额的回购。 绝对的护城河+盈利能力的提高+超额回报股东+领先的科技投入。还有什么? 共和党的降税?

只是目前来看小盘股还严重滞涨,确实业绩也不咋地。 这种经济强势、美债、美元强势的形势下,大盘股可能会一直领先小盘股。

还有一个很重要的逻辑:在AI时代,缺少资金的中小企业根本没有能力对AI进行大额的投资,5万张H100,几十亿美金的投入是AI的入场券,这是资本和盈利能力的飞轮,中小企业跟大企业的差距进一步扩大。 这跟互联网时代大量的草根创业一夜暴富反而有巨大的不同。

中概

最近2周其实外资的态度有些好转,美股明显强于港股,很多资金逐步建仓中概。 看图形似乎很难新低了。叠加中概也在低位,最近严重滞涨美股。 是否足够便宜了?

腾讯:24年12PE。回购+分红的回报大概4%+。 受益于游戏监管边际放松+视频号逐渐起量,未来今年10%营收20%利润增速。 护城河高经营上游刃有余。 比较担心的是微信支付监管风险。 整体来说认为回报还不错,如果能跌到240那更不错了。目前看比较难。

美团:500亿美金市值,考虑到1400的Uber和400的Dash。 本地生活一年400亿利润,新业务一年亏100亿,3000亿RMB市值还不错。 抖音的威胁对毛利率无法估量,社保应该是会买的时间问题。 未来到家订单量似乎保持15%的增速问题不大,如果每年回购2%,还是可以的。

PDD:Temu24年600亿美金GMV能实现。 考虑到SheIn现在才300多亿美金估值,Temu估计也只能给到300-500。国内业务24年800,25年1000亿利润。也就是8000-10000亿市RMB市值,1400-1900亿美金估值合理。 天花板其实不会太高。 远期来看2000-2400亿美金都是一个天花板。 所以现在买PDD确定性和成长性反而不如Meta(笑)。 更何况地缘风险悬在头上。

百度:AI和芯片业务是不错的。估值也不贵。但是担心监管问题。很有可能成为现实。

BILI:广告收入跟游戏都是强相关的,最近确实有个边际的好转。3亿MAU才300亿港币市值。但是两个活宝。

蔚小理: 非特斯拉比亚迪的纯电品牌已经被证伪。 后续还要被华为和小米摁在地板摩擦一下。高息环境下这样卷。

中概接下来仍然面临几个风险。而且一旦爆出来,仍然是全局估值性的问题:

1、 地缘风险。尤其是Trump上台。反全球化超加速。也只有半年时间了。 近期长存、尤其是禾赛都被拉进名单,有点意外。

2、 宏观风险。百强房企1月销售金额 -35%。

3、 技术落后。 拿不到卡,AI水平上后续差距也许越来越大?

4、 A股风险。内资机构持续爆仓。我估计1月差不多是短期的极值了。

5、 监管风险。 比如支付的指导。

所以这里面其实我比计较倾向于腾讯美团。 主要是地缘风险相对较小。美团的竞争风险有一定被overprice的可能性(市场总是这样)。但是美团也有自身尴尬的地方。这两个票如果10PE我是愿意买的,当作零售、消费股而不是科技股。 考虑到各种风险叠加,15PE就属于贵了。

如果时间拉长5-10年。很难言10-15倍的中概就比20倍的MetaGoogle便宜。 如果川普真的上台,美国这一轮高通胀+强美元+高息+高增长很可能会持续更长时间,可能数年。