宏观
昨夜1月制造业PMI 果然超预期。但是因为NYCB的影响带动银行股集体下跌，美债收益率大幅度下跌后反弹。美股下半夜反弹。
以色列战事缓解，原油大跌。
商业地产风险带动的小银行风险影响肯定是可控的，美国经济的强势甚至超过美联储的预期，短期带来的大盘美股下调肯定是上车机会。 所以这一次美债收益率的下跌都没能带动美元指数下跌，所以自然也没能带动美小盘股上涨。
所以：止盈长债，适当减仓小盘股，找机会加仓大盘股。
后续：今夜的非农比较重要，然后就是下周的CPI，就业如果低于预期的话可能会带起一点衰退预期, 但是还是倾向于就业不太差。 CPI肯定是环比增速上行的， 所以长债收益率后市看波动。30y在4.0-4.5之间。
克而瑞：百强房企1月销售金额2350亿，同比-34%，环比-48%。单月销售额为疫情以来最低。
META
10月以来几乎快翻倍，非常靓丽的财报。24 EPS从20.5上调到22.5，25年EPS看到26。 EPS从21年高点涨了46%。后续增长持续性应该不错。
目标价看到24年25PE，25年20PE。500。
电话会议有意思的点：
把 reels短视频的推荐能力在多个平台上全部统一，相当于ins+fb+whatsapp+threads。 这个新增的价值量很可能超过tiktok，考虑到短视频商业化的巨大价值，后续仍很有看点
广告增速主要来自电商和游戏。Temu24年GMV的目标是23年3倍，加上国内游戏公司普遍努力出海，这块后续增长动力仍然很足。 （利好AppLovin？听说吃掉Unity份额）
AI对广告算法的优化很显著。 (目前AI已经驱动很多美股业绩了)
提升算力一方面是为了短视频推荐引擎，另一方面为了AI。 (提高了NV的业绩中枢)
Meta、Netflix、AMZN、MS、AI们的财报是在是太劲爆了，SMCI和NV继续新高。 我想这也是为什么23、24年的美国经济为什么没有衰退，反而一路高歌，再三Beat， 这也是向鲍威尔的提问， AI已经确实提高了整个社会的生产力（提高社会投资是肯定的）。
在一个生产力革命的时代，Meta、Google这种20倍的PE贵吗？ Netflix 、MS、NV 25倍的PE贵吗？ 我相信是不贵的。更何况还有美联储给你做后盾 ？ 24年全年贯穿的逻辑，如果有回调可以放心上车。
更可怕的还有科技龙头股们大额的回购。 绝对的护城河+盈利能力的提高+超额回报股东+领先的科技投入。还有什么？ 共和党的降税？
只是目前来看小盘股还严重滞涨，确实业绩也不咋地。 这种经济强势、美债、美元强势的形势下，大盘股可能会一直领先小盘股。
还有一个很重要的逻辑：在AI时代，缺少资金的中小企业根本没有能力对AI进行大额的投资，5万张H100，几十亿美金的投入是AI的入场券，这是资本和盈利能力的飞轮，中小企业跟大企业的差距进一步扩大。 这跟互联网时代大量的草根创业一夜暴富反而有巨大的不同。
中概
最近2周其实外资的态度有些好转，美股明显强于港股，很多资金逐步建仓中概。 看图形似乎很难新低了。叠加中概也在低位，最近严重滞涨美股。 是否足够便宜了？
腾讯：24年12PE。回购+分红的回报大概4%+。 受益于游戏监管边际放松+视频号逐渐起量，未来今年10%营收20%利润增速。 护城河高经营上游刃有余。 比较担心的是微信支付监管风险。 整体来说认为回报还不错，如果能跌到240那更不错了。目前看比较难。
美团：500亿美金市值，考虑到1400的Uber和400的Dash。 本地生活一年400亿利润，新业务一年亏100亿，3000亿RMB市值还不错。 抖音的威胁对毛利率无法估量，社保应该是会买的时间问题。 未来到家订单量似乎保持15%的增速问题不大，如果每年回购2%，还是可以的。
PDD：Temu24年600亿美金GMV能实现。 考虑到SheIn现在才300多亿美金估值，Temu估计也只能给到300-500。国内业务24年800，25年1000亿利润。也就是8000-10000亿市RMB市值，1400-1900亿美金估值合理。 天花板其实不会太高。 远期来看2000-2400亿美金都是一个天花板。 所以现在买PDD确定性和成长性反而不如Meta(笑)。 更何况地缘风险悬在头上。
百度：AI和芯片业务是不错的。估值也不贵。但是担心监管问题。很有可能成为现实。
BILI：广告收入跟游戏都是强相关的，最近确实有个边际的好转。3亿MAU才300亿港币市值。但是两个活宝。
蔚小理： 非特斯拉比亚迪的纯电品牌已经被证伪。 后续还要被华为和小米摁在地板摩擦一下。高息环境下这样卷。
中概接下来仍然面临几个风险。而且一旦爆出来，仍然是全局估值性的问题：
1、 地缘风险。尤其是Trump上台。反全球化超加速。也只有半年时间了。 近期长存、尤其是禾赛都被拉进名单，有点意外。
2、 宏观风险。百强房企1月销售金额 -35%。
3、 技术落后。 拿不到卡，AI水平上后续差距也许越来越大？
4、 A股风险。内资机构持续爆仓。我估计1月差不多是短期的极值了。
5、 监管风险。 比如支付的指导。
所以这里面其实我比计较倾向于腾讯、美团。 主要是地缘风险相对较小。美团的竞争风险有一定被overprice的可能性(市场总是这样)。但是美团也有自身尴尬的地方。这两个票如果10PE我是愿意买的，当作零售、消费股而不是科技股。 考虑到各种风险叠加，15PE就属于贵了。
如果时间拉长5-10年。很难言10-15倍的中概就比20倍的Meta、Google便宜。 如果川普真的上台，美国这一轮高通胀+强美元+高息+高增长很可能会持续更长时间，可能数年。