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【10月经济数据解读-需求不足仍是掣肘】

今年以来，宏观经济数据与微观体感存在较大差异，加大了经济研判的难度。10月经济数据表现也不像8月和9月那般一致向好，10月经济数据表现分化，更加加大了经济分析的难度。

从10月主要宏观经济数据来看，PMI指标、CPI、投资和出口均不及预期。制造业PMI从9月的50.2%下降至49.5%的收缩区间，CPI同比由0%降至-0.2%，出口从-6.2%降幅扩大至-6.4%。

受国庆假期影响，消费数据超预期，10月中国社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，前值5.5%，预期7.3%，高于预期。但从两年平均增速来看，10月经济恢复步伐似乎有所放缓，工增和社零增速分别由9月的5.4%和4%降至4.8%和3.5%。

10月的经济数据表现分化，主要是受季节性因素和基数效应影响。制造业PMI和CPI等数据季节性回落。10月有国庆长假，因此企业通常会将部分生产计划提前至9月，从而导致9月制造业PMI环比上升、10月环比下降。生产和消费等数据受到基数效应扰动，都不能很真实的反映当前的经济状况。

整体来看，10月的经济修复较9月有所放缓，尤其是需求端的回落。主要体现在房地产投资不足，出口超预期回落CPI再负、核心CPI再降、PMI重回线下、居民短贷大降等。

10月份的经济数据反映当前经济复苏的基础仍不牢固，经济在曲折中发展，后续仍期待着宽政策的发力。