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【政府债带动社融提升，实体部门融资需求薄弱】

11月13日，央行公布2023年10月金融统计数据：10月，社融新增1.85万亿；人民币贷款增加7384亿；10月末，社融规模存量同比增长9.3%，M2同比增长10.3%。 10月新增社融1.85万亿，同比多增9108亿，支撑项主要是政府债。10月政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元。从万得统计的数据来看，特殊再融资债是地方政府债发行融资的主力。10月地方政府债净融资1.2万亿元，其中特殊再融资债的净融资额就达到了1.01万亿元。国债净融资3480.8亿元，同比增加2951.7亿元。 票据融资支撑人民币信贷。信贷口径下，10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。其中，票据融资增加3176亿元，同比多增1271亿元，是信贷同比多增的主要支撑项目，银行为完成业绩目标就将表外票据转至表内，以票据冲抵贷款规模。 实体经济部门加杠杆意愿不足。居民中长贷当月新增仅707亿，环比大幅回落，低基数下同比多增375亿，“金九银十”两个月均实现同比多增，但仍需跟踪持续性。企（事）业单位短期贷款减少1770亿元，同比小幅增加73亿元，中长期贷款增加3828亿元，同比减少795亿元，连续4个月同比少增。 M1增速回落、M2增速持平，M1与M2剪刀差走阔。10月M1同比增速回落至1.9%，M2同比增速则持平至10.3%，M1和M2剪刀差扩大至-8.4%。M1是活期存款，代表着实体经济部门的投资意愿；M2是定期存款，存定期表明企业不愿进行投资。存活期的增速远低于存定期的增速，说明当前实体经济经营活力仍旧不足。 10月金融数据的一个明显特征就是政策发力：一方面，政府债融资提速，另一方面，银行为完成考核目标采用表内票据冲抵信贷规模，这两项对社融增量形成支撑。这也从另一个角度说明，当前实体经济部门的融资需求偏弱，同时，此前得到的贷款资金也更多以存款形式沉淀下来，贷款使用效率偏低。