2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%，环比下降0.1%；PPI同比下降2.6%，PPI连升3个月后再度掉头向下。CPI数据持续在通缩的边缘徘徊，PPI持续回升艰难，说明当前经济复苏动能依旧较弱。

1、“猪油”价格扰动CPI回升

分项数据来看，食品类价格走低是CPI下降的主要原因。10月，食品类价格同比下降4%，环比下降0.8%，为10月份CPI下降的主要拖累项。食品类中猪肉价格下降又是最大拖累，10月猪肉价格同比降幅高达30.1%，降幅扩大8.1个百分点。

原油价格下降拖累非食品价格表现。受地缘政治影响及对全球经济下滑的担忧，原油价格持续回落。世界银行数据显示，10月原油价格为89.08美元/桶，同比下降1.4%，环比下降3.4%。原油价格的下降导致交通工具用燃料的同比降幅从9月的1.1%再度走阔至1.8%。环比较9月的0.2%小幅回落至0%。

2、PPI增速再度下行

10月份，PPI同比下降2.6%，环比持平。PPI连续3个月回升的势头在10月终止，环比增速也由增长转为持平。其中生产资料环比上升0.1%，生活资料环比下降0.1%。10月PPI同比下降2.6%，较9月下降0.1个百分点，其中生产资料同比下降3.0%，较9月持平，生活资料同比下降0.9%，较9月下降0.6个百分点。

3、物价持续下降，是否为通缩？

价格是市场供需的反应，CPI和PPI的持续下跌说明当前社会供给过剩和需求不足并存。需求不足，物价持续下降，会强化生产端的收缩。需求没有恢复，经济不可能起来。

今年以来，CPI持续在0上下徘徊，而PPI则持续负增，引起了关于通缩的广泛讨论。当前到底有没有通缩呢？

经济学上，通常的定义是指“物价水平的持续下跌”，易纲行长2000年曾发表《治理通货紧缩与微观机制改革》，提出了通货紧缩“两个特征，一个伴随”，即物价水平持续下降、货币供应量增长下降，伴随着经济衰退。如果单从这个角度，目前尚不能定义为“通缩”现象。但是当前物价的运行非常接近“类通缩”的情况。

“类通缩”的背后反应的还是需求问题，经济学上将“通缩”又分为“好的通缩”和“坏的通缩”。“好的通缩”是指由于劳动生产率提高使总供给增加引起的一般物价水平下降，不会引起“债务-紧缩”，物价水平的下降也不会带来经济衰退。而“坏的通缩”是指由于总需求不足引起物价水平下降，而且存在“债务-紧缩”的恶性循环，最终形成“通货紧缩-经济衰退”的自我强化。

“坏的通缩”危害很多。1）财富缩水，债务是刚性的，会造成债务负担进一步加重；2）商品价格下降，企业会减少投资和生产，从而减薪、不增聘员工甚至裁员。失业率上升，居民收入预期不足，进一步减少消费意愿，需求也会进一步减少，导致价格上不去，形成恶性循环。

当前的经济状况，“类通缩”的情况显然不属于“好的通缩”，我们亟需看到政策端的发力，提振需求，加强经济修复力度。年内可能会有一些政策，包括一线松地产、化债、城中村改造、降准降息、活跃资本市场等。还有可能的中美元首会晤，中美关系进一步缓和、政治局会议等。