摘要
事件：
A股上市的六家航司披露6月运营数据，六大航ASK同比增速13.7%。六大航RPK增速13.8%，客座率82.89%，同比增长0.09pct。
民航局举行2018年7月例行新闻发布会：6月全行业共完成旅客运输量4937.9万人（+12.8%），增速较上月提升1.4个百分点。其中，国内、国际航线分别完成4415.9万人次、522.0万人次，同比分别增长11.8%、21.5%。
上半年，全行业共完成旅客运输量2.97亿人次，同比增长12.4%，增速较去年同期下降1.2个百分点，其中，国内、国际航线分别完成2.65亿人次、3112.5万人次，同比分别增长11.9%、16.4%。
六月航空需求回升，客座率维持景气高位。我们预计全行业6月整体ASK增速14.7%，1-6月累计ASK增速13.8%。6月预计全行业RPK同比增速14.5%，1-6月同比增速13.7%。
三大航运力投放提速。三大航中南航/国航/东航6月ASK增速环比5月分别增加了0.2/1.4/2.0pct，海航/春秋/吉祥增速环比分别变动-0.1/1.9/-0.8。整体来看，与17年1-6月相比，六大航18年1-6月整体ASK增速放缓1.2pct，系海航、春秋和吉祥的增速下降25.9pct所致，三大航的ASK增速略升3.5pct。
需求端国际航线依旧是亮点。6月南航/国航/东航/海航/春秋国际航线的RPK增速分别为11.6%/11.8%/13.2%/13.1%/17.3%，客座率除海航外均有提升，其中东航的客座率提升了4.6pct。除海航、春秋外各航司国际航线客座率变动均好于国内航线。
投资建议：短期看，燃油附加费及航线提价恢复消除政策端的不确定性，但是贸易战升级、人民币汇率不确定性提升，汇兑损益及其对成本端的负面影响显著降低三大航18年盈利中枢。向前看，油汇因素不改我们对航空主业供需改善的判断，三季度旺季值得期待，且上市航司19年的业绩弹性将显著增强。我们继续看好三大航、同时推荐上海基地业务高占比且几乎无汇率风险的春秋与吉祥。
风险提示： 宏观经济风险；油价风险；汇率风险
正文
6月航空需求增速环比走高，高运力投放压制客座率上升
A股上市的六家航司披露6月运营数据，六大航ASK同比增速13.7%。六大航RPK增速13.8%，客座率82.89%、同比增长0.09pct。
1-6月来看，ASK同比增速为12.74%，RPK增速为12.56%，客座率82.75%、同比下降0.13pct。
根据民航局披露的民航旅客运输量数据，我们测算6月当月RPK同比增速14.5%，1-6月同比增速13.7%。我们预计全行业6月整体ASK增速14.7%，1-6月累计ASK增速13.8%。
国航/东航运力投放显著提速。上市航司6月整体运力投放明显提速，三大航中南航/国航/东航6月ASK增速环比5月分别增加了0.2/1.4/2.0pct，海航/春秋/吉祥增速环比分别变动-0.1/1.9/-0.8。
整体来看，与17年1-6月相比，六大航18年1-6月整体ASK增速放缓1.2pct，系海航、春秋和吉祥的增速下降25.9pct所致，三大航的ASK增速略升3.5pct。
客座率整体较5月略回升。东航/吉祥同比增长2.1pct/0.8pct，南航/国航/海航/吉祥同比分别下滑0.3pct/0.5pct/1.7pct/0.3pct。东航客座率保持增长，大航客座率同比表现均优于小航司，三大航中仅国航客座率下降（-0.6pct）。
三大航国际航线客座率变动均好于国内航线。6月南航/国航/东航/海航/春秋国际航线的RPK增速分别为11.6%/11.8%/13.2%/13.1%/17.3%，客座率分别为81.8%/77.3%/
76.3%/74.9%/86.8%，其中东航的客座率提升了4.6pct。我们预计不仅日韩航线延续了去年四季度以来的较好增长，欧美长航线的盈利水平也在边际改善。
投资建议
短期看，燃油附加费及航线提价恢复消除政策端的不确定性，但是贸易战升级、人民币汇率不确定性提升，汇率成为近期航空股投资的主要矛盾，汇兑损益及其对成本端的负面影响显著降低三大航18年盈利中枢。向前看，油汇因素不改我们对航空主业供需改善的判断，三季度旺季值得期待，且上市航司19年的业绩弹性将显著增强。
我们继续看好三大航、同时推荐上海基地业务高占比且几乎无汇率风险的春秋与吉祥。
风险提示： 宏观经济风险；油价风险；汇率风险
【东北交运团队】瞿永忠、陈照林、罗丹、孙延
详见我们已经发布的研究报告《三大航运力投放提速 客座率高位平稳》2018.7.17
本报告联系人：陈照林13916801840
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