根据中国工程机械工业协会对高空工作平台主要制造企业统计，2023 年主要制造企业合计 销售各类高空工作平台 206531 台，同比增长 5.3%；其中，国内 129889 台，同比增长 4.2%；出 口 76642 台，同比增长 7.2%。截至报告期末，国内高空作业平台保有量已超 60 万台，同比增长 超 25%。在此背景下，公司紧抓扩大市占率的机遇期，将高空作业平台管理规模提升至 12 万台 以上，市占率提升至 20%
公司继续围绕“渠道+运营+服务”的核心经营理念巩固运营优势。
渠道端：截 至报告期末，公司线下网点布局达到 274 个，其中包含轻资产模式运营主体城投华铁的 14 个网 点，并成立海外拓展部，以韩国为试点积极探索海外市场，报告期末累计服务客户超 16 万
运营端：高空作业平台设备管理规模达 12.11 万台，同比增长 55.33%（23年增长的设备规模非常大，达到了55的增长率），平均台量出租率达 85.31%，基于高空作业平台建立的渠道优势，公司重点推进多品类战略，将客户重叠度较高的 叉车作为重点拓展品类；报告期内轻资产战略持续推进，管理规模超 1.9 万台，同比增长 84.15%，其中合资公司城投华铁设备管理规模超 3400 台，来源于转租的设备近 1.6 万台；
线下方面，报告期内公司新增 82 个网点（占比接近三分之一，23年新增了不少的网点），报告期末网点总数达 274 个，其中包含轻资产模 式运营主体城投华铁的 14 个网点。公司在一二线城市共有 118 个网点，其他城市共有 156 个网点。报告期内云贵地区、西南地区、西北区域高空作业平台 需求提升明显，呈现租金价格和出租率双高的特点。因此公司继续加密东南沿海地区网点布局的 同时，稳步推进西北、西南、云贵区域核心城市的网点布局，其中西宁网点和拉萨网点的相继设 立，填补公司在青海和西藏的业务空白，完成国内除港澳台外所有省、直辖市、自治区的网点布 局。
此外，公司在报告期内成立海外拓展部，积极探索海外市场，将韩国作为业务拓展及经验吸 收的海外战略试点，截至报告期末，公司已成功在韩国拓展高空作业平台租赁业务，并完成前期 工作，预计 2024 年将产生效益
线上方面，公司通过 400 电话、小程序、APP 等平台开拓线上业务渠道，并组建业务中台负 责客源转化及全流程跟踪，与线下门店形成协同。报告期内，线上业务渠道共出租设备超 2.6 万台、创造收入超 1.31 亿元，同比 增长 284.17%，其中 36%来源于内部推荐、32%来源于中台自拓、32%来源于 400 电话及小程序 等线上平台。线上渠道签订合同近 1 万份，预付金额占比达占比 35%，业务中台人均月创收超 64 万元，效率高于线下渠道一倍以上。
得益于全国网点布局、品牌形象和市场影响力，截至报告期末，公司累计服务客户超过 16 万个，累计签订合同超过 25 万单，中小客户数量占比稳定在 99%，已在中小客户群体中初步建 立品牌效应。
公司从标准化程度较高的高空作业平台板块试点轻资产运营。轻资产模式通过引入外部资金 方或资产闲置方，能够有效降低对资本的依赖，是公司突破未来发展瓶颈，资产规模实现突破性 增长的重要模式。目前公司的轻资产合作模式分为合资模式和转租模式两种（资金合作，公司是小股东和资产合作，公司转租设备）
报告期内，公司实现营业总收入 44.44 亿元，同比增长 35.55%，其中高空作业平台营业收入 达到 31.07 亿元，同比增长 45.57%，占主营业务收入比重提升至 69.92%；（2019 年 3 月，公司进军高空作业平台租赁市场。截至报告期末，已管理高空作业平台超 12 万台，在全国开设 274 家网点，布局的城市超过 400 个，站位国内高空设备租赁第一梯队。）归属于上市公司股东 的净利润 8.01 亿元，同比增长 25.19%；经营活动产生的现金流量净额 19.93 亿元，同比增长 41.92%。
1、高空作业平台，设备管理规模达 12.11 万台，平均台量出租率达 85.31%
截至报告期末，公司高空作业平台管理规模达 12.11 万台，较上年末新增超 4.3 万台，增长 55.33%，平均出租率达 85.31%，较去年同期提升 4.17 个百分点（注：该出租率计算方式为设备 出租天数总和/(设备入库天数*设备总台数)），资产管理效率行业领先。目前公司整体设备电动化率达 93.35%，同比提升 1.66 个百分点。
建筑工程设备有助于提高施工效率和施工安全性，进而提升资本收益并带动社会经济发展，工程设备租赁相较于购买具有显著的经济优势。购买和保养建筑工程设备将占有企业大 量资金及经营成本。自购设备将导致设备闲置、降低资金使用效率，而租赁有助于缓解下游企业 的资金压力、降低运营成本，同时能够提高施工质量、确保安全生产。随着下游企业对设备租赁 认知度的提高，设备“以租代买”的优势将持续显现，建筑工程设备租赁将进一步普及，市场渗透 率有望进一步提升。伴随着设备保有量持续增长、租赁市场渗透率持续提升，2023 年中国工程 设备租赁市场规模已突破万亿元，自 2018 年以来年复合增速在 10%以上。
国内目前工程设备租赁服务企业达两万多家，但大部分企业 的规模都较小。从租赁市场成熟的北美市场来看，根据头部租赁企业联合租赁 2023 年报显示，联合租赁 2023 年度营业收入 143.32 亿美元，同比增长 23%，在北美设备租赁市场的市占率为 15%。北美前三大租赁商占据 30%的市场份额。当前我国工程设备租赁行业整体处于分散状态，前 3 大租赁商市场占比仅 1.5%，前 100 强租赁商占比仅为 3%，行业集中度亟待提高。
相比传统工程机械设备，高空作业平台市场集中度较高，截至报告期末，国内头部三家租赁 商市场占有率接近 50%，高于海外市场。行业内同时存在近 2000 家中小租赁商。
高空作业平台具有使用频率高，单次使用周期短的特点，使其更适合通过租赁的方式进行供 应，因此在成熟市场，设备制造商一般不直接对终端客户进行销售，而是以租赁商为中间渠道向 市场提供产品。随着社会认知度提高，专业租赁厂商布局高空作业平台租赁业务，高空作业 平台租赁市场快速发展。
从市场保有量来看，2014 年中国全市场高空作业平台保有量为 2.5 万台，2023 年国内市场 保有量已达 60 万台以上，年复合增长率超 40%，人均保有量约为 4 台/万人。2022 年美国全市场保有量为 77 万台，人均保有量为 23.12 台/万人，建筑业增加值覆盖率 为 11.08 台/亿元人民币。
前五名客户销售额58,718.44万元，占年度销售总额13.21%；其中前五名客户销售额中关联方销 售额0万元，占年度销售总额0 %。
三费合计11.45亿，主要是财务费用非常高导致，占收入比例为25.76%
毛利率最近一年46%，毛利率较高，毛利率最近三年持续下滑，净利率为14.71%，这个行业利润率还是比较高，还是在财务费用很高的情形下取得的。
货币资金不到2亿，租赁负债和长短期借款负债合计111亿。这次更换实控人的背景就是为了解决这个问题，利用海南国资的背景取得低成本的贷款，有利于公司降低财务费用。《监管规则适用指引——会计类第3号》规定 ：“企业应当将租赁负债视同为获取使用权资产而发生的专门借款。使用权资产作为一项权利资产，租赁期开始日即可供承租人使用，因而无论租赁资产本身是否达到企业计划用途，使用权资产于租赁期开始日便达到预定可使用状态，租赁负债相关利息费用不应资本化计入使用权资产。租赁期开始日后，租赁负债可视同企业的一般借款。会计类第3号明确了两点：一是租赁负债视同为一项专门借款，但因使用权资产在租赁开始日即达到预定可使用状态，无需经过相当长时间的购建活动，故租赁负债利息费用不应资本化计入使用权资产；二是租赁期开始日后，租赁负债视同企业的一般借款
宏观经济波动风险：公司当前正在大力拓展各类产品的应用场景，重点开拓建筑翻新、设施维护、市政绿化等后 服务场景。但目前整体业务与建筑业仍存在一定关联。建筑业中基础设施建设主要受国家及地区 的经济政策等因素影响，房屋建筑主要受房地产政策、消费者需求及自身周期性等因素影响，同 时两者均受制于宏观经济波动。宏观经济的波动，容易引发社会固定资产投资放缓或投资重点的 变动，对建筑业细分领域的经营情况产生影响，进而造成工程设备租赁行业业绩的波动。
市场竞争风险：公司目前经营范围主要是在设备租赁行业。设备租赁行业目前属于完全性竞争行业，市场准入门 槛较低。而且行业内主要以中小企业为主，市场集中度较低。此外，目前行业整体盈利能力能够 维持较高水平，导致该行业具备较高的吸引力。若未来市场竞争可能会加剧，导致租金下降，企 业毛利率降低。
薪酬不高
单项计提比例较高
计提比例不太高
主要是租赁资产增加12亿
主要是增加租赁资产43亿，无所有权
租赁负债余额较大
年折旧13.5亿，占收入的25%，目前信用减值损失金额不大
本激励计划在 2024 年至 2025 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行 考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的行权条件之一
上述“净利润”指经审计的归属于上市公司股东的净利润，并剔除本次及其它 员工激励计划在当年所产生的股份支付费用影响的数值作为计算依据；
此公司全部在有效期内的激励计划所涉及的标的股票数量为 19,601.2171万股，约占2024年4月2日公司股本总额196,432.2166万股的9.98%。
本激励计划授予股票期权的行权价格为每股 6.22 元。5.22价格6.77元
本次激励的股份比例达到了5%，激励比例太大了
5.22日协议约定胡丹锋、华铁恒升、大黄蜂控股、黄建新以 7.258 元/股的价格向海 控产投协议转让上市公司合计 275,134,136 股股份（以下简称“目标股 份”），占上市公司截至 2024 年 5 月 20 日总股本的 14.01%，总价款为 1,996,923,559 元。（以上合称“本次股份转让”）上述协议转让完成后，海控产投将持有上市公司 14.01%的股份，成为上 市公司的控股股东，海南省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简 称“海南省国资委”）将取得上市公司实际控制权。
本次股份转让尚需取得海南省国资委、国家市场监督管理总局、上海证 券交易所等有关主管部门的批准或确认，上述需审批或确认的事项均通 过之后方能在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理协议转让过户相关手续，本次股份转让尚存在一定的不确定性，请广大投资者 理性投资，注意投资风险。
本次权益变动后，胡丹锋先生比例降至 9.01%。
（三）业绩承诺及补偿
1、乙方作为业绩承诺人，承诺标的公司于 2024 年度、2025 年度、2026 年 度经审计的合并利润表口径下营业收入分别不低于 32 亿元、40 亿元、50 亿元。
2、乙方作为业绩承诺人，承诺标的公司于 2024 年度、2025 年度经审计的 合并利润表口径下净利润单年分别不低于 6 亿元、6.3 亿元，且 2024 年至 2026 年度三年累计承诺净利润总额不低于 20 亿元。
3、标的公司于 2023 年 12 月 31 日的应收账款（简称“2023 年应收账款”）金额为 3,525,508,357.89 元，针对上述应收账款，乙方承诺截至 2027 年 3 月 31 日回收率不低于 85%（简称“承诺回收率”）。如实际回收率低于承诺回收率的，则乙方应在专项审核报告出具后 30 个工 作日内向甲方进行现金补偿。
（四）上市公司后续经营管理
1、上市公司迁址 本次交易完成日起一年内，乙方应积极推动上市公司将总部迁址到海南，甲 方提供相关协助。
3、赋能发展
本次交易完成后，甲方将全面助力标的公司战略发展，努力打造全球头部设 备运营商；重点支持创新性租赁业务全面发展，并推动相关业务落地海南。甲方 将大力推进标的公司融资工作，包括但不限于采取为标的公司提供贷款担保，或 向标的公司推介贷款银行或融资租赁公司，或向标的公司直接提供资金支持等方 式；并推动与标的公司开展轻资产、业务协同等全面战略合作。
（五）上市公司后续资产出售计划
乙方应促使标的公司在交割日前，经履行内部审议决策程序后，将所持华铁 租赁 20%股权对外转让，转让价格不低于华铁租赁 20%股权评估值且不低于截 止 2023 年 12 月 31 日的账面价值 654,019,525 元
经营活动较好
23年净利润6.54亿，5.22市值133亿，静态PE20.33倍。24年业绩预计在7.8-8.8亿，动态PE15-16倍，处于历史底部，未来三年业绩与股权转让绑定了底线，同时对应收账款回款进行了兜底，流动性得到了极大解决，长期利好公司战略布局和发展。中期看好
