公司拥有 Benelli、QJMOTOR、钱江燃油车品牌，排量覆盖 50cc-1200cc，品类覆盖复古、街 车、巡航、旅行、仿赛、越野等，丰富的产品满足用户出行、运动、竞技、休闲、娱乐等多样性需求，为客户营造了优 秀的车生活体验。
公司自 2005 年收购百年意大利摩企 Benelli，潜心研发大排量运动、娱乐车辆，以深厚的品牌底蕴和持续不懈的 投入，使企业具备全系列大排量摩托车优秀的原创设计、正向研发、严谨制造和严苛品控能力，产品经市场验证，为广 大摩托车爱好者及同行认同，大于 250cc 排量产品连续十二年位居中国销售第一。大排量车辆已成为公司利润的主要来源。
近年来，公司在渠道管理、品牌推广、新媒体应用、用户支持和运营上的不断提升，推动 Benelli 品牌回归国际一流，QJMOTOR 品牌铸就强势国潮，并积极推进品牌出海，国内及海外渠道 均获得积极进展。
历次控股股东的变更情况:上市时控股股东为温岭钱江投资有限公司，2016年转让给吉利控股，李书福为实际控制人至今
据中国摩托车商会统计，2023 年燃油摩托车总体实现小幅增长，其中，国内市场基本保持稳定，外贸出口明显增 长。大排量休闲娱乐摩托车品类国内市场销售出现下滑，而出口实现较大幅度增长。摩托车行业 2023 年整体保持了向好 的发展趋势。
2023 年行业共销售摩托车 1899.07 万辆，同比下降 11.34%，燃油摩托车共销售 1418.01 万辆，销量同比增长 2.85%；电动摩托车销售 481.05 万辆，同比下降 36.97%。二轮摩托车共销售 1660.01 万辆，同比下降 13.23%，三轮摩托 车销售 239.05 万辆，同比增长 4.46%。其中，二轮燃油摩托车销售 1285.22 万辆，同比增长 3.39%，二轮燃油摩托车内 销 497.27 万辆，同比下滑 5%，二轮燃油摩托车出口 787.96 万辆，同比增长 9.5%。
分排量来看，50 系列销售 67.66 万辆，同比增长 15.92%；110 系列销售 151.01 万辆，同比下降 0.69%；125 系列 销售 479.48 万辆，同比下降 2.82%；150 系列销售 354.59 万辆，同比增长 17.64%；200 系列销售 91.12 万辆，同比增长 5.75%；250 系列销售 47.68 万辆，同比下降 2.94%。大排量摩托车（排量 250cc 以上，不含 250cc）销售 52.54 万辆， 同比下滑 5.06%。
从大于 250cc 排量二轮摩托车销售趋势来看，2023 年大排量摩托车出现近年来的首次下滑，主要系国内销售 （32.74 万辆）同比下滑 23%导致，而出口销售（19.8 万辆）同比增长 55%。近年来国内摩托车从代步逐步赋予休闲娱乐 需求，尤其是经济相对发达的非限禁摩地区，摩托车的运动、休闲、娱乐属性成为年青人群的重要选项，加上短视频的 流行，促使国内摩托车文化生活的快速形成，以运动、休闲、娱乐为主的中大排量摩托车市场仍具备潜力。而欧美发达 国家已经完成摩托车车型从代步型到消费型、中大排量摩托车转变，外观酷炫的各式中大排量摩托车保有量较高，市场 空间大。随着中国车企越来越具性价比的大排量产品的推出，将可能刺激出口市场进一步增长。
摩托车销量排名，公司销量排名第十，宗申排名第八（收入比公司高，但是毛利率和净利率都低于公司，主要是大排量占比低所致，毛利率14个点低于公司的27个点）。春风动力不在名次主要是春风主要以全地形四轮车为主。
大于 250cc 排量摩托车销量前十名企业为：钱江摩托、春风动力（上市公司，全地形四轮车为主也是国内龙头，大排量两轮为辅）、隆鑫、杭州土星、大冶、大长江、新大洲本田、 西藏新珠峰、重庆鑫源、五羊-本田，分别销售 10.64 万辆(大排量占总销量的26%)、7.94 万辆、7.53 万辆、5.09 万辆、4.88 万辆、3.41 万辆、 1.89 万辆、1.78 万辆、1.74 万辆和 1.72 万辆。自 2012 年以来，公司大于 250cc 排量摩托国内市占率一直保持第一。 近年来 QJMOTOR 品牌发展迅速，成为强势国潮品牌，夯实大排量摩托冠军座次，并开始布局海外市场；BENELLI 品牌发 源于意大利，是引入国内较早的知名大排量摩托品牌，在内销及出口的大排量摩托销量亦在行业前列。
出口：
2023 年我国摩托车外贸出口运行平稳，月均出口量在 70 万辆左右，累计出口量超过 830 万辆。全年二轮燃油摩托 车累计出口量 787.95 万辆，较 2022 年 719.81 万辆同比增长 9.5%
大于 250cc 排量的二轮摩托车出口 19.8 万量（占出口总量的2.5%），虽然占比较少，但较同期增长近 55%，增长迅速。
上述十家企业共出口 470 万辆，占二轮燃油摩托车出口总量的 59.59%。公司二轮燃油 摩托车出口数量排名第 16。
按摩托车出口额排名，排名前十位的企业为：隆鑫、大长江、大冶、宗申、新大洲本田、钱江摩托、厦门厦杏、春 风动力、航天巴山、广州大运，上述十家企业共出口 321,511 万美元，占摩托车出口总金额的 58.83%。公司出口金额排名第 6。（比数量排名高很多主要是大排量出口，单价高导致，宗申动力的排名比公司高两个名次包括出口和全部销量）
报告期内，公司重视全地形车行业的发展及公司能力匹配，积极布局了全地形车产业，推出产品进入市场验证阶段（与龙头春风动力直接竞争）； 顺应新能源发展趋势，公司储备了包括高性能电摩等系列电动二轮产品（与爱玛科技等龙头竞争），谋求国内高端电车、海外市场开拓、油改电等市场。（这块业务贡献收入情况跟进）
公司自 1985 年从事摩托车行业，2005 年收购具备百年历史的 Benelli 公司，多年来沉淀了先进的机械制造经验，具备高端机械加工能力；2016 年进入吉利体系后， 获得控股股东多方管理及技术支持。
公司建立了广阔的营销网络体系，覆盖国内外区域，拥有较强的合作伙伴，通路顺畅。各品牌国内共拥有近 3000 家经销商门店，覆盖省会城市及主要地、县级，能为用户提供所在范围内优秀的购车体验和用车服务
全球范围内，在美国、意大利、印尼建立子公司，通过自建及合作等方式， 在 130 多个国家和地区拓开市场，获得欧洲、拉美、东南亚、中东等热点市场消费者的认可。
报告期内，公司实现营业收入 50.98 亿元，同比下滑 9.75%，归属于上市公司股东的扣非净利润 3.84 亿元，同比下滑 2.72%。（利润下滑幅度远小于收入，主要是费用控制良好，营业税降低了6500万，大排量营业税高？本年大排量收入下降所致，毛利率提升不到一个点）
报告期主要经营情况如下：
一、稳固大排量摩托份额，促进小排量销售增长
2023 年摩托车（以下均指不含电动车）销售约 38.94 万辆，总量同比略增，其中 250cc 以上（含）大排量销售约 13.77 万辆，同比下滑约 22.7%（大排量下滑比较大但是收入和利润下滑不大）。小排量车型销售约 25.17 万辆，同比增长约 21.8%，增长部分主要为 QJMOTOR 品牌小排 量产品。
1、国内销售总量较同期增长，大排量车型销售同比下滑
2023 年公司国内摩托车销售约 21.2 万辆，同比上升约 6.2%； 250cc 以上（含）大排量销量约 8.67 万辆，同比下 滑约 28.3%。国内消费形势变化及行业竞争的加剧，对大排量销售造成影响。
2、出口总量及大排量车型销售同比下滑
2023 年公司摩托车出口 17.74 万辆，同比下滑约 4.2%，其中 250cc 以上（含）大排量出口约 5.09 万台，同比下滑 约 11%。2023 年新增开拓 20+国家市场，建立 30+家进口商渠道，自主外贸（非通过第三方出口）营业收入同比增长 200%，占比提升 至 29%，为后续业绩提升奠定良好基础。
综上所述，大排量摩托内外销均出现下滑，其中国内大排量下滑比较大，但是小排量增长弥补了一部分收入。
2023 年公司两款 ATV 产品开始进入市场测试，为公司进入全地形车产业奠定基础。
国内和国外销售的毛利率差不多
集中度不高
三费和税金合计9.38亿，占收入比例为18.39%。公司整体毛利率最近三年维持在27%-28%的水平
净利率维持在7-8个点左右。从最近二年看这块收入增长这块有些乏力
货币资金46亿，长短期借款不到1亿，应收款很少，应付款10多亿较大占用了供应商资金
（1）国内燃油摩托车市场分析
国内二轮摩托车由于禁限摩、消费升级、替代品渗透等原因，交通属性持续受抑制，尤其是普通代步二轮燃油摩托 车，市场需求持续下滑。
需求连续六年下滑
随着市场消费意识转变与购买力增强，日益普及的大排量摩托车文化的影响，使得大排量摩托车的休闲娱乐属性凸 显，成为年轻一代的新生活方式选择。从大排量摩托车销量占比看，中国约为 9%，远低于欧洲 (约 50%+)、美国 (约 90%+)。以欧美发达国家为参照，虽然国内存在禁限摩区域，但我国大排量市场容量增长仍具备一定空间。高端大排摩托 车是中国摩托车行业未来发展的重要方向，是各大企业提升市场占有率、提高利润空间的主战场。自 2017 年-2022 年， 国内大排量摩托车市场持续保持快速增长态势。
但受整体经济形势影响，2023 年国内大排量摩托车市场需求疲软，出现较为严重的供大于求，迫使包括国产、合 资、大贸在内的摩托车品牌加入价格战，愈演愈烈的降价使得各摩托车企业盈利空间承压，难以维持过往的毛利率水平。 价格竞争又一定程度上引发市场的观望情绪，对国产大排量销售产生较大影响。2023 年，国内大排量摩托车市场迎来近 年来首次下滑。大于 250cc 大排量摩托车内销销量 32.74 万辆，同比下滑 23.09%。钱江摩托虽以 23%的市占率仍居国内 大排量车型销售首位，但与多数品牌一样，同比出现下滑。随着社会消费观念趋向务实和理性，为客户提供具性价比的 产品，可能成为中大排摩托车同质化竞争中胜出的关键因素。
内销二轮燃油摩托车市场销量近两年年来持续下滑，2023 年跨骑式同比下滑约 11%，弯梁式同比下滑约 4%，而踏 板式同比增长约 1%（只有该细分领域增长）。踏板式种占比最大的 110cc 到 150cc 的小踏板产品同比增长约 4%，其市场容量与占比持续提升，该细分市场仍具备市场空间。这部分市场中，头部 厂家市占率较高，优势明显，差异化、高品质的产品战略是实现竞争突围的途径之一。
（2）国际燃油摩托车市场分析
大排量23年总出口增长，但是公司大排量出口是下滑的。
从细分市场来看，亚太、拉美、中东、非洲等发展中区域中低端燃油摩托车产品市场广阔，目前市场主要被日系、 印度以及本土品牌占据，其市场多以高性价比的产品为主；欧美等发达国家区域是高端产品的主要市场，但多为欧美日 等品牌占有。
公司发展战略：
2024 年，公司在发展战略上将着力稳固国内大排量销量，下探差异化小排量，全面拓展国际市场，加快成长型业 务发展速度，严控质量和成本，提升市场综合竞争力，同时，聚焦经营四力建设，保障业绩达成。
国际化战略是公司 2024 年头号战略，公司将基于“大手笔、大组织、大增长”进行布置，全线出击，通过落地全 球化品牌战略、推进核心潜力市场渠道建设、加强战略合作，实现海外业务快速增长。
对于电车出海，首期将以东南亚市场为试点，依据 to B/G 目标市场需求（24年收入不会大），发展全新多功能跨界电摩；结合快充及 换电的能源补充双系统架构，为用户解决基础设施不足及里程焦虑等痛点。
基于全球全地形车消费市场分布，及各市场差异化需求，2024 年公司将面向全球布局全地形车产业，规划研发 10 款全地形车，计划实现 ATV1000 量产并销售（24年收入贡献不会大），完成 ATV600 市场验证并快速形成量产，推进其他 ATV、UTV、SSV 及雪地车 等项目的设计开发试验工作，为 2025 年上市销售打下基础； 通过量产车型以点带面，逐步拓开欧洲市场，并开发欧美市场多个意向客户，谋取市场破局。
23年净利润3.84亿，5.9市值116亿，静态PE30.2倍
预计24年利润在4.5-5亿之间，动态PE23-25.78
春风动力估值目前静态估值最低,，5.9日静态23倍，24年预计在12亿利润，5.9日231亿市值，动态PE19.25倍$钱江摩托(SZ000913)$