公司产品涵盖医药中间体、原料药及化学制剂一体化的产品梯度组合，持续聚焦抗感染、心血管、麻醉及精神、代谢及内分 泌、抗肿瘤及免疫调节、大健康等六大优势领域。
报告期内，公司实现营业收入 120.70 亿元，同比减少 6.86%，其中过亿元产品 31 个，销售 规模占比 67.01%。 归属于上市 公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6.83 亿元，同比增长 23.61%。公司研发投入 6.95 亿元， 同比增长 12.90%，占营业收入的 5.76%。
2023 年公司入围国务院国资委新一轮国企改革“双百行动”扩围 名单，公司认真制定并深入践行《持续深化改革暨双百行动实施方案》，建立各级工作 台账，明确“时间表”“任务书”“路线图”，突出抓好 5 个方面 22 项重点改革任务， 切实推动公司高质量发展。
报告期内完成一致性评价及仿制药项目申报 53 项，获批 29 项，其中运用 MAH 政策实现成果转化 3 项。新增科研项目立项 61 项
稳健推进原料制剂一体化。进一步梳理调整产业链一体化品种，目前 49 个品种完成上 下游产业链一体化配套对接，涉及 73 条供应保障关系。
开展数字化采购管理平台建设，推进采购集约化管理，统筹下属子公司集采率逐年提 升。 （控制采购成本降低）
营销管控一体化质效提升。稳步推进营销合规管控一体化，打造合同“审管联动”模 式。持续提高集采投标工作质效（降低销售费用），2023 年合计 7 个产品入围国家第八批、第九批全国 药品集中采购。
原料药开拓“一带一路”沿线市场。克拉维酸钾系列原料药在中东、南美形成新增长 点，阿莫西林、头孢曲松钠粗盐等产品出口销量依然保持较好的增长态势。公司 2023 年中间体及原料药出口销售同比增长 6%。
制剂产品加快拓展海外市场，公司 2023 年制剂产品出口销售收入同比增长约 52%。国药致君头孢类产品实现罗马尼亚商业化，注射用头孢噻肟钠取得波兰注册证、注射用 头孢曲松钠取得埃塞俄比亚准入许可；国药容生注射用甲泼尼龙琥珀酸钠提交蒙古国 注册。
公司位 列 2022 年度“中国化药企业 TOP100 排行榜”第 13 名。
加快推进“原料药+制剂”产业链一体化， 以总部为纽带进行衔接、协调和督促，加强体系内产业链协同
公司制剂产品主要采用“经销分销+招商代理+学术推广”的销售模式，已建立起遍布全国大 部分省区的销售网络。经销分销方面主要同各大有资质的药品经销分销商合作，覆盖全国的药品 配送渠道；招商代理方面通过代理商实现对国内大部分医院和零售终端的覆盖；自建以产品为基 础的营销团队，开展专业化的学术推广。
（1）营业收入变动原因说明：一方面因部分医药中间体及原料药受市场需求及市场容量影 响，收入同比有一定下滑；另一方面因集采深入推进，公司个别制剂大产品本报告期收入同比下 降明显； （2）营业成本变动原因说明：主要系本期公司加强医药中间体及原料药成本管控，带动整 体营业成本同比下降。 （3）销售费用变动原因说明：一方面公司加强销售费用管控，另一方面公司积极参加国家 药品集中带量采购，中选品种增多，本期市场推广费用持续减少。 （4）管理费用变动原因说明：主要系本期职工薪酬、差旅费、信息化支出较上期有所增加， 管理费用同比增加。 （5）财务费用变动原因说明：公司持续加强内部资金调剂，融资规模降低，本期利息支出 同比减少，利息收入同比增加；同时受汇率变动影响，本期汇兑净收益同比减少，综合因素影响 下财务费用同比降低。 （6）研发费用变动原因说明：公司积极提升创新发展能力，持续加大仿制药开发和工艺技 改的投入力度，研发投入持续提升。 （7）经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：一方面因本报告期销售收入总额有所下 降，另一方面 2022 年四季度公司以预收款作为结算方式的销售订单较多，相应本期销售活动产 生的现金流入减少，导致经营活动产生的现金流量净额同比下降。
报告期内，受市场需求及集采政策深入实施的影响，公司实现营业收入 120.70 亿元，同比 下降 6.86%。其中：医药中间体及原料药同比下降 6.49%；制剂产品同比下降 9.28%；大健康业 务同比上升 47.70%，但整体规模较小，目前仍处于培育期。 2023 年，公司持续开展提质增效，通过工艺优化、规模生产、降低能耗等成本管控方式， 优化生产成本，全年发生营业成本 74.44 亿元，比上年减少 5.81 亿元，同比下降 7.23%。尽管制 剂产品毛利率减少 6.42 个百分点，但原料药及医药中间体毛利率得到较大改善，同比增加 10.90 个百分点。
1、原料药及医药中间体板块
报告期内公司原料药及医药中间体板块实现销售收入 47.89 亿元，比上年同期下降 6.49%， 占本期营业收入的 39.68%。一方面抗感染类原料药阿莫西林、克拉维酸系列市场回暖，销量同 比分别增加 35.36%、24.88%；头孢曲松钠粗盐进一步开拓海外市场，以价换量促进了收入提升； 同时辅助生殖类原料药尿源生化制品销量依然保持了稳健的增长。另一方面，受市场需求影响， 部分重点产品销量下降明显。由于 2022 年末客户集中备货，2023 年医药中间体 6-APA 销量同比 下降 27.44%，7-ACA 量价齐降；7-ADCA 因市场容量小面临供给过剩，青霉素工业钾盐市场需 求下行，销量同比下降 16.06%。综合因素导致原料药及医药中间体板块收入同比减少 3.32 亿元。 面对市场竞争的不利因素，公司积极提振管理效益，管控生产成本，通过优化工艺技术、规模化 生产，板块整体毛利率提升了 10.90 个百分点。
2、制剂板块
报告期内公司制剂板块实现销售收入 68.34 亿元，比上年同期下降 9.28%，占本期营业收入 的 56.62%。第八批全国药品集中采购中标产品于 2022 年 11 月开始执行供货，公司重点产品硝 苯地平控释片 2023 年量价齐跌，销量同比下降 22.44%，受此影响公司心血管系统用药销售收入 同比下降 38.51%；此外醋酸奥曲肽注射液、注射用甘露聚糖肽、盐酸雷尼替丁注射液等部分单 品因各级集采实施、医保目录调整、限制辅助用药等市场及政策因素影响，销量亦下降明显。为 应对药品集中采购持续推行给制剂产品带来的经营挑战，公司主动采取措施，积极布局，调整结 构，大力发展潜力领域。神经系统用药领域，公司围绕麻醉、镇痛、抗抑郁进行产品布局和市场 开拓，收入同比增长 37.29%，其中抗抑郁新品盐酸米那普仑片销量增长显著，销售收入实现过 亿，麻醉药注射用盐酸瑞芬太尼销量同比略增，洛芬待因、氨酚待因、舒芬太尼等镇痛产品形成
报告期内，公司持续深入开展提质增效，三项期间费用管控取得较好实效，在营业收入同比 下降 6.86%的情况下，销售费用和财务费用分别同比下降 21.59%和 63.65%，占营业收入的比重 分别下降了 3.35 个百分点和 0.27 个百分点。管理费用同比上升 12.59%，占营业收入的比重增加 了 1.10 个百分点，主要系职工薪酬、差旅费、信息化支出增加所致。
三费合计34.17亿，占收入比例为28.3%，毛利率最近两年稳定在38%的水平（涉及原料药及中间体这块毛利率相对较低），导致公司净利率水平基本在6-8个点徘徊。24年一季度提升至40.77%，环比提升2.5个百分点（同比基本持平），初步看是个拐点，继续跟踪，同时由于一季度销售费用大幅减少了2.5亿，导致净利率在24年一季度提升到了10%的水平。一季度净利率比前两年高4-5个百分点，按照120亿收入计算，可以提升净利润5亿，相当于23年利润的80%
一季度净利润接近翻倍，按照一季度平均值计算全年实现12亿利润
应付债券：公司于 2019 年发行的可转换公司债券在本期内实施完成提前赎回及转股
其他非流动资产：本期购买了大额存单。
大股东继续看好定增买入
近年来，国家集采和医保目录调整基本上分别以一年两批、一年一次的节奏常态化推进。 2018 年至今，国家集采已经开展九批十轮，共纳入 374 个品种，平均降价超 50%；国家医保药 品目录已经过 6 轮调整，累计将 744 种药品新增进入医保目录，其中谈判新增 446 种，覆盖了目 录全部 31 个治疗领域；累计调出 395 种疗效不确切、易滥用以及临床被淘汰或者即将撤市的药 品。作为医改持续深化的“组合拳”，医保谈判和国家集采影响深远，持续推动国内医药市场尤 其是院内用药市场的格局调整，进一步提升优质药品可及性。
公司产品在药品集中招标采购中中标，绝大部分产品中选价格与原地方性平均中标价格相比 存在一定程度下降，整体来看对公司短期经营业绩带来压力。（这个是导致公司最近三年营业收入连年下滑（复合下滑7%，下滑不是特别大）的重要原因，好的地方在于控制了费用，导致利润复合增长在15%）
但长远来看，通过在中选区域医疗 机构的覆盖，有助于扩大品牌影响力，有利于增强产品竞争力，对公司未来发展将会产生积极的 影响。
公司制剂产品主要为处方药，非处方药占比较低，在终端的定价机制主要执行政府的招 标定价。
公司原料药及中间体产品：目标市场分国内、国际两大市场，其中国内市场以直接面向 终端客户销售为主；国际市场主要销售模式为面向境外的医药企业和贸易商。
2023 年公司发生销售费用 21.54 亿元，较 2022 年下降 21.59%；销售费用率为 17.84%，同比 下降 3.35 个百分点。公司销售费用的下降水平与同行业可比公司销售费用下降的趋势基本保持 一致。(实际华润双鹤销售费用23年基本与22年持平，科伦药业下降3个亿，占收入下降比例1.5%，小于公司下降比例，华北制药下降2亿，下降比例2%)
报告期内公司销售费用持续下降的主要原因为：一是顺应国家医改政策，积极调整营销模式 转型；二是公司持续深化提质增效，加强销售费用的管控；三是公司积极参加国家药品集中带量 采购，市场推广费用持续减少。
展望 2024 年，在“稳中求进、以进促稳、先立后破”总基调与“转方式、调结构、提质量、 增效益”策略导向之下，叠加人口老龄化加剧、对医疗健康重视程度加强和居民收入水平提高等 现实因素，我国医药行业将恢复到稳定增长的轨道上来。第一，“控费”仍将是行业政策的主线， 但“腾笼换鸟”的政策体系已推行多年，药品集采价格的边际影响持续缓和；第二，创新药物将 成为医药企业研发主流，研发投入力度有望进一步加大，同时新药研发逐步向差异化方向发展。 此外，在创新药国家医保谈判常态化背景下，国产创新药商业化进程大幅加快，创新药高回报属 性得以显现；第三，随着医疗反腐持续深化推进，医药产业全链条均纳入加强管控范畴，拥有核 心竞争力的医药企业将会更加受益；第四，数字化进程也将加快行业的转型升级步伐，重塑行业 生态，助力医药行业实现高质量发展。
实控人持有43%的股份，央企，24年开始具有市值管理的要求
2023 年 4 月 13 日至 2023 年 5 月 8 日，公司股票连续 15 个交易日的收盘价不低于现代转债 当期转股价格（9.51 元/股）的 130%（即 12.363 元/股），根据公司《公开发行可转换公司债券 募集说明书》的约定，已触发现代转债的有条件赎回条款。2023 年 6 月 16 日，现代转债实施提前赎回，并于 2023 年 6 月 16 日摘牌。
23年净利润6.83亿，5.6市值157亿，静态PE22.98倍。
24年预计12亿，增长75%。动态PE13.08倍。华润双鹤23年利润12亿（收入102亿比公司小），5.6市值240亿
历史最低估值14倍，4月15日的一季报披露时点是个好的买点可惜错过了，继续观察
三个公司估值趋势一致，估值差别也不大$国药现代(SH600420)$