公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，主要产品涵盖 阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等。公司在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域 有着深厚的技术积累
2021年，是“十四五”开局之年，也是高质量发展的一年。受货币政策宽松、国内需求旺 盛、绿色经济转型等因素影响，大宗商品整体表现良好，铜价大幅上涨，沪铜触及历史高点 78,000元/吨，LME铜突破10,000美元/吨。全年现货均价达到68,490元/吨，同比上涨40.50%； 副产品硫酸价格前三季度震荡上涨，屡破新高，达到近10年高点。国内铜价格比LME铜价平均 高出200多元，为公司效益提升起到了积极作用。
报告期内公司生产自产铜精矿含铜5.26万吨；阴极铜159.69万吨（剩余产量外购铜精矿，该经营方式即公司自产铜矿经洗选、冶炼加工成阴极铜后对外销售。该类业务涉及铜矿 开采（铜矿石）——洗选（铜精矿）——粗炼（粗铜）——精炼（阴极铜）整个采炼流程。），同比增长12.30%；铜 加工材39.19万吨，同比增长4.50%，硫酸486.81万吨，同比增长10.53%；黄金15,956千克，同 比增长19.88%；白银621.39吨，同比增长36.18%；铁精矿34.79万吨；硫精矿58.02万吨，产量 完成情况好于预期。
2021年，公司生产阴极铜159.69万吨，占国 内总产量的15.22%，位居国内领先地位；铜箔产能达4.5万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂 电箔实现量产，为行业龙头企业主要供应商。2021年，铜冠铜箔年产2万吨高精度储能用超薄 电子铜箔项目（二期）开工，项目建成投产后，公司将具备年产各类高精度电子铜箔5.5万吨 能力。
黄金等副产品占收入比为10%左右
5万吨铜精矿，2.5的利润，应该有12.5亿的利润？其他业务亏损？2022年铜精矿长单加工费（TC/RC）增长 9.24%，结束了2015年以来加工费逐年下降的趋势，实现了铜精矿加工费长单和现货双双回升。
公司2022年生产经营计划安排：自产铜精矿含铜5.19万吨，相比21年无增长
铜箔公司21年扣非利润3.49亿，22年2.11亿，23年亏损2500万（受电子消费市场低迷以及锂电池铜箔行业竞争激烈影响，铜箔加工费收入大幅下降，产品毛利率较去年同期下降，影响公司利润）
21年净利率大幅上升原因是铜矿涨价导致，以及铜箔子公司实现了3.11亿的净利润。
22年年报：
2022 年，地产链条低迷、美联储开启激进加息、地缘政治冲突等因素对经济造成重大 拖累,国内经济下行压力大。大宗商品价格呈区间震荡态势，铜价在 3 月创造历史新高后 于年中快速回落，但在下半年企稳回升，全年铜现货均价为 67,470 元/吨，同比下降 1.5%。
报告期内公司生产自产铜精矿含铜 5.16 万吨；
财务费用较高，截止23930长短期借款金额合计约200亿
铜精矿加工费大幅上涨。全球铜矿山处于产能释放阶段，海外铜精矿供应预期 较宽松，推动冶炼加工费持续回升。2023 年，铜精矿长单加工费（TC/RC）为 88 美元/吨、8.8 美分/磅，同比增长 35%，创 6 年新高。
12万吨铜，23年利润18亿，吨利润在1.5亿（财务费用高原因）具体过程如下。26万吨铜，1.5万一吨，满产后26年可以实现年权益利润39亿*0.7为27.3亿。业绩基本翻倍。
标的公司预测值为啥这么低利润，实际23年报表利润有18亿。如下图
长短期借款超过40亿
矿业公司利润有24亿，为啥比盈利预测数据高这么多，盈利预测这么保守？保守估值卖的就是低了？
矿业公司负债只有8亿多，说明还有32亿负债在标的公司层面借款支持，故导致公司净利润从24亿到18亿，有6亿的差异
吨利润不足2.5万的原因，主要是所得税和额外政府收益需要交给政府。以23年标的公司所得税计算，所得税率约为38%的水平，明显高于国内。
评估报告盈利预测数据：
这里印证了评估报告预测数据非常保守，实际盈利数据好很多，即上市公司获利了，盈利预测对赌业绩完成没有压力
米拉多铜矿成本。根据公司披露的资料，米拉多铜矿近两年不含期间费用的成本 构成如下，2022 年成本约为 28000 元/吨，大概排在全球铜矿山成本曲线前30%-40%，具备明显的成本优势。
假设 二期矿石品位保持 0.6%的水平，二期满产后年产铜有望达到 15 万吨。两期项目 合计年产量超过 26 万吨，有望跻身全球前 20 大铜矿。铜陵有色也将借助米拉多 铜矿，进入 A 股铜上市公司铜矿产量前三名。
25年才贡献二期产量增量，对利润构成影响，24年并表增加12万吨的产量，贡献利润12亿，23年利润约24亿，24年利润合计36亿利润，增长50%，目前市值480亿，静态PE20倍，动态PE13.33倍。
