主动型基金VS被动型基金

我们在之前的文章中介绍了按照投资范围，基金可以分为债券型基金、股票型基金、混合型基金。但在同一类基金中按照投资策略又可以分为主动管理基金和被动指数基金。二者区别在于基金经理是否根据自己的研究预判主动调整证券仓位，力争超越市场或比较基准。

主动型基金是基金经理通过自身分析（包括技术分析和基本面分析）来选股和择时以取得市场超额收益的一类基金。与主动型基金不同，被动型基金并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的涨跌。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪对象，因此通常又被称为指数基金。

高度总结：

主动型基金——基金经理主动择时&选股，决定买多少买什么；

被动型基金——挂钩指数决定买什么。

主动基金：

被动基金：

一、 主动型基金和被动型基金区别

1) 是否依赖基金经理的投资能力

主动型基金对基金经理的依赖程度更高。

主动型基金一般根据基金投资方向、投资类型、基金经理投资策略等主动进行配置，因而基金业绩表现，一定程度上与基金经理的管理能力、投研团队的实力有关。基金经理的离任以及更换，会给基金业绩造成较大风险。

被动型基金的投资经理只负责拟合被跟踪指数，控制跟踪偏离度，所以具体选择投资哪个指数以及投资时机，是需要基金投资者自身把握的。

2) 风险分散程度

被动型基金风险往往更为分散。

投资被动型基金就是把资金分散到指数中不同的行业、不同的成分股里，有效避免了个股风险。主动型基金往往根据投资经理的个人偏好而定，持股集中度较高。

3) 仓位灵活性

主动型基金更为灵活。主动型基金仓位会随股市行情而波动，仓位较为灵活。以股票型/偏股型基金为例，主动型基金的股票仓位一般在40%-100%之间，仓位调整空间很大，而且基金经理可随时调仓换股。相反，由于需要控制被动型基金与被跟踪指数之间的跟踪误差，被动型基金通常要保持高仓位运作，不能随意减仓，与主动型基金相比，灵活性更差。

4) 基金管理费用

主动型基金费率高于被动型基金。主动型基金的收益依赖于持仓股票的表现以及投资时机，因而主动型基金需要雇佣有行业背景并且经验丰富的研究员，耗费人力物力更大，它的管理费平均每年约1.45%。相反，被动型基金的构建对择时选股的要求不高，管理难度比较低，管理费相对较低，平均每年0.7%左右。

5) 投资者预期收益

主动型基金创造超额收益的空间更大，因而投资者对于主动型基金的往往抱有更高的预期收益。而被动型基金预期收益率与其业绩比较基准紧密挂钩，对被动基金的预期收益即为跟踪指数的预期收益。

6) 公开透明程度

被动型基金更加公开透明，投资者非常明确自己到底买的是什么行业、什么主题的股票。被动型基金通过复制指数，使二者涨跌高度一致，投资者可以通过标的指数成分股及权重来获取基金持仓情况。与之相较的是，主动型基金只会在每个季度末公布其前十位的持仓情况，造成持股的不透明性，投资者完全把资金交给基金经理操作，可能会出现与自己投资理念不匹配的情况。另外，由于基金经理的择时、择股能力而有所不同，主动型基金的基金经理更换之后往往意味着基金投资风格的转变，从而造成了基金策略不透明。

二、 主动型基金与被动型基金业绩比较

Eugene Fama（1970）提出的有效市场理论表明：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。投资者利用其所知的信息和研究结论进行股票交易，在有效市场的假设下，股价能够及时、充分地反应所有已知的信息，主动投资将难以战胜市场，指数化投资则可以通过最小化运作成本为投资者提供分享市场收益的有效工具，从而为近年来国内外指数基金逐步兴起和繁荣提供了理论基础。

1）美国主动型基金与被动型基金

下表显示的是美国不同风格的主动型基金与其相应风格的被动型指数基金的胜率对比。截止2019年6月底，Morningstar提供的49组对比数据中，只有7个数据是主动型基金的胜率超过50%，即跑赢了被动型基金。另外，随着时间的推移，主动型基金胜率越来越小，到10年时胜率最低，随后十五年、二十年维持在20%上下。这背后的原因是市场和基金产品的短期表现会受更多随机、意外的因素影响，所以短期的业绩好坏都难以判断和预测，但时间越长，随机因素影响的程度会降低，数据的代表性就越强，更具有参考意义。

2）国内主动型基金与被动型基金

下表显示的是过去三年中权益类主动型基金（包括普通股票型、偏股混合型）和被动型基金（包括被动指数型、指数增强型）业绩收益率对比。结果显示，在2018年慢牛行情中，主动型基金收益中位数略高于被动型基金收益，一定程度上体现了主动型基金的灵活性。而在2017及2019年震荡上涨行情中，主动型基金收益中位数均高于被动型基金，从一定程度上说明国内资本市场仍未达到半强式有效市场阶段。

今天的文章中，我们把增强型指数基金也划归到指数基金中来进行讨论，后面再找时间聊聊这两种产品的区别。感谢您的支持与鼓励，我们下期见~

觉得有用的话，辛苦点赞关注