经济将在预期内运行，政策仍然是行情最大的引擎。

从目前情况来看，宏观经济难有起色，但也不会有断崖式下跌。经济结构的转型还在进行，落后产能的淘汰仍然继续。经济结构的彻底变化不可能在一两年内完成，7%的GDP增速成为中国经济的新常态。明年经济的增长预计不会给我们太多意外，7%增长是稳定均衡主要原因有两个：一是政府转变经济结构的决心，这很大程度的约束了政府过分投资的冲动，不太可能有新的井喷式投资出现使经济增速超目标；二是目前油价等原材料价格下跌且短期不会恢复到高价，很可能使国内CPI指数在未来一年内不会有大幅上升的趋势，这给政府施展扩张政策提供了空间，而“一丝一带”政策理念的提出也为政府进行基础建设投资提供了渠道，这都在一定程度上为新常态均衡提供了缓冲区，保证了该经济增速目标的稳定性。这一经济增速基本在政府主导且有能力调节的范围内，具有较强的抗干扰能力，主要依托政府政策实现。

既然经济自我增长的动力不足，类似消费等依靠内生增长的行业在新一年内难有太大惊喜，当然不排除有明星公司依托细分行业的发展而高速增长，但在估值上却面临政策方面的压力（后面详细讨论）。政策因素依然是未来一年的产生局部行情的主要动力。政策的驱动力主要有两种形式：一是经济失速时，政府可能采用的维持增速的，可以预判的是高铁、核电、基建、环保和新能源等国家鼓励的行业以及自贸区、“一丝一带”等促进区域发展的政策，；二是促进经济转型、盘活国有资产、激发国有资产活力等改革相关政策，如证券市场自身改革、油改等。这些主题相关的行业会在2015年根据政策的推进有所表现。

资金面将持续宽裕，新老资金将更青睐蓝筹股。

目前来看，过去两年创业板和中小板的赚钱效应配合现有的指数上涨会吸引更多资金入市。未来的存款保险制度、实体经济的低迷、企业债发行放缓、信托理财产品的风险显现都会促使更多的资金选择投资A股，而国际油价、大宗商品价格的低迷也使得央行可以更游刃有余的放松货币政策，无论是降准还是降息，释放出的流动性都将对A股形成直接的利好。总的来说，未来一年“钱荒”难现，A股不差钱。

虽然流动性充足，但也不代表未来一年所有的股票均会大幅上涨。根据可预期的监管政策，所以未来仍然可能是蓝筹单边行情，这一状况至少在上半年难以转变。未来一年可能出台的主要有以下政策：

1.       注册制。这个政策的时间节点虽然在预期内，但由于市场对批量发行的恐惧以及国外市场小市值企业的低估值，注册制仍然带给持有创业板和中小板企业股票的投资者带来不小的心理压力。持有创业板股票的朋友可能面临的是修改证券法，注册制征求意见稿阶段铺天盖地的新闻和解读，是不是所有坚守成长股的投资者都能守的住很难说。

2.       新三板竞价交易和转板。这个也是明年内一定会完成的事情，新三板的竞价交易本身会分流部分偏好投资企业成长初期的资金，而转板制度会进一步给创业板带来扩容压力。

3.       深港通。深港通很可能在年内推出，如果说沪港通是提升上证中蓝筹股的估值的话，深港通会不会覆盖创业板股票的互通还没有明确的答案。这个问题的讨论本身可能对创业板的股票都是灾难。

4.       进入MSCI指数谈判。这个MSCI指数最大的可能就是覆盖沪深300，这将对沪深300标的形成直接的利好，吸引更多的资金投资沪深300而不是创业板股票。

5.       进入MSCI指数，很有可能会推进交易的t+0制度，以达到与国际接轨。监管层的偏好等原因可能使这个制度也限定在沪深300，使得沪深300成交更为活跃。

6.       个股期权。上交所已经明确说个股期权初期是对上证50开放，由于期权价格的博弈与正股关系巨大，上证50的成分股成为期权参与者重要的筹码。深交所很有可能会模仿制定类似的政策，创业板股票会进一步边缘化。

除了上述政策的原因，还有两个重要因素可能会对资金的选择产生重大影响。

其一是证监会职能转变，从事前审核到事后监管，加强对非法交易的打击，对进行市值管理的小市值股票是灭顶之灾。2013年以来的市值管理模式是创业板和中小板脱离主板蓝筹大幅上涨的重要动力，因为单就盈利平均增速来看，创业板并没有明显的优势，但这一模式可能在证监会的稽查中被破坏。2014年底证监会公布了18只股票的黑名单，次日近300只票跌停，目前仍无法估计这是不是一个“新常态”，未来究竟是每月还是每季度公布一下稽查的结果。

其二是2013年初以来，创业板指数最高有超过3倍的涨幅，涨幅超过6倍的股票比比皆是，反观沪深300的股票，即使考虑2014年末的上涨，幅度仍远小于创业板。假如投资者心中关于“牛市所有股票都要涨”的预期会实现的话，显然蓝筹股还有不少的上涨空间。

还有一个潜在的问题，就是如果创业板市场继续下跌的话，创业板市场原本活跃的并购重组也会受到影响，除了少数有远大志向珍惜自身股权偏好现金收购的企业外，多数企图做高股价，换股收购的计划会破产。产业收购作为除市值管理外 “创业板牛市”的另一个基石，也将被动摇。

综上所述，2015年建议重点关注蓝筹成分股，特别是上证50、深成指和沪深300的成分股，这些筹码的稀缺性会逐渐显现。