关于特斯拉的最新34点研究：业绩、汽车、机器人、芯片、储能等
一、特斯拉2024Q2业绩：产品降价、裁员等不利因素拖累公司当季盈利（a）当季收入255亿美元（同比+2%，环比+19.7%），高于市场246.3亿美元的一致预期。营收beats市场预期，主要原因在于汽车产品交付量的增加、汽车积分业务收入增加、能源业务装机量的提高。
（b）当季毛利率17.95%，低于去年同期的18.2%，但高于市场17.4%的一致预期，主要原因在于储能业务的贡献。其中汽车销售业务毛利率为17.8%，扣除积分业务汽车销售业务毛利率约13.8%（低于市场16.3%的一致预期）。公司汽车业务毛利率下滑，主要原因是汽车业务产品降价、增加对AI的Capex投入、裁员等不利因素的影响。
（c）当季GAAP净利润为14.78亿美元（同比-45%，环比+30.9%）、Non-GAAP净利润18.12亿美元（同比-42%，环比+14.8%）。对应Non-GAAP EPS为0.52美元，低于市场0.6美元的一致预期。
（d）当季资本开支为22.7亿美元（同比+10%，环比-18%），其中和AI相关的资本支出约6亿美元（上季度为10亿美元）。公司预计2024年总体Capex将超过100亿美元（其中将购买超过5万个GPU）
（e）自由现金流当季转正，为13.4亿美元。
【汽车交付&产能情况】
24H1累计交付量83万辆，距离180万辆全年目标仍有一定缺口
（a）公司当季汽车销量为44.4万辆（同比-5%，环比+14.7%），24H1累计交付量约83.1万辆，距离公司180万辆的销量目标仍有一定差异。
（b）Model 3/Y当季交付量为42.24万辆（同比-5%，环比+14.2%）。
（c）Cybertruck产量环比增长2倍，公司预计该车型将在2024年年底实现盈利。其中在4680电池量产方面，公司24Q2 4680电池产量环比增长50%左右。目前公司可以生产每周1400辆4680电池版本的Cybertruck。
（d）新车型交付方面，公司将于25H1推出廉价款车型。
【自动驾驶&机器人】
（a）自动驾驶行驶里程数突破16亿英里。24Q2新推出的12.5版本，参数是12.4的5倍，并且将合并高速公路和城市道路的堆栈。
（b）Optimus人形机器人将于2025年生产，公司预计2025年将有数千台Optimus机器人为公司执行重要任务（V1版本）。在2026年，公司将进步一提供产能，并出售给外部公司（V2版本）。
（c）特斯拉AI训练能力，公司预计年底将达到接近9万个H100。目前公司Giga Texas 南部扩建工程即将完工，这是迄今为止最大的培训集群（5万个等效H100+2万个自己的硬件AI5）。
（d）公司下一代AI芯片（AI5），将于2025年底投产，2026年规模生产。该产品主要对标B200。
【储能业务】
（a）Megapack和Powerwall当季装机量持续提升，带动公司当季总存储部署量达到 9.4 GWh。目前公司产品在美国、加拿大、德国和英国等地开始推广上市。
（b）储能业务装机量的增长，带动公司能源和储能业务营收增长至30.14亿美元（同比+99.7%，环比+84.3%）。公司当季储能业务毛利率24.6%（同比+6%，环比持平）。
（c）上海工厂储能业务，有望于25Q1量产。
二、特斯拉从人工智能到电网储能
尽管特斯拉在2024年第二季度的汽车销量环比下滑，毛利率也因中国新能源汽车市场的激烈竞争而下降，但公司仍有许多长期产业价值的方向值得关注。
1. 发电及储能业务：2024年第二季度，特斯拉的发电及储能业务实现了30亿美元的营收，同比和环比均接近翻倍增长。其中，储能业务（Megapack和Powerwall）达到了9.4GWh。
2. FSD售价调整：在北美，特斯拉降低了FSD（监管版本）的售价，并允许用户试用。这为FSD的商业化奠定了基础。公司继续致力于降低每辆车的生产成本，包括降低BOM成本、人工成本、三包及其他生产投入摊销、开发费摊销等，并加速自家AI产品及服务的发展。
3. RoboTaxi部署：RoboTaxi的部署时间取决于技术进步和监管部门的批准。更低成本的4680电芯正在量产爬坡中。
4. 全球生产布局：特斯拉各型号汽车的全球生产布局如下：加州生产Model S/X，年产能10万辆；生产Model 3/Y，年产能55万辆；上海超级工厂生产Model 3/Y，年产能95万辆；柏林生产Model Y，年产能37.5万辆；德州生产Model Y，年产能25万辆，生产皮卡Cybertruck，年产能12.5万辆；内华达州生产Tesla Semi（重卡），中试生产。
5. Model 3更新：特斯拉更新了Model 3，包括在第二季度发布的Model 3性能版和7月份推出的后轮驱动长续航版。
6. Cybertruck产能增长：Cybertruck（皮卡）的产能环比增长了两倍多，并有望在年底实现盈利。
7. Tesla Semi量产计划：Tesla Semi（重卡）预计在2025年底量产。
8. 出口韩国：上海超级工厂生产的产品开始出口韩国。中国市场竞争最为激烈，公司聚焦自动驾驶以实现长期卡位优势。
9. 柏林工厂进展：柏林-勃兰登堡超级工厂在2024年第二季度开始生产右舵车辆，并向英国交付第一批车辆。同时也开始向卡塔尔交付，增加以色列和台湾市场的交付量。
10. 人工智能投入：特斯拉在人工智能方面的投入和进展最为领先。2024年第二季度推出的FSD（监督版）主要依靠眼动追踪软件来监控驾驶员注意力，并增加了更多参数以提高下一代FSD（监督版）的鲁棒性。人形机器人Optimus（擎天柱）已经用于电池生产线作业。德州超级工厂南部延伸接近完工，用于H100人工智能集群。
11. 用户界面及软件优化：特斯拉完成了用户界面及软件优化。春季发布了停车时沉浸式全屏车辆控制视图、大型播放控制、媒体播放中的快速访问“最近”、“收藏”、“待播清单”、可扩展自动导航可视功能、右上角的小地图用于行程指导。Audible可作为原生应用程序使用，Spotify队列可在车辆和设备之间同步，并可调整播放速度。
12. 4680电池产量提升：2024年第二季度的4680电池产量比第一季度增加了50%以上，且成本继续优化。2024年7月，使用内部干阴极4680电池的Cybertruck第一辆原型车测试验证，一旦上市，将是一个重要的降成本里程碑。
13. 超级充电桩部署：今年，特斯拉在北美部署的超级充电桩数量将超过其他品牌总和。同时，特斯拉继续向非特斯拉电动车开放充电网络，计划在年底前在北美引入充电桩OEM厂商以加大基础设施安装。
14. 增长期低潮：2024年，公司处于两大增长期之间的低潮期。第一次增长期是Model 3/Y的全球扩张；预计第二次增长期将是自动驾驶，2025年才会推出更为实惠的新车型。
15. FSD 12.5版本：开始推出的FSD 12.5版本参数是12.4版本的5倍，合并高速公路和城市场景，用户体验阶跃式提升。
16. RoboTaxi推迟：RoboTaxi推迟了几个月，主要是为了改进并增加部分功能。
17. 德州工厂扩建：Giga Texas南部扩建用于5万台英伟达的H100和2万台特斯拉的AI5。
18. 人形机器人Optimus：Optimus（擎天柱）已经在电池工厂生产线上替代人工。第一批生产版本处于限量生产中，主要用于特斯拉工厂。预计到2025年底，将生产几千个机器人。2026年大幅提高产量，开始对外提供，即Optimus版本2。
19. 储能业务扩展：特斯拉在中国建Megapack工厂，使产能翻一番，甚至可能增加三倍。
20. 电动车装饰：特斯拉电动车提供更多装饰，一次充电可行驶超过300英里（480公里），与超级充电网络一起扩展以对抗里程焦虑。
21. 跑车Roadster：跑车Roadster已经完成了大部分工程设计，预计明年生产。
22. Robotaxi预测：马斯克承认之前对Robotaxi的预测过于乐观，明年乘坐Robotaxi的可能性很大，驾驶能力超过人类。
23. 4680电池产量提升：4680电池第二季度产量比第一季度多了51%，同时显著降低了COGS成本。当前每周可以生产1400辆使用4680电池的Cybertruck，预计成本在年底降到盈亏平衡点。2024年生产的干阴极将使得电池成本大大低于其他技术路线。
24. 英伟达芯片供应：英伟达最先进芯片在需要的时候很难获得，同时售价很高，因此必须让自研的Dojo发挥作用。
25. 墨西哥工厂建设暂停：特斯拉暂停了墨西哥工厂的建设，必须看美国大选之后的结果，因为特朗普表示将对墨西哥生产的汽车征收高额关税。现在的做法是提高现有工厂产能。Cybertruck和RoboTaxi将在德州超级工厂生产。明年年底生产的Optimus 2.0版本也将在德州生产。
26. 德州人工智能工厂：德州南部扩建的人工智能工厂5万台H100服务器将联网工作，成为全球前列的AI集群。
27. Optimus长期价值：Optimus的长期价值将超过特斯拉其他所有产品总和。因为人形机器人非常实用，全球有80亿人口，每人都想拥有一个。工业用途也至少有同样多。因此长期总需求将超过200亿台。
28. AI 5推理能力：AI5推理能力与B200媲美，2026年量产，每辆车装配AI 5，那么每周有100多个小时的AI计算时间。如果有一亿辆汽车组成的车队配备AI 5，再加上几十亿人形机器人配备AI 6或AI 7，那么这是一个惊人的推理计算能力。这种计算能力不仅限于人形机器人或汽车，还可以用于其他领域。
29. 上海超级工厂出口：上海超级工厂出口到欧洲的汽车因关税因素，开始在柏林生产右舵汽车投入英国市场。目前仍然将Model 3从上海出口到欧洲，两种生产方式还在评估哪种最优。
30. FSD授权：FSD授权给汽车厂商，这些厂商必须集成特斯拉的人工智能计算机，并拥有360度视图的摄像头。除七个摄像头之外，还需要网关，这个网关需要具备蜂窝和WiFi外部连接能力，同时还需要协调车内部7个摄像头和人工智能计算机的能力。因此，授权代工生产的车辆需要几年时间才可以实现。
31. 自动驾驶全球部署：北美以外部署的自动驾驶能力远远落后于北美。在FSD 12.5版本中，或许在12.6版本中，但很快我们会在欧洲、中国和其他国家/地区定期获得特斯拉监督的FSD的监管批准。可能会在今年年底之前收到消息，这显然是因为这些地区有需求动力。
32. 通用汽车放弃Robotaxi：通用汽车放弃了自动驾驶Robotaxi项目，原因是其技术能力不足，但他们将责任归咎于监管原因。相比之下，谷歌的自动驾驶项目Waymo表现良好。
33. 自动驾驶车队扩展：很快会有700万辆自动驾驶车辆加入车队，之后超过1000万、2000万辆。这些自动驾驶车辆不像人类，它们可以7天24小时全天候运行，可以将它们想象成Airbnb，平台和车主分享收入。同时，特斯拉也会制造一些自营汽车，产权归特斯拉所有，更像Uber，这些车辆只能在特斯拉车队中使用，不能被第三方使用。
34.电网储能需求低估：人们低估了电网储能的需求。例如，美国电网高峰到低谷的发电量存在两到三倍的巨大差距，这就需要储能来平衡。鉴于对电网的需求持续增长，这种增长速度超过了所有人的预期，因此储能对电网来说变得必要。储能的硬件制造方面，中国厂商已经把价格压得很低了，但特斯拉还有一个完整的软件体系，比如Megapack，这是与竞争对手最大的优势。