爱总：

“最近研究估值方法，我发现在经济下行期，ROIC这个指标非常好用，尤其在国内。因为在经济下行阶段，高增长和高收益项目减少很多，利用低成本资金放大杠杆获得高利润的商业模式将越来越困难，一般企业去杠杆都来不及。但是能逆周期加杠杆的行业主要是依靠政策扶持和对冲，无论是通过股还是债，能放杠杆的，要就是国家大力扶持的，如半导体算力基建等，要就是有安全保底要求的，如电网核电煤机石油勘探，要就是本身周期趋势好，未来几年业绩都很明确，如资源航运等。这些融资本身也是带有政策性的，尤其是从发债和银行信贷方面看更加明显，能发科创债，银行贷款还能增加的都是妥妥的强势企业，黑暗中难得的灯塔。
另外，从风险的角度看，经济下行期股权人和债权人的利益会趋于一致，这就使得单方面看ROE是不够的。在经济下行阶段，股权人存在通过投资高增长和高收益项目去“搏一博单车变摩托”的可能，表现为公司选择大量举债扩张的激进路线。但在高增长和高收益项目减少的大背景下，可能会出现破产清算的“双输局面”，不仅自身利益无法保障，也侵害债权人利益。因此，在经济下行阶段，债权人不会那么傻，公司最终的投资项目往往是往股权人和债权人能够共同接受的方案，否则进一步融资将受到约束，进一步反应在ROIC指标上。在这样的背景下，理性的股权投资者和债权人的利益将趋于一致，原先不兼顾债权人利益的模式会被打破。所以现在投资上市公司看看信贷报告，信用评级报告也是非常有用的。”