2015年7月5日，星期天，希腊进行全民公投，否决了欧洲债权人提出的财政紧缩计划。希腊债务危机再一次爆发，希腊退出欧元区成为大概率时间。
希腊的债务危机究竟是怎么形成的？会如何发展？对全球市场的影响是什么？这里系统地分析一下。
一、             希腊--—穷又要退休早
*  希腊人口近1100万，人均GDP约1.9万美元（全球第37位，德国为4.2万美元），属于比较穷的发达国家水平。总GDP约2千亿美元，合中国一个省的水平。
* 人均寿命：希腊80.3岁，德国80.2岁
* 正常退休年龄：希腊刚刚从57岁提高到63岁（孩子多，退休早）。德国67岁（会提高至69岁）
* 希腊经济增长：2008年以来一直为零或负增长
* 失业率25.6%，希腊危机之前曾经为个位数。
二、             贸易、财政巨额双赤字，债务不断增长，不可持续
* 希腊出口额不到进口额的60%。每年贸易逆差接近GDP的9%，不可持续。（德国贸易顺差8%）
* 政府财政赤字：过去5年平均占GDP11%，2014年财政赤字为12.3%。（德国财政赤字约为零）。
*  国债总额从10年前GDP的100%升到180%，不可持续（德国债务为GDP75%）
三、             上一轮债务危机：接受欧洲救助，同时答应财政紧缩
2010年，以希腊为首的欧猪五国（希腊，意大利，西班牙，葡萄牙，爱尔兰）的债务增加过快，债务过高，不可持续。各国国债被降级，引发欧洲债务危机。IMF、欧洲央行、欧盟三驾马车联手救助。
2012年，各国达成协议。希腊国债私人所持部分减记50%。上述三驾马车向希腊注资，以换取希腊当时帕潘德里欧政府做出财政紧缩的承诺：
* 希腊财务赤字在2015年变为盈余3.5%，2016年盈余4.5%。
* 2020年希腊债务占GDP降至120%。
* 希腊做出一系列改革，降低政府支出（最大头为退休金和政府雇员支出，合计为政府预算的75%），提高税收。
四、             本轮希债务危机：财政紧缩太辛苦了，要反悔
但是，3年以后，希腊政府赤字降低速度不够，债务水平不断提高，失业率大增，无法达到2012的承诺。
2015年1月，希腊大选，齐普拉斯为首的少数派极左翼主张不遵守3年前的财政紧缩承诺，结果大胜，成为总理。上台以后立即开展和三驾马车的谈判要求修改还债承诺（赖帐啦！）。
欧洲和IMF同意降低对希腊的财政紧缩要求，以换取希腊的配合：
* 2015年财政盈余目标从GDP的3.5%降低到1%。
* 中期财政盈余目标从GDP的4.5%（2016年达到）降低到3.5%（2018年达到）。
* 希腊增值税改革必须要扩大税基
* 希腊必须降低退休金（提高退休年龄等等）
齐普拉斯政府不同意IMF的新财政紧缩要求，同时把IMF的要求作为议题让希腊全民公决。非仅如此，齐普拉斯政府甚至要求国际债券人再把希腊债务减值30%，并且有20年不用还债！
现在希腊民众决定不同意欧洲和IMF的财政紧缩要求。欧洲和IMF早已说过，不同意财政紧缩要求，就不会再给希腊钱。希腊政府无钱付账只有破产。银行没钱，经济崩盘。最终只有退出欧元一途。
五、             希腊债务危机的根源是货币无法贬值，最终出路是退欧
希腊债务危机的根源是希腊财政赤字和贸易赤字过大，无法维持，只有借债。借债又还不起（或者说不想勒紧裤腰带），只有赖帐。
一般一个国家的财政和贸易赤字过大，这个国家的货币会贬值，降低国内成本，提高竞争力。另外，这个国家的政府会印钱，增加通货膨胀。两种方法都会使实际债务水平下降。当然，如果债务增长过快，会出现恶性通货膨胀，国家也会崩溃。
希腊使用的是欧元，货币锁死，无法贬值，也无法随意发行货。，如果不改变财政和贸易双赤字，只有死路一条。因此，IMF极力要求希腊施行紧缩政策，降低福利，降低生活水平，慢慢还钱。
如果希腊使用欧元，就是逼着让希腊人和德国人一样有竞争力。这个要求是永远达不到的！
因此我认为希腊脱离欧元区是唯一最终选择。
六、             希腊退出欧元区“太惨了”，但有杀鸡儆猴效应
希腊的王牌一直就是，如果“我退出欧元区，就是鱼死网破。我崩溃，欧洲也得崩溃。”
3年前这句话是对的。现在就不是那么回事了。
首先，希腊进入欧元区，当年是靠作假。本来希腊的债务高于加入欧元区债务的要求。但是希腊和高盛合谋作假，利用衍生品人为降低债务数量，勉强挤进了欧元区。进入欧元区的利益是各国资本的大量涌入，以及减少汇兑成本。这些红利确实有，但是希腊失去了发钞权，无法使用货币贬值提高竞争力。
市场认为，现在希腊的竞争力应该是欧元代表的竞争力一半左右。也就是说希腊一旦重新使用自己的货币，货币对欧元的比值会立刻下跌50%。
希腊退出欧元区，所有商业合同都需要重写。哪些是欧元合同，哪些是本国货币合同，相差太大，官司不知要打多少年。商业活动一下子陷入停滞的可能性很大。很多人的财富会一夜间消失。
欧洲国家也会遭受一定损失，尤其是在希腊有投资，有贸易往来的企业。原先大家都担心希腊退出欧元，会造成传染。国际游资会狙击意大利、西班牙、葡萄牙等国家的国债市场。这些国家也会破产，被逼退出欧元区。欧元区会垮掉。2010-2012年欧债危机的时候，这些国家的国债都和希腊同涨同跌。
但是现在的情况完全不同，除希腊以外的国家的恢复远远好于希腊，当时接受欧洲和IMF救助的答应的紧缩承诺都能够基本兑现，没有耍赖皮。所以这次希腊危机没有传染的迹象。这也是欧洲国和IMF口气非常强硬的原因。
但是希腊经济不可避免的崩溃将带来人道主义的灾难。这是欧洲国家无法忽视的。 下一步，欧洲各国应该帮助希腊尽量有序地建立自己的货币，让经济崩溃带来的痛苦尽可能降低，并且同时提供食品、药品等人道主义援助。
七、             市场已有预期，不会有过激反应
国际债券市场明显看空希腊。自去年底以来，随着齐普拉斯政府上台，希腊2年期国债利率从个位数暴涨至20%多，并且居高不下。这显示债券投资人的一致预期是希腊债券将在2年内减记50%左右。也就是希腊破产、退出欧元区的可能性非常大。意大利、西班牙的等国的国债可能会下跌几个百分点。但是其它国家的债务收到的冲击会比较小。
而全球股票市场，包括希腊的股票市场相对比较乐观。这和股票市场比较短期有关。德国等国的股票市场仍然接近历史高位。希腊股市比去年同期下跌了50%，但是也远高于2012年的水平。
我们预期希腊股市会大幅下跌，欧洲股市会有一定程度下跌，但应该控制在10%左右，远没有2010-2012年严重。美国和其它国家的股市收到的冲击更加有限。
欧元兑美元会持续长期贬值趋势。现在欧元兑美元是1：1.1。欧元可能最终会跌至1美元一下。避险情绪可能会造成黄金价格一定上涨。原油等其它大增商品价格变化会比较小。