先从供需看，目前全国电力装机发电均处于供过于求的情况，未来3年假设平均增长5%左右较为保守。
所以宏观供需不会提供超额收益。考虑到国投火电装机集中在天津，福建和广西，当地供需也没有特别大的需求缺口，同时，甘肃，安徽，新疆以及广西目前火电均不具备持续稳定的盈利能力，尤其甘肃和新疆，火电持续大幅亏损。
在宏观经济用电量增速不大，同时供过于求的情况下，成长同样是一个值得质疑的问题。
目前最大的成长预期来自两河口和杨房沟水电站建成发电，根据测算，至2023年全部并网发电，450万kw。已建成桐子林和锦屏一级合计共420万kw，以此进行估算。
根据国投电力2018年度经营数据，桐子林和锦屏一级全年营收为51亿元（上网电量*平均上网电价/1.17）。雅砻江2013-2017平均净利率为43%。以此净利润率估算中游电站的投产将增加净利22亿元。由此估算至2023年，在保持现有盈利水平下，按照15PE，国投电力市值将增加22*15*0.52=171.6。以2019年2月15日收盘价计算，国投电力市值570。也就是说在此基础上将有30%涨幅，对应目标股价10.9。年化收益率为5%。假设每年分红收益为2%，毛估年化收益约为7%。
7%收益率是基于国投电力营收净利至2023年零增长。考虑到国投火电2018贡献净利远低于历史平均，这个假设可以算是保守，可以大部分抵消因为电价下调，水电外送困难，煤价居高不下等因素。所以，如果耐心持有，年化收益率7%是大概率可以保证的。
考虑预期的作用，不需要等到2023年所有机组都建成并网发电，相信市场对此会有反应，从而使股价较早来到目标价位。当然不排除期间水电外送难产的黑天鹅，但在目前提倡清洁能源，严控火电的大环境下，这一可能性较小。较大可能的不利因素是水电向火电让利，水电外送，但是基本不盈利，也就是根本没有43%的净利润率。所以，密切关注水电消纳政策和电价变动是关键。