大家好，我是Hanson。
上周四去了量派和雷菱的尽调。
量派策略主要偏自营，因此推文里也就不披露了。
雷菱的部分可以做一些分享，大家需要自取。
公司介绍部分略，团队配置上几个核心部分：高频，系统，alpha，人员配置充分。
策略条线有这么几个：
1、高频选股
价量因子为主，小部分基本面和事件驱动，200倍以上年换手率，持仓股票在200支以上，T+1滚动交易为主的产品线，每天晚上喂新的数据，第二天早盘50%的持仓买入，以捕捉到市场的热门板块，争取做到只要市场还有热门板块在就可以盈利。4月-7月和指数相关性比较低。年初净值打平，三月下旬开始拉升，五月到七月主要发力。
这条策略线相对于ETF6年业绩比较新，有2年的实盘产品业绩，22，23年均录得正收益，年化大约10%。在今年的行情录得下15%左右正收益，回撤8.5%左右。
2、ETF套利
交易层面2部分组成：ETF的日内T和ETF的申赎套，前者是主要收益贡献，占比达到80%+，后者需要市场的波动，比如前段时间汇金大举买入ETF托底的行情会有一些申赎套的机会。
资金分配为80%的多头（ETF），10%空头锁住（一般使用期权合成，这样还可以额外赚取部分升水的收益），10%现金用于日内T和申赎套的机会。
日内T的交易基于高胜率展开，因为初始状态是多头ETF和空头期权对锁住的，因此行情无论上涨还是下跌都没影响，可以先买后卖，也可以先卖后买，但需要一定的波动。波动率对该类策略的收益是直接相关的。
交易时将多头底仓拆成很多份，对每次交易的底仓量有一个上限。如果方向做错，即价格反向一跳（1个tick）就止损，如果正向跳就拿着，最长不超过1分钟。在高胜率的基础上，获得不错的赔率。目前日胜率是70%+， 每周回溯交易日志以及阶段性的机会来调整宽基指数的仓位比例，大概是实际月度的调整频率
新增的一套交易逻辑是使用行业ETF拟合成沪深300，整体行业暴露大致为正负0.3%，根据实盘数据大约3个月回验调整一次。策略运行时可以根据市场环境在行业拟合与直接宽基ETF之间切换。
申赎套利主要是做盘口好的IOPV价差，平时机会少，当价格波动比较大，比如机构大举买入、建仓时会出现一些。
3、CTA跨期套利
只做收敛，持仓1~5天，流动性好的商品和国债期货，股指暂时没交易，主要因为没机会。这部分作为收益增强的辅助策略。
目前雷菱1号、2号等以20%的CTA跨期套+80%的ETF复合套组成；策略目标面，ETF复合套的收益中枢在4.5%~5.5%，最大回撤千二左右。加入CTA跨期套增强之后，收益中枢在6.5%~8%，预期最大回撤1%以内，暂时实盘产品3个月跑下来最大回撤暂时在0.2%以内。
从风险收益特征角度看，雷菱的策略主要服务对象为机构资金、家办大资金、以及信托资金和信托客户。这类资金基本的风险偏好较低，首要追求的是在市场不利环境下本金较小的波动，对于收益方面的要求并不高并容忍一定的弹性。由于产品没有设置申赎费用，也没有封闭期，满足了客户高流动性需求。
需要注意的是，该策略的收益在月度上是不平均的！
这点和现金管理类产品在收益释放上有一些差异，比如货基收益虽然有高有低，我们平时购买看到的7日年化是指先前释放收益时的标准，未来是不是这么高不知道，可能更高一些，也可能更低一些，但整体上不会差太多。
而ETF复合套利这个策略，本质上交易的还是波动，因此在一些波动比较低的月份，其收益也会比较低。
另一点是在和券商对接系统的早期会对收益有些影响，今年雷菱对接了5家头部的券商系统，雷菱2号的收益上就比往年要低一些，但已经对接完的账户收益就回到了正常的中枢。
也就是说，如果资金投放的时间很短，就1个月或者更少，只有2~3周，那么所获得的收益对标年化再平均可能会出现一些偏离。
这样的偏离随着时间拉长会逐渐变小，比如以季度为单位看，收益上的差异就不大了。如果以半年或者年去看，就稳定在上述的区间，当然个别年份也会比较高（比如有一年做到10+）。
回撤主要来源于几个方面：第一，申赎套利时折溢价计算错误。这样的错误比较容易发生在创业早期，因为各方面配置的不完善，对于交易上突发应对经验欠缺会出现。随着时间的推移，成熟的管理人基本都能克服这类错误。第二，交易系统出错。这个问题对于系统工程的要求比较高，这也是高频团队需要面对和处理的事情。因此在新对接系统的时候，通常会将交易仓位降低，以避免冲击，这样就会降低收益。在系统对接顺利运行之后，收益开始恢复，同时进入到日常的维护和差错+修改的阶段。第三、常规升贴水变动带来的日常波动。
后续需要持续关注的地方：各家系统接入之后的运营情况，上述已经表达。另一方面是在原先全部做ETF复合套利调整为复合套利+商品跨期的组合策略之后，风险收益上的表现是否能够符合预期？
关于这些，我们后续跟踪时有所发现会继续与大家分享。
这是第一次做尽调纪要，很多地方还比较生疏，各位请多担待。