桥水达利欧分析国家兴衰周期:美国处于内战边缘,中国直面百年风暴

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桥水基金创始人瑞达利欧最近在接受记者采访时,就大国国家的衰退繁荣周期和主要市场情况做了清晰且结论明确的预判。

大国的国家周期大体分为六个阶段,一直在循环往复。包括新秩序开始后,政府制度完善的第一阶段和第二阶段;迎来和平与繁荣的第三阶段;支出和债务趋于过剩的第四阶段;财政状况恶化的第五阶段;走向内战和革命的第六阶段。荷兰和英国等早期的霸权国家就是这样在重复,从兴起到鼎盛再到衰退。

美国是典型的属于第五阶段的财政恶化阶段。该阶段的特征包括:贫富差距扩大,价值观分歧,左右派无法妥协,民粹主义抬头,经济上过度负债,大国争端,新技术变革,流行病和破坏性自然现象频出,以及国际秩序的恶化等。目前将进入第六阶段的内战和革命阶段。

美国正处于陷入内战动荡的边缘。最有可能发生的内战并非平民互相开枪,而是州政府和地方政府不听从联邦政府的指示,导致政府功能紊乱。最终是否会发生,取决于领导人的智慧。

今年美国的政治风险非常令人担忧。民主党的拜登和共和党的特朗普,无论是谁当选总统,都将面临美国国内的分裂,以及因此而引发的政治争端,同时还面临全球地缘政治冲突加剧的风险。如果拜登因年迈多病不能完任期,救得考虑接替者的问题。民主党极左派的影响更强,而共和党却被极右派控制,这可能导致美国发生严重的政治对立。

美元,欧元和日元未来数年内货币购买力将持续下降。美国、日本和欧元区等世界货币地区的债务均处于过剩状态。债务增加会导致货币贬值。与其说日元欧元相对于美元贬值,不如说是货币购买力的整体下降,这将以通货膨胀和黄金价格上涨等形式表现出来。

无论谁当选总统,美国都将面临巨额财政赤字。如果特朗普当选总统,美国或将倾向于他第一个任期内的政策,贸易保护和大幅提高关税,这将加剧通胀压力。如果拜登再次当选,那么他将继续财政扩张,也会造成巨额财政赤字。

随着通胀压力的加大,物价涨幅难以下降到美联储目标的2%。

全球多数央行都面临财政赤字和国债增发的问题。

美国国债是最缺乏吸引力的市场。美国为了应对新冠疫情,而进行了大量的财政支出。为了填补财政赤字,就增加了国债的发行。由于债务规模庞大,国债发行量很大,再加上通胀压力给了很高的利率,国债收益率就容易上升。

桥水基金开发的经济泡沫测算系统在五年期就预测出中国的房地产市场和地方债券市场出了泡沫,后来众所周知,这两个市场的泡沫就开始破裂了。

中国的债务重组过程在政治上和经济上都会很痛苦很艰难。在始于1980年代的中国经济改革开放期间,中国的债务出现膨胀,贫富差距开始扩大。中国出生人口的减少也会带来国家债务的增加。

中国正在进入一场将持续100年的风暴。日本在泡沫经济破裂后,花了三十多年时间才迎来经济复苏,中国面临的考验或将继续下去。

中国股市当前被低估,但结构性问题仍有待解决。

中国面临的地缘政治风险,经济领域的战争风险要远高于军事领域。贸易终端或将长期存在,由于加征关税等因素,中国制造业企业的成本可能会提高,特别是因产能过剩而出口的制造业受影响较大。外企也会因为因地缘政治风险,而消极拓展中国业务。围绕人工智能和量子计算机领域,中美技术对立正在发生。

中美对立对于其他二线国家来说是良机。印尼、新加坡、越南和马来西亚等东盟国家,包括印度和墨西哥等国家将明显受益于中美对立带来的产业迁移。

日本股市依旧低估,仍有较大吸引力。在全球地缘政治风险加剧的背景下,日本股市正受益于政治稳定,货币宽松政策和日元贬值。

日本央行的加息步伐可能会放慢。日本央行政策将走向货币紧缩,但加息会使日本央行持有的政府债券产生损失。

日本国债将继续处于最糟糕的投资状态。日本利率政策,使得利率长期控制在非常低的水平。由于通货膨胀率的上行和零利率政策,将大大压低此前累积的巨额债务

从日本流入美国国债的资金很难维持以往规模。随着流入资金的减少,美国国债的收益率将面临上行压力。

美股正处于泡沐化的时期。通过加杠杆购买股票的情况正在增加。业余的个人投资者的乐观心理正在蔓延。

美国科技股泡沫不明显。目前科技股获得疯狂买入,但科技股整体尚未体现出泡沫时期的全部特征。